SAT - 3Q67: กำไรอ่อนแอ

SAT รายงานกำไรสุทธิ 3Q67 ที่ 159 ลบ. ลดลง 40% YoY แต่เพิ่มขึ้น 13% QoQ จากปัจจัยฤดูกาล กำไรสุทธิที่ลดลง YoY สะท้อนถึงยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้นที่อ่อนแอลงจากการผลิตรถยนต์ในประเทศไทยที่ชะลอตัวลง ผลประกอบการที่อ่อนแอหนุนให้เราปรับประมาณการลดลง เรายังไม่เห็นจุดที่ดีในการกลับเข้าซื้อหุ้นกลุ่มยานยนต์ เนื่องจากอุตสาหกรรมยานยนต์ยังไม่มีสัญญาณฟื้นตัวที่ชัดเจน เราคงคำแนะนำ Underperform สำหรับ SAT และปรับมาใช้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ที่ 12 บาท/หุ้น

3Q67: กำไรอ่อนแอ SAT รายงานกำไรสุทธิ 3Q67 ที่ 159 ลบ. ลดลง 40% YoY แต่เพิ่มขึ้น 13% QoQ จากปัจจัยฤดูกาล กำไรสุทธิที่ลดลง YoY สะท้อนถึงยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้นที่อ่อนแอลงจากการผลิตรถยนต์ในประเทศไทยที่ชะลอตัวลง

รายการที่สำคัญ

• ยอดขายอ่อนแอที่ 1.9 พันลบ. ใน 3Q67 ลดลง 21% YoY แต่เพิ่มขึ้น 8% QoQ โดยใน 3Q67 ชิ้นส่วน OEM สำหรับรถยนต์เพื่อการพาณิชย์คิดเป็น 69% ของยอดขาย รองลงมา คือ รถแทรกเตอร์ที่ 21% และรถยนต์นั่งที่ 10% ยอดขายชิ้นส่วน OEM ถูกฉุดรั้งโดยอุตสาหกรรมยานยนต์ที่อ่อนแอ โดยยอดผลิตรถยนต์ของประเทศไทยลดลง 21% YoY (แต่เพิ่มขึ้น 6% QoQ) เพราะถูกฉุดรั้งโดยยอดขายรถยนต์ในประเทศ (-28% YoY) และยอดส่งออกรถยนต์ (-15% YoY) ที่ชะลอตัวลง ขณะที่ยอดผลิตรถแทรกเตอร์ปรับตัวดีขึ้น โดยเพิ่มขึ้น 9% YoY และ 17% QoQ
• อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 17.2% ใน 3Q67 ลดลงจาก 19% ใน 3Q66 แต่เพิ่มขึ้นจาก 15.6% ใน 2Q67
• SAT มีฐานะการเงินที่แข็งแกร่ง บริษัทมีสถานะปลอดหนี้ โดยมีเงินสดในมือ 5 พันลบ. ณ วันที่ 30 ก.ย. 2567

ปรับประมาณการกำไรลดลง กำไรปกติ 9M67 อ่อนแอที่ 484 ลบ. ลดลง 36% YoY ส่งผลทำให้เราปรับประมาณการกำไรปกติปี 2567 ลดลง 10% และปี 2568 ลดลง 11% เราคาดว่ากำไรจะอ่อนแอต่อเนื่องใน 4Q67 โดยจะลดลง YoY และ QoQ ปัจจัยกระตุ้นคือภาพเศรษฐกิจที่ดีขึ้นซึ่งจะช่วยหนุนความต้องการซื้อรถยนต์ในประเทศและเพิ่มคุณภาพสินเชื่อของผู้ซื้อรถยนต์ซึ่งจะทำให้สามารถเข้าถึงสินเชื่อได้มากขึ้น เรามองว่านี่จะเป็นสัญญาณที่ชัดเจนว่าอุตสาหกรรมยานยนต์ไทยและผลประกอบการมีแนวโน้มฟื้นตัว เรายังคงคำแนะนำ UNDERPERFORM สำหรับ SAT โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ที่ 12 บาท/หุ้น (ลดลงจากราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ที่ 13 บาท/หุ้น) อ้างอิง PE 7.5 เท่า หรือ -1SD ของ PE ย้อนหลังตั้งแต่ปี 2556

ปัจจัยเสี่ยง ปัจจัยเสี่ยง คือ ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความต้องการซื้อรถยนต์ ยอดผลิตรถแทรกเตอร์ที่อ่อนแอ และราคาวัตถุดิบที่สูงขึ้น เรามองว่าความเสี่ยง ESG ที่สำคัญ คือ ประเด็นด้านสิ่งแวดล้อม (E) แต่ SAT มุ่งมั่นขับเคลื่อนองค์กรสู่การพัฒนาอย่างยั่งยืน โดยกำหนดเป้าหมายไว้อย่างชัดเจน