PRM – เข้าสู่ช่วงเก็บเกี่ยวผลตอบแทนจากการลงทุน

การฟื้นตัวของธุรกิจ PCT และกำไรปกติที่มีเสถียรภาพช่วยสนับสนุนการเติบโตในระยะสั้น แนวโน้มกำไรของ PRM ยังคงเป็นบวก โดยได้รับแรงหนุนจากผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นในกลุ่มธุรกิจหลัก กำไรของธุรกิจ PCT คาดว่าจะฟื้นตัวตั้งแต่ 3Q26 จากการส่งผ่านต้นทุนน้ำมันที่สูงขึ้นภายใต้สัญญาแบบ cost-plus อัตราการใช้เรือขนส่งเคมีที่สูงขึ้น และการปรับปรุงกองเรือให้ทันสมัย ซึ่งจะช่วยสนับสนุนให้อัตราค่าระวางเรือแข็งแกร่งขึ้น บริษัทยังเดินหน้าขยายธุรกิจขนส่งเคมีเพื่อเสริมการเติบโตในระยะยาว ขณะที่ธุรกิจ COC ยังคงสร้างรายได้ประจำได้อย่างสม่ำเสมอภายใต้สัญญาระยะยาว โดยเรือ VLCC ทั้ง 3 ลำยังดำเนินงานได้ตามปกติ แม้ว่าจะมีการหยุดชะงักของเส้นทางการขนส่งในช่วงที่ผ่านมา

ธุรกิจ FSU และ OSV ยังคงเป็นเสาหลักสำคัญที่ช่วยหนุนการเติบโตของกำไร ธุรกิจ FSU ยังคงเป็นปัจจัยหนุนกำไรในระยะสั้นที่แข็งแกร่งที่สุด ทั้งนี้ เรือ FSU ทั้ง 5 ลำมีอัตราการใช้เรือเต็ม 100% จากความต้องการจัดเก็บน้ำมันลอยน้ำที่เพิ่มขึ้นและความชัดเจนของสัญญาที่ดีขึ้น ขณะที่ธุรกิจ OSV ยังคงเป็นเครื่องยนต์หลักขับเคลื่อนการเติบโตในระยะยาว โดยได้รับแรงหนุนจากกิจกรรมสำรวจและผลิตปิโตรเลียมนอกชายฝั่งที่เพิ่มขึ้น รวมถึงการขยายธุรกิจไปยังเมียนมา เวียดนาม และตะวันออกกลาง PRM ได้ขยายกองเรือ OSV อย่างมีนัยสำคัญ และคาดว่ากำไรจะเติบโตต่อเนื่องจากอัตราการใช้เรือที่อยู่ในระดับสูง อัตรากำไรที่ดีขึ้น และการขยายกองเรือ OSV เพิ่มเติม

การขยายกองเรือสนับสนุนการเปลี่ยนผ่านสู่ช่วงเก็บเกี่ยวผลตอบแทนจากการลงทุน การขยายกองเรือยังคงเป็นปัจจัยขับเคลื่อนกำไรที่สำคัญ โดยคาดว่าขนาดกองเรือรวมจะเพิ่มขึ้นจาก 70 ลำ ในช่วงต้นปี 2026 เป็น 78 ลำ ภายในช่วงกลางปี 2027 การเติบโตดังกล่าวจะได้รับการสนับสนุนจากการรับมอบเรือขนส่งน้ำมันในประเทศใหม่จำนวน 6 ลำ การเพิ่มเรือขนส่งเคมี และการขยายกองเรือ OSV ด้วยภาระผูกพันการลงทุนใหม่ในปี 2026 เพียง 2.0 พันลบ. ทำให้ PRM กำลังเปลี่ยนผ่านเข้าสู่ช่วงเก็บเกี่ยวผลตอบแทนจากการลงทุน กระแสเงินสดจากการดำเนินงานที่แข็งแกร่ง อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนที่ 0.8 เท่า และต้นทุนทางการเงินที่ลดลง เป็นปัจจัยสนับสนุนการเติบโตและผลตอบแทนแก่ผู้ถือหุ้น โดยคาดว่าเงินปันผลปี 2026 จะสูงกว่าปี 2025

คงประมาณการกำไรปี 2026 PRM รายงานกำไรปกติ 1H26 เติบโต 9% YoY เทียบกับประมาณการทั้งปีของเราที่คาดเติบโต 19.7% YoY อัตราการเติบโตของกำไรที่ชะลอตัวลงหลักๆ เกิดจากความล่าช้าในการส่งผ่านต้นทุนน้ำมันที่สูงขึ้นในธุรกิจ PCT ภายหลังการปรับโครงสร้างกองเรือ อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าปัจจัยดังกล่าวจะได้รับการชดเชยใน 2H26 จากการส่งผ่านต้นทุนเชื้อเพลิงภายใต้สัญญาที่มีอยู่ และอัตราการใช้เรือในธุรกิจ FSU ที่สูงขึ้น ดังนั้นเราจึงคงประมาณการกำไรปกติปี 2026 ไว้ที่ 2.3 พันลบ. นอกจากนี้ เรายังคาดว่าบริษัทจะประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลเพิ่มเติมในระยะอันใกล้

คงมุมมองเชิงบวก และราคาเป้าหมายที่ 11.40 บาท เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อ PRM โดยได้รับปัจจัยหนุนจากอัตราการใช้เรือ FSU ที่แข็งแกร่งขึ้น ความต้องการใช้เรือบรรทุกน้ำมันที่แข็งแกร่ง และการขยายกองเรือ ราคาเป้าหมายที่ 11.40 บาท อิงกับ EV/EBITDA ที่ 5.4 เท่า (-0.5SD) เรามองว่าอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่คาดว่าจะอยู่ที่ 6-7% ในช่วง 3 ปีข้างหน้าอยู่ในระดับที่น่าสนใจ และเป็นปัจจัยสนับสนุนผลตอบแทนแก่ผู้ถือหุ้น

ความเสี่ยงสำคัญ ได้แก่ ความต้องการใช้น้ำมันที่ลดลงซึ่งอาจกระทบธุรกิจเรือขนส่งและบริการนอกชายฝั่ง ความผันผวนของราคาน้ำมัน การเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบการเดินเรือระหว่างประเทศ และความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน ขณะที่ความเสี่ยงด้าน ESG ประกอบด้วยการปล่อยก๊าซเรือนกระจกและผลกระทบต่อระบบนิเวศที่อาจเกิดขึ้นจากการดำเนินงานนอกชายฝั่ง