ปิโตรเคมี - ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีฟื้นตัวแรง

ส่วนต่างราคา PE/PP (ไม่รวม LDPE) ปรับตัวเพิ่มขึ้น 28% WoW สู่ระดับสูงสุดในรอบ 5 สัปดาห์ที่ US$380/ตัน โดยได้แรงหนุนจากต้นทุนแนฟทาที่ลดลงและราคาผลิตภัณฑ์ที่แข็งแกร่งขึ้น ส่วนต่างราคา PX เพิ่มขึ้น 14% WoW สู่ระดับสูงสุดในรอบ 11 เดือนที่ US$355/ตัน เพราะอุปทานตึงตัวมากขึ้นจากการหยุดซ่อมบำรุงและความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ ส่วนต่างราคาเบนซีนปรับตัวขึ้นแรง 21% WoW ทั้งๆ ที่มีอุปทานล้นตลาดและโอกาสในการทำ arbitrage ปิดลง ส่วนต่างราคา integrated PET ปรับตัวเพิ่มขึ้น 54% WoW สู่ US$110/ตัน โดยได้รับการสนับสนุนจากราคา PX ที่ลดลง และความต้องการ PET bottle chip ที่เพิ่มขึ้นในช่วงฤดูร้อน

สำหรับ 2Q68 ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์โพลีโอเลฟินส์ปรับตัวขึ้นได้ดีกว่าผลิตภัณฑ์สายอื่นๆ โดยเพิ่มขึ้น 8-16% QoQ เพราะได้แรงหนุนจากต้นทุนแนฟทาที่ลดลง แม้ว่าอุปสงค์ยังคงอ่อนแอสืบเนื่องมาจากความตึงเครียดทางการค้าระหว่างสหรัฐฯ และจีนที่ยังคงดำเนินอยู่และความไม่แน่นอนของตลาด

SETPETRO (+0.5% WoW) พลิก underperform SET (+0.9%) ในสัปดาห์นี้ อย่างไรก็ดี SETPETRO ปรับตัวเพิ่มขึ้น 5.4% QoQ ใน 2Q68 ดีกว่าตลาดที่ลดลง 4.2% ค่อนข้างมาก สะท้อนถึงมุมมองเชิงบวกที่นักลงทุนมีต่อส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีที่ปรับตัวดีขึ้นซึ่งจะช่วยหนุนให้ผลประกอบการออกมาดีขึ้น การปรับตัวขึ้นนำโดยราคาหุ้น PTTGC (+17.4% QoQ) และ valuation ยังน่าสนใจที่ PBV เพียง 0.3 เท่า และ EV/EBITDA 6 เท่า ทั้งนี้แม้ valuation น่าสนใจ แต่เราคาดว่านักลงทุนจะยังคงท่าทีระมัดระวังต่อกลุ่มปิโตรเคมีท่ามกลางอุปสงค์ทั่วโลกที่อ่อนแอ การเจรจาการค้าระหว่างสหรัฐฯ และจีนที่หยุดชะงัก และความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ยังคงดำเนินต่อไป

Naphtha prices dropped 12% WoW, lifting petrochemical spreads amid easing Middle East tensions (positive for naphtha-based producers – SCC and IRPC). Market focus is shifting to US tariff talks and global growth risks while persistent supply-demand imbalances and oil price volatility may cap further upside. We stay cautious.

PE/PP spreads (ex-LDPE) rose 28% WoW to a 5-week high of US$380/t, driven by lower naphtha costs and firmer product prices. PX spread jumped 14% WoW to an 11-month high of US$355/t on tighter supply from outages and geopolitical disruptions. Benzene spread surged 21% WoW despite oversupply and closed arbitrage. Integrated PET spread soared 54% WoW to US$110/t, supported by cheaper PX and rising summer demand for PET bottle chips.

In 2Q25, polyolefins product spread outperformed other chains, up 8-16% QoQ thanks to lower naphtha cost, although demand remained weak due to ongoing US-China trade tensions and market uncertainty.

SETPETRO (+0.5% WoW) turned to underperform the SET (+0.9%) this week, but did manage to rise 5.4% QoQ in 2Q25, much better than the market’s fall of 4.2%, reflecting investor optimism about wider product spreads, strengthening earnings. This was led by PTTGC, whose share price rose 17.4% QoQ, and whose valuation remains compelling at only 0.3x PBV and 6x EV/EBITDA. Despite attractive valuations, we expect investors to stay cautious due to weak global demand, stalled US-China trade talks, and ongoing geopolitical risks.

Download PDF Click > PETRO250702_E.pdf