QH - 3Q67: กำไรสุทธิลดลง YoY และ QoQ

QH รายงานกำไรสุทธิ 3Q67 ที่ 573 ลบ. (-9.6% YoY และ -7.6% QoQ) เป็นไปตามตลาดคาด โดยได้รับแรงกดดันจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง ด้วย backlog ในมือระดับต่ำ เราจึงคาดว่ากำไรสุทธิ 4Q67 จะลดลงทั้ง YoY และ QoQ เรายังคงประมาณการรายได้ปี 2567 ไว้ที่ 8.4 พันลบ. (-5.4%) อย่างไรก็ดี เราปรับประมาณการอัตรากำไรขั้นต้นลดลงเพื่อสะท้อนอัตรากำไรขั้นต้นที่อ่อนแอใน 3Q67 ส่งผลทำให้เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2567 ลดลงสู่ 2.24 พันลบ. (-10.5%) เมื่อพิจารณาจาก valuation ที่ไม่น่าสนใจ เราจึงคงคำแนะนำ tactical all สำหรับ QH ไว้ที่ UNDERPERFORM โดยปรับมาใช้ราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 1.97 บาท/หุ้น อ้างอิง PE เฉลี่ยที่ 8.8 เท่า

กำไรสุทธิ 3Q67 ลดลง 9.6% YoY และ 7.6% QoQ QH รายงานกำไรสุทธิ 3Q67 ที่ 573 ลบ. (-9.6% YoY และ -7.6% QoQ) เป็นไปตามตลาดคาด รายได้อยู่ที่ 2.34 พันลบ. (ทรงตัว YoY แต่ -1% QoQ) โดย 85% เป็นรายได้จากการขายอสังหาริมทรัพย์ และ 15% เป็นรายได้จากธุรกิจให้เช่า อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 30.5% ลดลง YoY และ QoQ จากการจัดโปรโมชั่นลดราคาสำหรับโครงการแนวราบและธุรกิจให้เช่า ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนในบริษัทร่วมอยู่ที่ 411 ลบ. (-2.7% YoY และ 2.5% QoQ) โดยส่วนใหญ่ยังคงมาจาก HMPRO กำไรสุทธิ 9M67 อยู่ที่ 1.68 พันลบ. (-11.2% YoY) โดยได้รับแรงกดดดันทั้งจากรายได้ที่อ่อนตัวลงและอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง

Presales 9M67 คิดเป็น 60% ของเป้าที่บริษัทวางไว้ในปี 2567 เนื่องจาก QH ไม่ได้เปิดตัวโครงการใหม่ใน 3Q67 presales จึงปรับตัวลดลง 32% YoY และ 22% QoQ มาอยู่ที่ 1.67 พันลบ. ส่งผลทำให้ presales ในช่วง 9M67 อยู่ที่ 5.5 พันลบ. คิดเป็น 60% ของเป้าที่บริษัทวางไว้ในปี 2567 ที่ 9.2 พันลบ. (+22%) ขณะที่ใน 4Q67 QH จะเปิดตัวโครงการแนวราบใหม่ 3 โครงการ มูลค่ารวม 6 พันลบ. เราเชื่อว่า presales จากโครงการใหม่จะช่วยหนุนให้ presales ใน 4Q67 เติบโต YoY และ QoQ อย่างไรก็ดี สำหรับปี 2567 เราคาดว่า QH จะทำ presales พลาดเป้าที่วางไว้ราว 20% เป็น 7.5 พันลบ. (ทรงตัว YoY)

ปรับประมาณการปี 2567 ลดลง ปัจจุบัน QH มี backlog มูลค่า 647 ลบ. (81% จากแนวราบ และ 19% จากคอนโด) ซึ่งบริษัทจะรับรู้เป็นรายได้ทั้งหมดใน 4Q67 ดังนั้นเราคาดว่ากำไรสุทธิ 4Q67 จะลดลง YoY และ QoQ เพราะได้รับแรงกดดันจากการรับรู้รายได้ที่ลดน้อยลง เราคงประมาณการรายได้ปี 2567 ไว้ที่ 8.4 พันลบ. (-5.4%) อย่างไรก็ดี เราปรับประมาณการอัตรากำไรขั้นต้นลดลงจาก 32.6% มาอยู่ที่ 31.8% เพื่อสะท้อนอัตรากำไรขั้นต้นที่อ่อนแอใน 3Q67 ส่งผลทำให้เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2567 ลดลง 3% มาอยู่ที่ 2.24 พันลบ. (-10.5%) โดยกำไร 76% จะมาจากส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม

ความเสี่ยง ESG ที่สำคัญ ความเสี่ยงด้าน ESG: QH ไม่มีรายชื่อรวมอยู่ในหุ้นยั่งยืน SET ESG Ratings โดยมีความเสี่ยง ESG จากคดีฟ้องร้องซึ่งจะส่งผลกระทบทั้งด้านสังคมและด้านธรรมาภิบาล