POP MART หุ้นร่วงแรงหลังรายได้ปี 2025 ต่ำคาด กังวลพึ่งพา Labubu สูง

หุ้น Pop Mart (POPMART23) รายได้ปี 2025 ต่ำกว่าคาดเล็กน้อย แม้กำไรสุทธิเติบโตแรง +309% YoY อยู่ที่ 1.28 หมื่นล้านหยวน โดยแรงขับเคลื่อนหลักยังมาจาก “Labubu” ซึ่งสร้างรายได้ 40% ของทั้งบริษัท ภาพรวมเราประเมินว่า ในระยะสั้น เรามีมุมมองค่อนข้างลบ หลังตลาดเริ่มกังวลความยั่งยืน เพราะยังพึ่งพา Labubu สูง ขณะที่ปัจจัยภายนอก (เงินเฟ้อ + สงคราม) กดดันการใช้จ่ายสินค้าไม่จำเป็น ในระยะกลาง ต้องพิสูจน์ว่าสามารถสร้างคาแรกเตอร์ใหม่และขยายตลาดต่างประเทศได้จริง

หุ้น Pop Mart (POPMART23) ร่วงสูงสุดเกือบ 15% หลังรายได้ปี 2025 ที่ 3.71 หมื่นล้านหยวน ต่ำกว่าคาดเล็กน้อย แม้กำไรสุทธิเติบโตแรง +309% YoY อยู่ที่ 1.28 หมื่นล้านหยวน
แรงขับเคลื่อนหลักยังมาจาก “Labubu” ซึ่งสร้างรายได้ 40% ของทั้งบริษัท (เพิ่มจาก 23% ในปี 2024) โดยซีรีส์ Monsters ทำรายได้ 1.42 หมื่นล้านหยวน สูงกว่าคาด แต่สะท้อนความเสี่ยงการพึ่งพา IP เดียวมากเกินไป
ขณะที่ IP อื่นเริ่มมีบทบาทเพิ่ม เช่น Twinkle Twinkle, Skullpanda และ Crybaby แต่ยังไม่สามารถชดเชย Labubu ได้เต็มที่ อีกทั้งกระแสความนิยมเริ่มชะลอจาก supply เพิ่มและสินค้าลอกเลียนแบบ ทำให้ resale premium ลดลง
ด้านแนวโน้มบริษัทเร่งกลยุทธ์ diversify IP และขยายตลาดต่างประเทศ (โดยเฉพาะ US และเอเชีย) รวมถึงเตรียมต่อยอด Labubu ผ่านโปรเจกต์ภาพยนตร์ร่วมกับ Sony เพื่อยืด lifecycle ของแบรนด์
ภาพรวมเราประเมินว่า
1) ในระยะสั้น เรามีมุมมองค่อนข้างลบ (slightly negative) หลังตลาดเริ่มกังวลความยั่งยืน เพราะยังพึ่งพา Labubu สูง และ IP ใหม่ยังพิสูจน์ตัวเองไม่ชัดขณะที่ปัจจัยภายนอก (เงินเฟ้อ + สงคราม) กดดันการใช้จ่ายสินค้าไม่จำเป็น
2) ในระยะกลาง ต้องพิสูจน์ว่าสามารถสร้างคาแรกเตอร์ใหม่และขยายตลาดต่างประเทศได้จริง ไม่เช่นนั้นมีความเสี่ยงที่ตลาดจะมองเป็นหุ้นสินค้าอุปโภคบริโภคทั่วไปมากขึ้น