OSP – 3Q26F: คาดกำไรเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ

อุปสงค์เครื่องดื่มในประเทศชะลอตัวใน 3Q26 จากปัจจัยฤดูกาลและน้ำท่วม ใน 3Q26 มูลค่าตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศน่าจะเติบโตราว 3-4% YoY โดยเติบโตทั้งในช่องทาง MT และ TT อย่างไรก็ตาม เมื่อเทียบ QoQ คาดว่ามูลค่าตลาดจะอ่อนตัวลงจากปัจจัยฤดูกาลและสถานการณ์น้ำท่วมในช่วงสัปดาห์สุดท้ายของไตรมาส ซึ่งส่งผลกระทบต่อการขนส่ง เราคาดว่าอุปสงค์จะฟื้นตัวในช่วงสองเดือนสุดท้ายของไตรมาสหลังสถานการณ์น้ำท่วมในกรุงเทพฯ และต่างจังหวัดคลี่คลายลง ขณะที่คาดว่าตลาดต่างประเทศโดยรวมจะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ แม้ว่าข้อจำกัดด้านใบอนุญาตนำเข้าในเมียนมายังคงมีอยู่ สำหรับตลาดผลิตภัณฑ์ของใช้ส่วนบุคคล คาดว่ามูลค่าตลาดรวมจะขยายตัวทั้ง YoY และ QoQ

คาดกำไรสุทธิ 3Q26 เติบโต 26% YoY แต่ลดลง 20% QoQ เราคาดว่ากำไรสุทธิ 3Q26 ของ OSP จะอยู่ที่ 881 ลบ. โดยมีรายได้รวมประมาณ 5.7 พันลบ. (+2.7% YoY, -5.9% QoQ) ยอดขายเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศคาดว่าจะทรงตัว YoY ขณะที่ยอดขายเครื่องดื่ม functional drink มีแนวโน้มเติบโตแข็งแกร่งทั้ง YoY และ QoQ ยอดขายต่างประเทศรวมคาดว่าจะอยู่ในระดับทรงตัว YoY โดยภายใต้วิธีการบันทึกบัญชีใหม่ในเมียนมา ซึ่งทำให้ยอดขายจากเมียนมาจะลดลงในระดับเลขสองหลัก ท่ามกลางแรงกดดันจากข้อจำกัดด้านใบอนุญาตนำเข้า ขณะที่ยอดขายจากประเทศอื่น ๆ มีแนวโน้มเติบโตในระดับเลขสองหลัก YoY นำโดย สปป.ลาว ส่วนยอดขายกลุ่มผลิตภัณฑ์ของใช้ส่วนบุคคลคาดว่าจะเติบโตในระดับเลขสองหลัก YoY และระดับเลขหลักเดียว QoQ อัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าจะอยู่ที่ 40.2% ปรับตัวดีขึ้นจาก 38.5% ใน 3Q25 แต่ลดลงจาก 42.8% ใน 2Q26 จาก 2 ปัจจัย ได้แก่ สัดส่วนรายได้จากต่างประเทศที่มีอัตรากำไรสูงลดลง และต้นทุนวัตถุดิบรวมถึงต้นทุนการผลิตที่สูงขึ้น ซึ่งจะเริ่มส่งผลตั้งแต่ 3Q26 เป็นต้นไป ขณะที่ค่าใช้จ่าย SG&A คาดว่าจะยังอยู่ในระดับที่ควบคุมได้ดี นอกจากนี้ OSP จะรับรู้กำไรพิเศษประมาณ 75 ลบ. จากการขายอุปกรณ์และสินทรัพย์หมุนเวียนบนที่ดินที่เตรียมไว้สำหรับโครงการของ CPAXT

ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2026 เพิ่มขึ้น 3% เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2026 ของ OSP เพิ่มขึ้น 3% เป็น 3.86 พันลบ. (+5.3% YoY) เพื่อสะท้อนสามปัจจัยหลัก: 1) การปรับประมาณการรายได้ลดลง 2% มาอยู่ที่ 2.47 หมื่นลบ. (-3.3% YoY) จากยอดขายต่างประเทศที่อ่อนแอกว่าคาด 2) การปรับอัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อยอดขายเป็น 24% (จาก 25.4%) หลังจากควบคุมค่าใช้จ่ายได้ดีกว่าคาด และ 3) การรวมกำไรพิเศษใน 3Q26 เข้ามาในประมาณการ สำหรับแนวโน้ม 4Q26 คาดว่ายอดขายในประเทศจะเริ่มฟื้นตัวในช่วงปลายไตรมาส ขณะที่ยอดขายต่างประเทศมีแนวโน้มปรับตัวดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ แม้คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะอ่อนตัวลง QoQ จากต้นทุนก๊าซธรรมชาติที่สูงขึ้น

ความเสี่ยงสำคัญ การแย่งยอดขายกันเองระหว่างสินค้าของบริษัท ความผันผวนของต้นทุนวัตถุดิบหลักๆ การบริโภคภายในประเทศที่อ่อนแอ และเศรษฐกิจและการเปลี่ยนแปลงนโยบายของกลุ่มประเทศ CLMV  ความเสี่ยงด้าน ESG: การบริหารจัดการคุณภาพผลิตภัณฑ์ (S) และสวัสดิภาพของลูกค้า (S)