ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นและความต้องการที่ลดลงในอุตสาหกรรมปิโตรเคมีทำให้โรงกลั่นน้ำมันลดการใช้อัตราการกลั่นและการผลิตแนฟทา ส่งผลให้ราคาแนฟทาเพิ่มขึ้น 3% WoW เป็น US$642/ตัน ส่งผลกระทบเชิงลบต่อส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมี 2-8% WoW โดยเฉพาะอย่างยิ่งโพลีโอเลฟินส์ เนื่องจากความไม่สมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทานยังคงมีนัยสำคัญ แม้ว่าตลาดปิโตรเคมีจะยังคงอ่อนแอต่อไป ส่วนต่างราคา integrated PET ก็ยังค่อนข้างดีขึ้นใน 4Q64 (ซึ่งเป็นประโยชน์ต่อ IVL) เนื่องจากต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง โดยเฉพาะ PX แต่เราเชื่อว่ายังเร็วเกินไปที่จะคาดหวังว่าส่วนต่างราคา integrated PET จะยังเพิ่มขึ้นต่อเนื่องไปจน 1Q68 เนื่องจากอุปทาน PX อาจตึงตัวเนื่องจากวัตถุดิบที่ลดลง เรายังคงระมัดระวังในอุตสาหกรรมนี้ เนื่องจากแนวโน้มอุตสาหกรรมที่ยังน่าเป็นห่วง
Research
ปิโตรเคมี - ส่วนต่างราคา integrated PET โดดเด่นใน 4Q64
ส่วนต่างราคา PE/PP โดยเฉลี่ยปรับตัวลดลงเนื่องจากต้นทุนแนฟทาที่สูงขึ้น ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์โพลีโอเลฟินส์ไม่รวม LDPE ลดลง 8% WoW มาอยู่ที่ US$335/ตัน ต่ำกว่าต้นทุนเงินสดที่ US$350/ตันเล็กน้อย เนื่องจากต้นทุนแนฟทาที่สูงขึ้น ความต้องการที่ซบเซาสำหรับการระบายสต็อกในช่วงปลายปีและความกังวลของตลาดเกี่ยวกับสงครามการค้าระหว่างสหรัฐฯ และจีนที่อาจเกิดขึ้นอีกครั้ง รวมถึงการกีดกันทางการค้าที่มากขึ้นโดยสหรัฐฯ ต่อประเทศผู้ส่งออกอื่นๆ อาจส่งผลกระทบต่อกระแสการค้าระหว่างประเทศ รวมถึงปิโตรเคมี ท่ามกลางความไม่สมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทานที่ต่อเนื่อง
ส่วนต่างราคาเบนซีนลดลง WoW จากต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้น ส่วนต่างราคาเบนซีนลดลง 2% WoW เหลือ US$269/ตันจากต้นทุนแนฟทาที่สูงขึ้น แม้ว่าราคาเบนซีนจะยังคงได้รับแรงหนุนจากความต้องการที่แข็งแกร่งจากผลิตภัณฑ์ปลายน้ำของสไตรีนและฟีนอลซึ่งกลับมาผลิตอีกครั้งหลังจากหยุดซ่อมบำรุงในเดือนพฤศจิกายน อย่างไรก็ตาม ส่วนต่างราคาเบนซีนเฉลี่ยใน 4Q67 ลดลง 22% QoQ เหลือ US$249/ตัน เทียบกับ 12MMA ที่ US$313/ตัน ขณะที่อุปทาน PX ยังคงมีมากเนื่องจากอัตราการใช้กำลังการผลิตที่สูงขึ้นที่ 70%± ในเอเชีย ซึ่งสอดคล้องกับความต้องการที่แข็งแกร่งจากโรงงาน PTA เพื่อรองรับการผลิตโพลีเอสเตอร์ แม้จะมีการปิดโรงงานโดยไม่ได้วางแผนไว้ ส่วนต่างราคา PX ใน 4Q67 ลดลง 25% QoQ เหลือ US$253/ตัน ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบ 4 ปี และต่ำกว่าครึ่งหนึ่งของจุดสูงสุดใน 2Q65
ส่วนต่างราคา integrated PET ปรับลง WoW แต่ค่าเฉลี่ยใน 4Q67 ยังโดดเด่น ต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้นของผู้ผลิต PET ครบวงจร ได้แก่ PX, PTA และ MEG เป็นปัจจัยที่ทำให้ส่วนต่างราคา integrated PET ลดลง (-10% WoW) ในสัปดาห์ล่าสุด แม้ว่าราคา PET bottle chip จะทรงตัวที่ US$820/ตันในช่วง 4 สัปดาห์ที่ผ่านมา ซึ่งอยู่ที่ระดับต่ำสุดในรอบ 3 ปี ซึ่งสะท้อนถึงปริมาณการซื้อขายที่ซบเซาในช่วงนอกฤดูกาลและความระมัดระวังของผู้ผลิตสินค้าปลายน้ำต่อแนวโน้มอุปสงค์ท่ามกลางตลาดที่มีอุปทานล้นตลาด อย่างไรก็ตาม ส่วนต่างราคา integrated PET ในเอเชียที่ระดับสูงสุดในรอบ 6 ไตรมาสที่ US$136/ตัน (+14% QoQ) ยังคงดีกว่าผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีอื่นๆ ใน 4Q67 แต่เรามองว่าอาจไม่เป็นเช่นนี้ต่อไปใน 1Q68 หากความต้องการผลิตภัณฑ์ผสมน้ำมันเบนซินเพิ่มขึ้นทำให้วัตถุดิบสำหรับการผลิต PX มีน้อยลง ในขณะที่ราคาน้ำมันที่อ่อนตัวอาจจำกัดการขึ้นของราคา PET แม้จะมีอุปทานตึงตัวก่อนเทศกาลตรุษจีนในช่วงปลายเดือนมกราคม 2568
