ต้นทุนแนฟทาที่ลดลง 1% WoW ผลักดันให้ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีส่วนใหญ่ปรับตัวเพิ่มขึ้นในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่ามุมมองที่เป็นบวกมากขึ้นต่อกลุ่มปิโตรเคมีซึ่งเป็นผลมาจากการประกาศมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจในจีนเมื่อไม่นานนี้ยังไม่ได้สะท้อนในราคาผลิตภัณฑ์ ซึ่งบ่งชี้ว่าผู้ซื้อยังคงท่าทีระมัดระวังเกี่ยวกับผลกระทบของมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจต่ออุปสงค์ท่ามกลางอุปทานที่ยังล้นตลาด SETPETRO ปรับตัวเพิ่มขึ้น 7% ใน 2 วันหลังจากการประกาศดังกล่าว ก่อนที่จะปรับตัวลดลง 4% จากแรงขายทำกำไร ซึ่งแสดงให้เห็นว่าความเชื่อมั่นที่ตลาดมีต่อกลุ่มปิโตรเคมียังคงอยู่ในระดับต่ำ และเรายังคงแนะนำให้นักลงทุนใช้ความระมัดระวังในการเทรดระยะสั้น แม้ว่า valuation จะอยู่ที่ระดับ -2SD ของ PBV เฉลี่ย 5 ปีแล้วก็ตาม
Research
ปิโตรเคมี – ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ได้แรงหนุนจากต้นทุนแนฟทาที่ถูกลง
ส่วนต่างราคา PE/PP โดยเฉลี่ยเพิ่มขึ้น WoW เพราะต้นทุนแนฟทาถูกลง ในขณะที่ราคาผลิตภัณฑ์ PE/PP ยังอยู่ในระดับทรงตัว WoW แต่ส่วนต่างราคา PE/PP โดยเฉลี่ยปรับตัวเพิ่มขึ้น 4% WoW สู่ US$393/ตัน เพราะต้นทุนแนฟทาลดลง 1% WoW หากไม่รวม LDPE เราพบว่าส่วนต่างราคาโดยเฉลี่ยปรับขึ้น 1% WoW มาอยู่ที่ US$330/ตัน ซึ่งยังคงเป็นระดับที่ทำให้มีผลขาดทุนเมื่อเทียบกับต้นทุนเงินสดที่ US$350/ตัน ซึ่งบ่งชี้ว่ามุมมองเชิงบวกเกี่ยวกับมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของจีนยังไม่สามารถหนุนให้ความเชื่อมั่นในการสะสมสินค้าคงคลังปรับตัวเพิ่มขึ้นได้ เนื่องจากยังมีอุปทานอยู่จำนวนมาก ส่วนต่างราคา PE/PP โดยเฉลี่ย (ไม่รวม LDPE) ใน 3Q67 ลดลง 2% QoQ มาอยู่ที่ US$330/ตัน เราคาดว่าส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์จะยังอยู่ในระดับต่ำ เนื่องจากผู้ซื้อจะต้องการรอดูสถานการณ์ต่อไปก่อนท่ามกลางราคาน้ำมันที่ผันผวน อุปสงค์ระดับต่ำตามฤดูกาลใน 4Q และแนวโน้มอุปสงค์ที่ไม่แน่นอนในปี 2568
ส่วนต่างราคา PX เพิ่มขึ้นรายสัปดาห์สูงที่สุดนับตั้งแต่เดือนธ.ค. 2566 หลังจากลดลงอย่างต่อเนื่องตั้งแต่ต้นเดือนส.ค. 2567 ส่วนต่างราคา PX ก็กลับมาปรับตัวเพิ่มขึ้น 14% WoW สู่ US$288/ตัน โดยได้แรงหนุนจากอุปสงค์ที่สูงขึ้นจากผู้ผลิต PTA และโพลีเอสเตอร์ปลายน้ำในอินเดียและจีน ก่อนวันหยุด Golden Week ซึ่งส่งผลทำให้ราคา PX ปรับตัวเพิ่มขึ้น 3% WoW สู่ระดับสูงสุดในรอบ 4 สัปดาห์ อย่างไรก็ตาม อุปทาน PX จะยังคงมีจำนวนมากใน 4Q67 จากอัตราการดำเนินงานที่สูงขึ้นของโรงงาน PX ในจีนสืบเนื่องมาจากโควตาส่งออกน้ำมันเบนซินที่เพิ่มขึ้น ส่วนต่างราคาเบนซีนก็เพิ่มขึ้น 2% WoW มาอยู่ที่ US$293/ตัน เทียบกับ 12MMA ที่ US$313/ตัน อุปทานเบนซีนน่าจะเพิ่มขึ้นใน 4Q67 หลังจากโรงงานในจีนกลับมาดำเนินการตามปกติหลังจากปิดซ่อมบำรุงตามแผนและได้รับผลกระทบบางส่วนจากพายุไต้ฝุ่น นอกจากนี้จะมีการเดินเครื่องกำลังการผลิตเพิ่มเติม ซึ่งรวมถึง Shandong Yulong Petrochemical ที่วางแผนเริ่มเปิดดำเนินการในเดือนต.ค. (CCFGroup) ส่วนต่างราคา PX และเบนซีนลดลง 20% และ 14% QoQ ตามลำดับ ใน 3Q67
ส่วนต่างราคา integrated PET ปรับตัวเพิ่มขึ้นโดดเด่นใน 3Q67 ราคา PET bottle chip ยังอยู่ในระดับต่ำที่ US$830/ตัน (ไม่เปลี่ยนแปลง WoW) เทียบกับ 12MMA ที่ US$912/ตัน ซึ่งยังไม่ได้สะท้อน sentiment ที่ดีขึ้นหลังจากจีนประกาศมาตราการกระตุ้นเศรษฐกิจครั้งใหญ่ ส่วนต่างราคา integrated PET ยังลดลงต่อเนื่อง (-18% WoW) มาอยู่ที่ระดับต่ำสุดในรอบ 8 สัปดาห์ที่ US$103/ตัน เทียบกับ 12MMA ที่ US$108/ตัน เนื่องจากราคาวัตถุดิบหลักเพิ่มขึ้น 3% WoW อุปสงค์ที่ชะลอตัวลงในช่วง off-peak คาดว่าจะสร้างแรงกดดันต่อส่วนต่างราคา integrated PET ใน 4Q67 แม้เราเชื่อว่ามุมมองเชิงบวกที่ตลาดมีต่อมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจที่เพิ่งประกาศออกมาอาจจะช่วยสนับสนุนราคา PET ได้บ้าง อย่างไรก็ดี ส่วนต่างราคา integrated PET ดีกว่าผลิตภัณฑ์อื่นๆ ใน 3Q67 โดยเพิ่มขึ้น 22% QoQ มาอยู่ที่ US$120/ตัน เพราะต้นทุนวัตถุดิบ (PX และ PTA) ลดลง แต่ยังต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ >US$250/ตัน ค่อนข้างมาก