Starbucks เล็งซื้อ Chipotle แต่ความคุ้มค่าของดีลยังเป็นคำถาม

1. Starbucks พิจารณาซื้อ Chipotle มูลค่าราว $40bn

Starbucks (SBUX US) มีรายงานว่ากำลังศึกษาความเป็นไปได้ในการเข้าซื้อ Chipotle Mexican Grill (CMG US) โดยได้ทำงานร่วมกับที่ปรึกษาทางการเงินในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา อย่างไรก็ตาม ยังไม่มีการยืนยันข้อเสนออย่างเป็นทางการ และมีความเป็นไปได้ที่ข้อตกลงจะไม่เกิดขึ้น

·       Chipotle มีมูลค่าตลาดราว $39–41bn ขณะที่ Starbucks มีมูลค่าตลาดประมาณ $107bn ทำให้ข้อตกลงนี้อาจเป็นหนึ่งในการซื้อกิจการครั้งใหญ่ที่สุดในอุตสาหกรรมร้านอาหาร

·       Brian Niccol ซีอีโอ Starbucks เคยดำรงตำแหน่งซีอีโอ Chipotle ระหว่างปี 2018–2024 โดยมีบทบาทสำคัญในการฟื้นฟูธุรกิจและขยายช่องทางจำหน่ายดิจิทัล

·       หลังมีรายงานข่าว หุ้น Chipotle ปรับเพิ่มขึ้น 6.2% ขณะที่ Starbucks ปิดลดลง 0.4% ในวันที่ 8 ต.ค. 2026

2. โอกาสเพิ่มรายได้ร่วมกันยังไม่ชัดเจน แม้อาจช่วยลดต้นทุนบางส่วน

ประเด็นสำคัญของการซื้อกิจการครั้งนี้คือความสามารถในการสร้างมูลค่าเพิ่มจากการรวมธุรกิจ เนื่องจาก Starbucks เน้นเครื่องดื่มกาแฟและอาหารว่าง ขณะที่ Chipotle เน้นอาหารจานหลัก ทำให้รูปแบบการดำเนินงานและพฤติกรรมลูกค้ามีความแตกต่างกัน

·       ด้านรายได้: อาจมีโอกาสพัฒนาระบบสมาชิกสะสมคะแนนร่วมกัน ส่งเสริมการขายข้ามแบรนด์ และใช้เครือข่ายต่างประเทศของ Starbucks สนับสนุนการขยายสาขา Chipotle อย่างไรก็ตาม ยังไม่มีหลักฐานชัดเจนว่าจะช่วยเพิ่มยอดขายได้อย่างมีนัยสำคัญ

·       ด้านต้นทุน: อาจลดต้นทุนการจัดซื้อวัตถุดิบอาหารและเครื่องดื่ม การบริหารห่วงโซ่อุปทาน และระบบเทคโนโลยีบางส่วน แต่ความแตกต่างของวัตถุดิบและกระบวนการผลิตทำให้ประโยชน์จากการรวมการจัดซื้อมีข้อจำกัด

·       ด้านการบริหาร: อาจลดค่าใช้จ่ายส่วนกลางและเทคโนโลยี โดย แต่ยังมีความไม่แน่นอนสูง

ดังนั้น แม้มีโอกาสลดต้นทุนบางส่วน แต่ยังไม่ชัดเจนว่าเพียงพอที่จะชดเชยต้นทุนการซื้อกิจการขนาดใหญ่หรือไม่

3. Starbucks ยังอยู่ระหว่างฟื้นฟูธุรกิจ การซื้อกิจการอาจเพิ่มความเสี่ยง

Starbucks อยู่ระหว่างดำเนินแผน Back to Starbucks ซึ่งมุ่งฟื้นฟูประสบการณ์ลูกค้า เพิ่มประสิทธิภาพการให้บริการ และปรับปรุงยอดขายสาขาเดิม โดยมีการลงทุนด้านแรงงานอย่างน้อย $500mn ส่งผลให้บริษัทต้องใช้เงินลงทุนต่อเนื่อง ขณะที่การฟื้นตัวของความสามารถในการทำกำไรยังไม่ชัดเจน

·       อัตรากำไรจากการดำเนินงานที่ปรับปรุงแล้วอยู่ที่ 14.4% ลดลงจาก 16.7% เมื่อสองปีก่อน แม้ยอดขายสาขาเดิมกลับมาเติบโตติดต่อกัน 4 ไตรมาส

·       อัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อ EBITDA อยู่ที่ประมาณ 2.9 เท่า หลังบริษัทดำเนินมาตรการลดภาระหนี้

·       Bloomberg Intelligence ประเมินว่าหากซื้อกิจการด้วยเงินสดทั้งหมด อัตราภาระหนี้ที่ปรับรวมภาระสัญญาเช่าอาจเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 7 เท่า ขณะที่การแลกหุ้นทั้งหมดจะทำให้อัตราดังกล่าวอยู่ที่ราว 2.5 เท่า

การซื้อกิจการจึงอาจเพิ่มทั้งความเสี่ยงด้านฐานะการเงินและความซับซ้อนในการบริหาร โดยเฉพาะเมื่อ Starbucks ยังต้องให้ความสำคัญกับการฟื้นฟูธุรกิจหลัก

4. Chipotle อาจได้รับประโยชน์มากกว่า Starbucks

Chipotle เผชิญแรงกดดันจากจำนวนลูกค้าและยอดขายสาขาเดิมที่ชะลอตัว ท่ามกลางกำลังซื้อผู้บริโภคที่อ่อนแอ ขณะที่ต้นทุนวัตถุดิบและแรงงานยังอยู่ในระดับสูง ส่งผลให้ราคาหุ้นปรับลดลงประมาณ 20% ในช่วงหนึ่งปีที่ผ่านมา

การเข้าซื้อโดย Starbucks อาจเป็นบวกต่อ Chipotle ผ่านโอกาสได้รับส่วนเพิ่มราคาซื้อกิจการ รวมถึงการใช้ประสบการณ์ของ Brian Niccol ในการฟื้นฟูยอดขาย และการใช้เครือข่ายพันธมิตรต่างประเทศของ Starbucks เพื่อขยายธุรกิจ โดย Chipotle มีร้านอาหารเกือบ 4,000 แห่งในสหรัฐฯ และประมาณ 100 แห่งในต่างประเทศ ณ สิ้นปี 2025 เทียบกับ Starbucks ที่มีสาขาทั่วโลกราว 40,000 แห่ง

อย่างไรก็ตาม ประโยชน์เหล่านี้ยังขึ้นอยู่กับโครงสร้างและเงื่อนไขของข้อตกลง ซึ่งปัจจุบันยังไม่มีความชัดเจน

5. มุมมองของ INVX: ไม่สนับสนุน Starbucks เข้าซื้อ Chipotle

INVX มองว่า Starbucks ไม่ควรเข้าซื้อ Chipotle เนื่องจากมูลค่าการซื้อกิจการสูงเมื่อเทียบกับประโยชน์ที่คาดว่าจะได้รับ โดยเฉพาะโอกาสสร้างรายได้เพิ่มเติมร่วมกัน (Revenue Synergy) ที่ยังไม่ชัดเจน แม้การรวมกิจการอาจช่วยลดต้นทุนด้านอาหารและเครื่องดื่ม การจัดซื้อ และห่วงโซ่อุปทานได้บางส่วน แต่เรามองว่าประโยชน์ดังกล่าวไม่คุ้มกับภาระทางการเงินและความซับซ้อนในการบริหารที่เพิ่มขึ้น

ในเชิงกลยุทธ์การลงทุน เรามีมุมมองดังนี้

·       Starbucks (SBUX US): ระมัดระวัง เนื่องจากการซื้อกิจการอาจเพิ่มภาระหนี้และเบี่ยงเบนทรัพยากรจากแผนฟื้นฟูธุรกิจ ซึ่งเรามองว่าการเพิ่มยอดขายสาขาเดิมและฟื้นฟูอัตรากำไรควรเป็นเป้าหมายสำคัญกว่า

·       Chipotle (CMG US): Sentiment บวกระยะสั้นจากข่าวซื้อกิจการ อย่างไรก็ดียังไม่มีข้อเสนออย่างเป็นทางการ และในด้านปัจจัยพื้นฐาน การฟื้นตัวของยอดขายยังเผชิญความท้าทาย

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน