SAP–IBM งบ 3Q26 ดีกว่าคาด ยืนยันความแข็งแกร่งของ Software และ AI

1. ภาพรวมผลประกอบการ 3Q26: รายได้และกำไรดีกว่าคาดทั้งสองบริษัท

ผลประกอบการ 3Q26 ของ SAP และ IBM ดีกว่าตลาดคาดทั้งรายได้และกำไร สะท้อนความต้องการซอฟต์แวร์องค์กรที่ยังแข็งแกร่ง แม้ตลาดกังวลว่า AI จะเข้ามาทดแทนซอฟต์แวร์แบบเดิม โดย SAP มีรายได้ €10.27 พันล้าน (+13% YoY) สูงกว่าคาด 1.4% และกำไรดำเนินงานปรับปรุงแล้ว €3.03 พันล้าน (+18% YoY) สูงกว่าคาด 1.7% แรงหนุนหลักมาจากธุรกิจ Cloud ที่เติบโต 25% YoY เมื่อปรับอัตราแลกเปลี่ยน และยอดสัญญา Cloud รอรับรู้รายได้ที่เพิ่มขึ้น 26% สะท้อนความต้องการย้ายระบบองค์กรสู่ Cloud และการใช้งาน AI

ด้าน IBM มีรายได้ $17.10 พันล้าน (+4.7% YoY) สูงกว่าคาด 1.6% และกำไรต่อหุ้นปรับปรุงแล้ว $2.95 (+11% YoY) สูงกว่าคาด 3.1% โดยธุรกิจ Software เติบโต 8.3% YoY จาก Red Hat ขณะที่ Infrastructure ฟื้นตัวหลังสามารถปิดสัญญาที่เลื่อนจากไตรมาสก่อนกลับมาได้ราวสองในสาม อย่างไรก็ตาม ธุรกิจ Consulting ยังอ่อนแอจากการใช้จ่ายด้านบริการเทคโนโลยีที่ระมัดระวัง ภาพรวมจึงสะท้อนว่าการเติบโตของกลุ่มเทคโนโลยีองค์กรยังมีความแตกต่างกัน โดยธุรกิจที่มีผลิตภัณฑ์ซอฟต์แวร์เป็นของตนเองเติบโตดีกว่าธุรกิจบริการ IT

ตารางเปรียบเทียบผลประกอบการ 3Q26

ประเด็นสำคัญรายบริษัท

SAP: Cloud ERP เป็นเครื่องยนต์หลักของการเติบโต

·       รายได้ Cloud €6.67 พันล้าน (+26% YoY) สูงกว่าคาดที่ €6.57 พันล้าน โดย Cloud ERP Suite เติบโต 29% YoY สะท้อนการย้ายระบบธุรกิจหลักของลูกค้าเข้าสู่ Cloud

·       ยอดสัญญา Cloud ที่จะรับรู้รายได้ภายใน 12 เดือนอยู่ที่ €24.1 พันล้าน (+28% YoY หรือ +26% เมื่อปรับอัตราแลกเปลี่ยน) สูงกว่าคาดที่เติบโต 24.5%

·       อัตรากำไรดำเนินงานปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้นเป็น 29.5% จาก 28.3% ในปีก่อน สะท้อนการควบคุมต้นทุนและประโยชน์จากการขยายธุรกิจ Cloud แม้อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเล็กน้อย

·       อย่างไรก็ตาม รายได้ Cloud ส่วนหนึ่งได้รับประโยชน์จากการรับรู้รายได้ย้อนหลังจากลูกค้าที่กลับมาดำเนินธุรกิจตามปกติ จึงควรติดตามการเติบโตพื้นฐานในไตรมาสถัดไป

IBM: Software ฟื้นตัวแข็งแกร่ง แต่ Consulting ยังเป็นจุดอ่อน

·       Software มีรายได้ $7.80 พันล้าน (+8.3% YoY) สูงกว่าคาดที่ $7.64 พันล้าน โดย Red Hat เติบโต 11% YoY และธุรกิจ Data เติบโต 19% YoY

