Palantir งบ 3Q26 ดีกว่าคาดจาก AI แต่การเติบโตของลูกค้าใหม่และมูลค่าหุ้นยังเป็นความเสี่ยง

1. ผลประกอบการ 3Q26: รายได้และกำไรดีกว่าคาด จากความต้องการ AI ในภาคธุรกิจสหรัฐฯ

Palantir รายงานรายได้ 3Q26 อยู่ที่ $2.31bn เพิ่มขึ้น 96% YoY และ 20% QoQ สูงกว่าตลาดคาดที่ $2.17bn นับเป็นไตรมาสที่ 13 ติดต่อกันที่อัตราการเติบโตของรายได้เร่งตัวขึ้น ขณะที่กำไรสุทธิอยู่ที่ $1.13bn และกำไรต่อหุ้นปรับปรุงแล้วอยู่ที่ $0.44 สูงกว่าคาดที่ $0.41

อัตรากำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงแล้วอยู่ที่ 62% สูงกว่าคาดที่ 60.3% และเพิ่มขึ้นจาก 51% ในปีก่อน สะท้อนความสามารถในการขยายธุรกิจโดยควบคุมต้นทุนได้ดี ขณะที่กระแสเงินสดอิสระปรับปรุงแล้วอยู่ที่ $1.22bn มากกว่าสองเท่าของปีก่อน และบริษัทมีเงินสดรวมเงินลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ประมาณ $10.4bn

รายได้แบ่งตามธุรกิจหลัก ดังนี้

·        ธุรกิจภาคเอกชนสหรัฐฯ: รายได้ $984mn เพิ่มขึ้น 148% YoY และ 29% QoQ สูงกว่าคาดที่ $937mn

·        ธุรกิจภาครัฐสหรัฐฯ: รายได้ $953mn เพิ่มขึ้น 96% YoY และ 18% QoQ จากความต้องการระบบ AI ด้านกลาโหมและหน่วยงานรัฐบาล

·        ธุรกิจภาคเอกชนนอกสหรัฐฯ: รายได้ $184mn เพิ่มขึ้น 21% YoY และ 1% QoQ สะท้อนการเติบโตที่ยังจำกัดเมื่อเทียบกับตลาดสหรัฐฯ

·        ธุรกิจภาครัฐนอกสหรัฐฯ: รายได้ $192mn เพิ่มขึ้น 31% YoY และ 6% QoQ

ประเด็นสำคัญคือ รายได้จากธุรกิจภาคเอกชนสหรัฐฯ สูงกว่าธุรกิจภาครัฐสหรัฐฯ เป็นครั้งแรก สะท้อนการเปลี่ยนผ่านจากบริษัทที่พึ่งพาสัญญาภาครัฐไปสู่ผู้ให้บริการ AI สำหรับองค์กรธุรกิจขนาดใหญ่

ผลประกอบการรวม 3Q26 เทียบตลาดคาด

รายได้แยกตามธุรกิจ (Revenue Segment)

2. ประเด็นสำคัญจากการประชุมผู้บริหาร: AI ที่ควบคุมข้อมูลได้เองเป็นปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโต

Alex Karp ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร ระบุว่าความต้องการใช้ AI ขององค์กรในสหรัฐฯ ยังแข็งแกร่ง โดยเฉพาะแนวคิด Sovereign AI หรือระบบ AI ที่องค์กรสามารถควบคุมข้อมูล เทคโนโลยี และกระบวนการทำงานของตนเองได้ โดยไม่ต้องพึ่งพาผู้พัฒนา AI ภายนอกทั้งหมด ซึ่งเป็นจุดแข็งสำคัญของ Palantir

ผู้บริหารเน้นว่าความสำเร็จของ AI ในองค์กรไม่ได้วัดเพียงความสามารถของแบบจำลอง AI หรือการลดจำนวนพนักงาน แต่ต้องวัดจากผลลัพธ์ทางธุรกิจที่เกิดขึ้นจริง เช่น การเพิ่มประสิทธิภาพการผลิต การจัดการห่วงโซ่อุปทาน และการตัดสินใจจากข้อมูล โดยแพลตฟอร์ม AIP ของ Palantir ช่วยเชื่อมต่อ AI เข้ากับกระบวนการทำงานขององค์กร และปรับแต่งแบบจำลองด้วยข้อมูลเฉพาะของลูกค้า

ตัวอย่างการใช้งานที่ผู้บริหารกล่าวถึง ได้แก่

·        L3Harris: สามารถลดต้นทุนการใช้ AI ได้ถึง 95% ในการทดสอบเบื้องต้น หลังปรับแต่งแบบจำลองด้วยข้อมูลของบริษัท

·        McCarthy: คาดว่าจะลดเวลาทำงานด้านจัดทำสัญญาและเอกสารได้ประมาณ 30,000 ชั่วโมงต่อปี

·        บริษัทอุตสาหกรรมรายหนึ่ง: ขยายสัญญาจากโครงการทดลองมูลค่าประมาณ $3mn เป็นสัญญารายปี $29mn

·        บริษัทเครื่องใช้ไฟฟ้ารายหนึ่ง: ขยายสัญญาจาก $1mn เป็น $15mn หลังนำระบบไปใช้ในหลายหน่วยงาน

นอกจากนี้ ผู้บริหารระบุว่าการจัดกิจกรรมทดลองใช้ AI ช่วยลดระยะเวลาตัดสินใจของลูกค้าจากเดิมที่ต้องใช้เวลาหลายเดือนเหลือเพียงไม่กี่สัปดาห์ และทำให้บริษัทสามารถขยายมูลค่าสัญญาหลังลูกค้าเริ่มใช้งานจริงได้รวดเร็วขึ้น

3. แนวโน้ม 4Q26 และปี 2026: บริษัทปรับเพิ่มเป้ารายได้และกำไรสูงกว่าตลาดคาด

Palantir ปรับเพิ่มประมาณการผลประกอบการปี 2026 หลังความต้องการใช้ AI ในสหรัฐฯ เติบโตเร็วกว่าที่ประเมินไว้ โดยคาดการณ์สำคัญมีดังนี้

บริษัทคาดรายได้ปี 2026 เติบโตประมาณ 91% YoY เพิ่มขึ้นจากประมาณการเดิมที่ราว 82% และปรับเพิ่มคาดการณ์รายได้ธุรกิจภาคเอกชนสหรัฐฯ เป็นมากกว่า $3.56bn หรือเติบโตอย่างน้อย 143% YoY จากเดิมที่คาดเติบโตอย่างน้อย 134%

สำหรับปี 2027 ผู้บริหารยังมีมุมมองเชิงบวกต่อการขยายการใช้งาน AI ในองค์กร แต่ยังไม่ได้ให้เป้าหมายรายได้อย่างเป็นทางการ ขณะที่ Bloomberg Intelligence มองว่าการชะลอตัวของลูกค้าใหม่และมูลค่าสัญญาอาจจำกัดโอกาสปรับเพิ่มประมาณการรายได้ปี 2027 ในระยะถัดไป

4. คุณภาพการเติบโต: ลูกค้าเดิมขยายการใช้งานแข็งแกร่ง แต่ลูกค้าใหม่และมูลค่าสัญญาเริ่มชะลอตัว

แม้รายได้เติบโตสูง แต่ตัวชี้วัดสำคัญเริ่มสะท้อนว่าการขยายธุรกิจในอนาคตอาจไม่แข็งแกร่งเท่ารายได้ปัจจุบัน โดยจำนวนลูกค้าภาคเอกชนสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 29% YoY และ 5% QoQ สู่ 686 ราย ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นรายไตรมาสที่ช้าที่สุดนับตั้งแต่ 3Q24

ขณะที่มูลค่าสัญญาใหม่รวมอยู่ที่ $2.92bn เพิ่มขึ้นเพียง 6% YoY และมูลค่าสัญญาภาคเอกชนสหรัฐฯ อยู่ที่ $1.46bn เพิ่มขึ้น 11% YoY สะท้อนว่าการเติบโตของสัญญาใหม่ยังต่ำกว่าการเติบโตของรายได้อย่างมีนัยสำคัญ

ด้านมูลค่าสัญญาที่ยังไม่ได้รับรู้เป็นรายได้รวมอยู่ที่ $13.4bn เพิ่มขึ้น 55% YoY แต่เพิ่มขึ้นเพียง 2% QoQ ส่วนมูลค่างานตามสัญญาที่มีภาระต้องส่งมอบ (RPO) อยู่ที่ $4.9bn เพิ่มขึ้น 88% YoY แต่ทรงตัวจากไตรมาสก่อน

อย่างไรก็ตาม อัตราการรักษารายได้จากลูกค้าเดิมรวมการขยายการใช้งานเพิ่มขึ้นสู่ 165% จาก 157% ในไตรมาสก่อน สะท้อนว่าลูกค้าปัจจุบันยังเพิ่มการใช้บริการอย่างต่อเนื่อง โดยรายได้เฉลี่ยย้อนหลัง 12 เดือนจากลูกค้า 20 รายใหญ่สุดเพิ่มขึ้น 76% YoY สู่ $146mn ต่อราย

ดังนั้น การเติบโตในปัจจุบันจึงได้รับแรงสนับสนุนสำคัญจากการขยายการใช้งานของลูกค้าเดิม ขณะที่ความสามารถในการเพิ่มลูกค้าใหม่ยังเป็นประเด็นที่ต้องติดตาม

ตัวชี้วัดการเติบโตของลูกค้าและมูลค่าสัญญา

5. ความเสี่ยงสำคัญ: การแข่งขัน AI ต้นทุนประมวลผล และมูลค่าหุ้นที่สูง

ความเสี่ยงหลักของ Palantir แบ่งเป็น 4 ประเด็นสำคัญ

1.     การแข่งขันจากผู้พัฒนา AI: บริษัทอย่าง Anthropic และ OpenAI กำลังขยายบริการสำหรับองค์กรโดยตรง ซึ่งอาจเพิ่มการแข่งขันกับ Palantir ในระยะยาว แม้ผู้บริหารมองว่าปัจจุบันทั้งสองกลุ่มยังมีความสัมพันธ์ในลักษณะส่งเสริมกันมากกว่าแข่งขันโดยตรง

2.     ต้นทุนประมวลผล AI: การใช้งาน AI ที่ซับซ้อนขึ้นเพิ่มต้นทุนประมวลผล โดยอัตรากำไรขั้นต้นลดลงประมาณ 1 จุดเปอร์เซ็นต์จากไตรมาสก่อน และอาจกดดันความสามารถทำกำไรในระยะสั้น

3.     การเติบโตนอกสหรัฐฯ และมูลค่าสัญญาใหม่: ธุรกิจต่างประเทศเติบโตช้ากว่าสหรัฐฯ อย่างมาก ขณะที่การเพิ่มลูกค้าใหม่และมูลค่าสัญญาที่ชะลอตัวอาจเป็นสัญญาณว่าการเติบโตของรายได้ในปี 2027 มีความเสี่ยงชะลอลง

4.     มูลค่าหุ้นสูง: หุ้นซื้อขายที่ประมาณ 81 เท่าของกำไรคาดการณ์ 12 เดือนข้างหน้าก่อนประกาศงบ ทำให้ราคาหุ้นอ่อนไหวต่อสัญญาณการเติบโตที่ต่ำกว่าคาด แม้ผลประกอบการปัจจุบันยังแข็งแกร่ง

นอกจากนี้ Palantir ยังเผชิญความเสี่ยงจากการพึ่งพาตลาดสหรัฐฯ ซึ่งคิดเป็นประมาณ 84% ของรายได้รวม รวมถึงความไม่แน่นอนของงบประมาณภาครัฐและกฎระเบียบด้าน AI ในต่างประเทศ

6. ปฏิกิริยาตลาด: หุ้นลดลงแม้งบและประมาณการดีกว่าคาด เพราะนักลงทุนเริ่มให้ความสำคัญกับการเติบโตระยะยาว