Integrated PET spread outperforms in 4Q24
Higher oil prices and lower petrochemical demand have led oil refineries to cut their operating rates and naphtha production, pushing naphtha prices up 3% WoW to US$642/t, in turn subtracting 2-8% WoW from petrochemical product spread, mainly polyolefins, where demand-supply imbalance is significant. Despite the ongoing weakness in the petrochemical market, integrated PET spread was relatively better in 4Q24 (benefiting IVL) due to lower feedstock costs, especially for PX. It is too early to assume the uptrend in integrated PET spread will continue into 1Q25, as lower feedstock availability may tighten PX supply. Stay cautious: outlook is discouraging.
Average PE/PP spread pulled back by higher naphtha cost. Polyolefin product spread, excluding LDPE, fell 8% WoW to US$335/t, below cash cost of US$350/t, due to higher naphtha cost. Sluggish demand for year-end destocking and market concerns the US-China trade war will return plus more trade protection by the US against exporting countries could eat into international trade flow, including petrochemicals, amidst the persistent demand-supply imbalance.
Benzene spread down WoW on higher feedstock cost. Benzene spread fell 2% WoW to US$269/t on higher naphtha cost, although benzene price was still supported by stronger demand from downstream styrene and phenol after production resumed after maintenance in November. Average benzene spread in 4Q24 is down 22% QoQ to US$249/t vs. 12MMA of US$313/t. PX supply remains abundant on a rise in operating rate to 70%± in Asia, aligning with strong demand from PTA plants to accommodate polyester production despite unplanned shutdowns. PX spread in 4Q24 is down 25% QoQ to a 4-year low of US$253/t, less than half of its peak in 2Q22.
Integrated PET spread fell WoW but still outperformed in 4Q24. Higher feedstock cost (PX, PTA and MEG) for integrated PET producers led to lower integrated PET spread (-10% WoW) last week despite stable PET bottle chip price at US$820/t, at a 3-year low for the last four weeks. We believe this reflects sluggish trading volume in off-season and converter caution on demand in a well-supplied market. Asia’s integrated PET spread is at a 6-quarter high of US$136/t (+14% QoQ), outperforming other chains in 4Q24. However, this is unlikely to continue in 1Q25 if higher demand for gasoline blending reduces feedstock availability for PX production while weak oil price caps PET price upside despite tighter supply ahead of Chinese New Year in late January 2025.
Download PDF Click > PETRO241218_E.pdf