·       Infrastructure มีรายได้ $3.71 พันล้าน (+4.2% YoY) สูงกว่าคาดที่ $3.57 พันล้าน จากการกลับมาปิดสัญญาขนาดใหญ่ที่เลื่อนจาก 2Q26

·       Consulting มีรายได้ $5.34 พันล้าน (+0.2% YoY) ต่ำกว่าคาดที่ $5.39 พันล้าน สะท้อนความอ่อนแอของการใช้จ่ายด้านบริการ IT แม้ความต้องการโครงการ AI เริ่มสนับสนุนธุรกิจ

·       อัตรากำไรก่อนภาษีปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้นเป็น 19.3% จาก 18.6% ในปีก่อน และกระแสเงินสดอิสระสูงกว่าคาด สะท้อนประสิทธิภาพการดำเนินงานที่ดีขึ้น

2. แนวโน้มปี 2026–2027: SAP ส่งสัญญาณรายได้ Cloud ใกล้กรอบบน ขณะที่ IBM เพิ่มเป้าหมายกระแสเงินสด

SAP: แนวโน้มการเติบโตยังแข็งแกร่งจากการย้ายระบบสู่ Cloud และการนำ AI มาใช้งาน ผู้บริหารส่งสัญญาณว่ารายได้ Cloud และ Software ปี 2026 จะอยู่ใกล้กรอบบนของเป้าหมาย พร้อมคาดรายได้รวมเติบโตเร่งขึ้นในปี 2027 จากฐานลูกค้าที่ทยอยย้ายจากซอฟต์แวร์เดิมสู่ Cloud โดยมีปัจจัยสนับสนุนจากกำหนดสิ้นสุดการสนับสนุนซอฟต์แวร์รุ่นเก่าตามปกติในปี 2027 และการเพิ่มฟังก์ชัน AI อย่างไรก็ตาม บริษัทคาดว่าอัตราการเติบโตของยอดสัญญา Cloud อาจชะลอลงเล็กน้อยในช่วงที่เหลือของปี ภายใต้สมมติฐานว่าเศรษฐกิจยังมีเสถียรภาพ

IBM: แนวโน้มฟื้นตัวต่อเนื่อง แต่ยังมีความแตกต่างระหว่างธุรกิจ บริษัทคงเป้าหมายรายได้รวมปี 2026 เติบโต 4–5% เมื่อปรับอัตราแลกเปลี่ยน และเพิ่มเป้าหมายการเติบโตของ Software เป็น 7–8% โดยอาศัยการขยายตัวของ Red Hat การฟื้นตัวของสัญญา Infrastructure และการใช้ AI ในองค์กร ทั้งนี้ Bloomberg Intelligence ประเมินว่า Red Hat อาจเติบโต 13–15% ในปี 2027 และช่วยสนับสนุนการเติบโตของรายได้รวม อย่างไรก็ตาม ธุรกิจ Consulting ยังมีข้อจำกัดจากงบลงทุนลูกค้าที่ระมัดระวัง โดยคาดว่าจะฟื้นตัวเพียงเล็กน้อยในปีหน้า

3. มุมมองผู้บริหาร: AI เริ่มเปลี่ยนจากการทดลองสู่การใช้งานจริงในองค์กร

SAP – Christian Klein (CEO): ผู้บริหารมองว่ากลยุทธ์ Autonomous Enterprise เริ่มเห็นผลเชิงพาณิชย์ชัดเจนขึ้น โดยลูกค้าไม่ได้ลงทุนเพียงระบบ Cloud แต่เริ่มใช้ข้อมูลและ AI เพื่อปรับปรุงกระบวนการทำงานภายในองค์กร ขณะที่ Joule และเครื่องมือ AI อัตโนมัติช่วยเพิ่มความคุ้มค่าของการเปลี่ยนระบบ ด้าน CFO เน้นว่ารายได้รายไตรมาสเกิน €10 พันล้าน และกำไรดำเนินงานปรับปรุงแล้วเกิน €3 พันล้านเป็นครั้งแรก สะท้อนความสามารถในการขยายรายได้ควบคู่กับการควบคุมต้นทุน ทั้งนี้ แม้การใช้งาน AI เพิ่มขึ้น แต่ยังไม่ใช่ปัจจัยหลักที่สร้างยอดสัญญาใหม่ทั้งหมด