หุ้น Palantir ปรับลดลงประมาณ 4% ในการซื้อขายหลังปิดตลาด แม้รายได้ กำไร และคาดการณ์ผลประกอบการสูงกว่าตลาดประเมิน เนื่องจากนักลงทุนเริ่มให้น้ำหนักกับคุณภาพของการเติบโตมากกว่าตัวเลขผลประกอบการเพียงไตรมาสเดียว โดยเฉพาะจำนวนลูกค้าใหม่ที่เพิ่มขึ้นช้าลง การเติบโตของมูลค่าสัญญาใหม่ที่ไม่สอดคล้องกับรายได้ และแรงกดดันต่ออัตรากำไรขั้นต้นจากต้นทุนประมวลผล

ขณะเดียวกัน ความกังวลต่อการลงทุน AI ของบริษัทเทคโนโลยีสหรัฐฯ และระดับมูลค่าหุ้นที่สูงอยู่แล้ว ทำให้ผลประกอบการที่ดีกว่าคาดอาจไม่เพียงพอที่จะสนับสนุนราคาหุ้นต่อไป หากตลาดยังไม่เห็นหลักฐานว่าการเติบโตระดับสูงสามารถรักษาไว้ได้ในปี 2027

มุมมองของ InnovestX: ธุรกิจ AI ของ Palantir ยังแข็งแกร่ง แต่ระมัดระวังราคาหุ้นระยะสั้น

• มุมมองการลงทุนต่อ Palantir (PLTR US) เป็นบวกต่อพื้นฐานระยะยาว แต่ระมัดระวังต่อราคาหุ้นในระยะสั้น เนื่องจากผลประกอบการยืนยันว่า Palantir เป็นหนึ่งในบริษัทซอฟต์แวร์ที่สามารถเปลี่ยนความต้องการ AI ให้เป็นรายได้และกำไรได้อย่างชัดเจน โดยเฉพาะธุรกิจภาคเอกชนสหรัฐฯ ที่เติบโต 148% YoY และมีอัตรากำไรดำเนินงานปรับปรุงสูงถึง 62%
• อย่างไรก็ตาม มูลค่าหุ้นที่สูง การเพิ่มลูกค้าใหม่ที่ชะลอตัว และการแข่งขันจากผู้พัฒนา AI รายใหญ่ ทำให้ความเสี่ยงด้านราคาหุ้นยังอยู่ในระดับสูง จึงให้น้ำหนักกับการรอจังหวะปรับฐานมากกว่าการไล่ราคา พร้อมติดตามการเติบโตของสัญญาใหม่และแนวโน้มรายได้ปี 2027 เป็นสำคัญ

ข้อสงวนสิทธิ์
เอกสารฉบับนี้จัดทำโดยสายงานวิจัยของบริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“บริษัทฯ”) เพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปแก่นักลงทุนเท่านั้น และไม่อาจถือได้ว่าเป็นคำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหลักทรัพย์ การเสนอขายหลักทรัพย์ หรือการชักชวนให้บุคคลใดเข้าจองซื้อหลักทรัพย์ หรือทำธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับหลักทรัพย์ โดยข้อมูลในเอกสารนี้เป็นข้อมูลที่มีการเปิดเผยต่อสาธารณะซึ่งผู้ลงทุนสามารถเข้าถึงได้โดยทั่วไป  บริษัทฯ มิได้ยืนยันหรือรับรองถึงความถูกต้อง ความครบถ้วน หรือความสมบูรณ์ของข้อมูลดังกล่าวแต่อย่างใด ความเห็น การคาดการณ์ หรือประมาณการใดๆ ที่ปรากฏอยู่ในเอกสารนี้เป็นเพียงมุมมองของบริษัทฯ ณ วันที่ที่ปรากฏในเอกสารนี้เท่านั้น ซึ่งอาจเปลี่ยนแปลงได้ โดยบริษัทฯ ไม่จำเป็นต้องแจ้งให้สาธารณชน หรือผู้ลงทุนทราบ

บริษัทฯ  และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยของบริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (“เอสซีบี เอกซ์”) โดยมีเอสซีบี เอกซ์เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ดังนั้น บริษัทฯ และธนาคารฯ จึงอยู่ภายใต้กลุ่มบริษัทเดียวกัน