เรามีมุมมองเป็นกลางในกลุ่มพลังงาน (น้ำมันและก๊าซ) แม้ว่าราคาน้ำมันจะมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นในระยะใกล้เนื่องจากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มมากขึ้น ราคาน้ำมันเบรนท์พุ่งขึ้น 7% ในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมา เนื่องมาจากความกังวลว่าความขัดแย้งจะทวีความรุนแรงขึ้น ซึ่งอาจส่งผลให้อุปทานหยุดชะงัก SETENERG ปรับตัวขึ้นเล็กน้อย (+1%) ในช่วงเวลาเดียวกัน แต่ยังคงลดลง 4% YTD เมื่อเทียบกับ SET ที่ +3% เราเชื่อว่านักลงทุนยังคงกังวลต่อแนวโน้มผลการดำเนินงานของกลุ่ม โดยเฉพาะธุรกิจการกลั่นน้ำมัน เรายังคงเลือกหุ้นที่ยังมีปัจจัยกระตุ้นราคาหุ้นในระยะใกล้ โดยมีมูลค่าและอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าดึงดูด หุ้นเด่นในกลุ่ม ได้แก่ BCP, PTTEP และ PTT
Research
พลังงาน – น้ำมันและก๊าซ มุมมองเป็นกลางท่ามกลางความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์
ราคาน้ำมันได้แรงส่งจากปัจจัยทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เข้มข้นขึ้น ราคาน้ำมันโลกปรับตัวเพิ่มขึ้นอีกครั้ง โดยเข้าสู่ 4Q67 ด้วยการพุ่งขึ้นมากกว่า 10% ในอีกไม่กี่วันก่อนที่จะอ่อนตัวลงเล็กน้อยหลังจากที่จีนชะลอการเพิ่มมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจใหม่ และอุปทานน้ำมันกลับเข้าสู่ตลาดเพิ่มขึ้นหลังจากเกิดภาวะหยุดชะงักชั่วคราว อย่างไรก็ตาม ผลการดำเนินงานของราคาน้ำมันใน 9 เดือนแรกของปี 2567 อ่อนแอกว่าที่คาดไว้ และกระตุ้นให้เราปรับลดสมมติฐานราคาน้ำมันเบรนท์สำหรับปี 2567F ลงจาก US$85/บาร์เรลเป็น US$82/บาร์เรล ซึ่งเป็นระดับเดียวกับปี 2566 (Bloomberg consensus อยู่ที่ US$81.4/บาร์เรล) เรามองว่าราคาน้ำมันที่สูงขึ้นอาจทำให้การปรับลดอัตราดอกเบี้ยล่าช้าเนื่องจากความกังวลเรื่องเงินเฟ้อและส่งผลกระทบต่ออุปสงค์ ซึ่งอาจทำให้ราคาน้ำมันร่วงลงมาอยู่ที่ US$80/บาร์เรล± ในภายหลัง จากการผลิตที่เพิ่มขึ้นและอุปสงค์ที่เติบโตช้าลง
ค่าการกลั่นที่น่าผิดหวังใน 3Q67 คาดว่าจะฟื้นตัวใน 4Q67 ค่าการกลั่นเฉลี่ยของสิงคโปร์ใน 3Q67 ถือว่าน่าผิดหวัง โดยลดลงอย่างรวดเร็วถึง 62% YoY เหลือเพียง US$3.58/บาร์เรล แต่ยังคงเพิ่มขึ้น 3% QoQ ซึ่งสะท้อนถึงผลกระทบเชิงลบจากกิจกรรมทางเศรษฐกิจโลกที่ชะลอตัวและโรงกลั่นแห่งใหม่ที่จะเข้ามาดำเนินการในปีนี้ โดยเฉพาะจากตะวันออกกลาง ราคาพรีเมี่ยมของน้ำมันดิบที่ลดลงใน 3Q67 อยู่ที่ US$1.67/บาร์เรล± เทียบกับ US$1.9/บาร์เรลใน 2Q67 น่าจะช่วยลดแรงกดดันจากต้นทุนน้ำมันดิบของโรงกลั่นน้ำมันของไทยในไตรมาสนี้ เราคาดว่าอุปสงค์ตามฤดูกาลสำหรับน้ำมันกลั่นชนิดกลาง (ดีเซลและน้ำมันอากาศยาน) จะช่วยเพิ่มค่าการกลั่นในตลาดใน 4Q67 ในขณะที่ผลกระทบจากโควตาการส่งออกของจีนน่าจะน้อยลง
ธุรกิจการตลาดน้ำมันได้รับผลกระทบจากปริมาณการใช้น้ำมันลดลง เรามองว่าการตลาดน้ำมันปลีกจะยังคงเผชิญกับความท้าทายสำคัญสองประการ นั่นคือ อุปสงค์ที่ชะลอตัวลงและแรงกดดันต่อค่าการตลาด โดยเฉพาะน้ำมันดีเซล เนื่องมาจากการกำหนดราคาและราคาน้ำมันที่สูงขึ้น ธุรกิจจะต้องพึ่งพารายได้จากธุรกิจอื่นที่ไม่ใช่น้ำมันมากขึ้น ซึ่งปกติแล้วจะมีอัตรากำไร EBITDA สูงกว่า ในขณะที่รายได้จากการขายน้ำมันมีสัดส่วนน้อยกว่ามาก
แนวโน้มกำไร 3Q67 เราคาดว่าบริษัทน้ำมันและก๊าซส่วนใหญ่จะรายงานกำไรที่ลดลง QoQ ใน 3Q67 โดยเฉพาะโรงกลั่นน้ำมัน เนื่องจากค่าการกลั่นยังคงอ่อนแอ และราคาน้ำมันที่มีแนวโน้มลดลงอาจทำให้เกิดผลขาดทุนจากสต็อก กำไรที่ลดลงของ PTTEP ทั้ง YoY และ QoQ น่าจะส่งผลลลต่อกำไรของ PTT ใน 3Q67 เช่นกัน เนื่องจากธุรกิจสำรวจและผลิตไฟฟ้าคิดเป็นมากกว่า 50% ของรายได้จากการดำเนินงานทั้งหมดของบริษัทแม่
ปัจจัยเสี่ยง การชะลอตัวของเศรษฐกิจจะส่งผลกระทบต่ออุปสงค์ผลิตภัณฑ์ในกลุ่มพลังงานและปิโตรเคมี ในขณะที่ความผันผวนของราคาน้ำมันอาจทำให้เกิดขาดทุนสต๊อก ความเสี่ยงอื่นๆ ได้แก่ การด้อยค่าของสินทรัพย์และการเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบเกี่ยวกับการปล่อยก๊าซเรือนกระจก และการแทรกแซงของรัฐบาลในธุรกิจพลังงาน ปัจจัยเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ ผลกระทบของธุรกิจต่อสิ่งแวดล้อม และการปรับตัวในช่วงเปลี่ยนผ่านสู่พลังงานสะอาด