IBM – Arvind Krishna (CEO) และ Jim Kavanaugh (CFO): ผู้บริหารระบุว่าลูกค้าเริ่มนำ AI ไปปรับเปลี่ยนกระบวนการดำเนินธุรกิจในวงกว้างมากขึ้น แทนการใช้งานเฉพาะโครงการทดลอง ขณะที่ CFO ยืนยันว่าปัญหาสัญญา Mainframe ที่เลื่อนจากไตรมาสก่อนเป็นเรื่องจังหวะการปิดสัญญา ไม่ใช่ความต้องการที่ลดลง โดยสามารถปิดสัญญากลับมาได้ประมาณสองในสาม และยังมีโอกาสปิดสัญญาที่เหลือในระยะถัดไป นอกจากนี้ ผู้บริหารระบุในการประชุมผลประกอบการว่า AI มีสัดส่วนประมาณ 30% ของรายได้ 3Q26 และ 35% ของยอดงานรอรับรู้รายได้ตามนิยามที่บริษัทใช้ สะท้อนบทบาท AI ที่เพิ่มขึ้นต่อธุรกิจ

4. มุมมองของ INVX: AI สนับสนุน Software แต่ควรเลือกหุ้นที่มีรายได้ประจำและฐานลูกค้าแข็งแกร่ง

เรามองผลประกอบการ SAP และ IBM เป็นบวกต่อกลุ่ม Enterprise Software และช่วยลดความกังวลว่า AI จะเข้ามาทดแทนซอฟต์แวร์องค์กรเดิมทั้งหมด เนื่องจากลูกค้ายังต้องพึ่งพาระบบจัดการข้อมูล การเงิน และการดำเนินงานหลัก ขณะที่ AI ช่วยเพิ่มประสิทธิภาพและสร้างโอกาสจำหน่ายผลิตภัณฑ์เพิ่มเติม อย่างไรก็ตาม การเติบโตยังแตกต่างกันระหว่างกลุ่ม โดยบริษัทที่มีซอฟต์แวร์เป็นของตนเองและมีรายได้ประจำมีแนวโน้มได้ประโยชน์มากกว่าผู้ให้บริการ IT ที่พึ่งพาการใช้แรงงานและโครงการรายครั้ง

มุมมองการลงทุนรายหุ้น

กลยุทธ์การลงทุน: เราให้น้ำหนัก SAP มากกว่า IBM จากการเติบโตของ Cloud ที่สูงกว่าและแนวโน้มรายได้ระยะยาวที่มีความชัดเจน ขณะที่ IBM เหมาะกับการลงทุนเพื่อรับประโยชน์จากการฟื้นตัวของธุรกิจ Software และ Infrastructure โดยเน้นทยอยสะสมหุ้นกลุ่มซอฟต์แวร์องค์กรที่มีรายได้ประจำแข็งแกร่งเมื่อราคาอ่อนตัว โดยเฉพาะ SAP, MSFT และ NOW มากกว่าหุ้นบริการ IT ที่ยังเผชิญแรงกดดันด้านการเติบโต ทั้งนี้ ควรติดตามการเติบโตของยอดสัญญา Cloud ความสามารถในการสร้างรายได้จาก AI และแนวโน้มอัตรากำไรเป็นปัจจัยหลักในการประเมินผลประกอบการปี 2027

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน