ปิโตรเคมี - การลดกำลังการผลิตหนุนบรรยากาศตลาด

ต้นทุนนาฟทาลดลง (-3% WoW) หนุนส่วนต่าง PE/PP (ยกเว้น LDPE) เพิ่มขึ้น 6% WoW สู่ 309 ดอลลาร์/ตัน แม้ยังใกล้ต้นทุนเงินสด (300–350 ดอลลาร์/ตัน) ขณะที่ราคา PE/PP ทรงตัวจากอุปสงค์อ่อนและอุปทานล้น อะโรเมติกส์โดดเด่น PX และเบนซีนเพิ่มขึ้น 20% และ 16% WoW จากการปิดซ่อมโรงงานในจีนและความต้องการโพลีเอสเตอร์ที่ดีขึ้น PX ขยับสู่ระดับสูงสุดในรอบ 20 เดือนที่ 319 ดอลลาร์/ตัน แต่ต้นทุนวัตถุดิบสูงกดส่วนต่าง PET แบบบูรณาการลง 14% WoW เหลือ 129 ดอลลาร์/ตัน ขณะที่ราคาเม็ดพลาสติก PET ทรงตัวตามอุปสงค์ที่ซบเซา

SETPETRO เพิ่มขึ้น 2.5% WoW ดีกว่า SET (+0.8%) จากข่าวเกาหลีใต้เตรียมลดกำลังการผลิตปิโตรเคมี 2.7–3.7 ล้านตัน (~25% ของกำลังการผลิต) ภายใต้แผนปรับโครงสร้างเพื่อลดอุปทานล้นและยกระดับมาร์จิ้น แต่กรอบเวลายังไม่ชัดเจน บรรยากาศการลงทุนระยะสั้นอาจดีขึ้น แต่การฟื้นตัวอย่างยั่งยืนยังขึ้นกับการลดกำลังการผลิตและการฟื้นตัวของอุปสงค์ PTTGC ยังคงเป็นหุ้นเด่นจากมูลค่าที่น่าสนใจ (PBV 2026F 0.4 เท่า, EV/EBITDA 6.4 เท่า)

Capacity cuts lift sentiment

The petrochemical market stayed weak in late December amid sluggish downstream production and volatile oil prices. Lower naphtha costs upheld most product spreads WoW, led by aromatics. News of South Korea’s planned capacity cuts lifted sentiment in petrochemical stocks, driving SETPETRO up 2.5% WoW vs. the SET’s +0.8%, though the real impact is uncertain. We stay cautious on the sector, with PTTGC as our top pick on undemanding valuation (0.4x PBV 2026F, 6.4x EV/EBITDA).

Lower naphtha costs (-3% WoW) pulled PE/PP spreads (ex-LDPE) up 6% WoW to US$309/t, though still near cash cost (US$300–350/t). PE/PP prices were flat as weak demand and oversupply persisted. Aromatics outperformed, with PX and benzene spreads rising 20% and 16% WoW, driven by Chinese plant maintenance and stronger polyester demand. PX spread surged to a 20-month high of US$319/t, but higher feedstock costs squeezed integrated PET spread 14% WoW to US$129/t, while PET chip prices remained flat amid sluggish demand.

SETPETRO gained 2.5% WoW, beating the SET (+0.8%), driven by news that South Korea plans to cut 2.7–3.7mt of petrochemical output (~25% of capacity) under a voluntary restructuring to ease oversupply and lift margins. However, the timeline remains unclear. Near-term sentiment could improve, but sustained sector recovery hinges on capacity rationalization and a demand rebound. PTTGC stays our top pick on attractive valuation at 0.4x PBV (2026F) and 6.4x EV/EBITDA.

Download PDF Click > PETRO251224_E.pdf