SCC: รายงานการความคืบหน้าในการรวมทุนในธุรกิจ Olefins ในประเทศ กับ PTTGC

ดีลระหว่าง PTTGC และ SCGC เพื่อจัดตั้ง JV ใหม่ มีความชัดเจนยิ่งขึ้นจากการเร่งทำ Confirmatory Due Diligence ในบริษัทลูกและ JV ที่เกี่ยวข้อง พร้อมระบุโครงสร้างให้ PTTGC เป็นผู้ถือหุ้นใหญ่ โดยเตรียมประกาศรายละเอียดด้าน Synergy สัดส่วนหุ้น และหลักการบัญชีในเดือนตุลาคมนี้ แต่ยังมี Process ทางกฎหมาย ทั้งการขออนุมัติจากคณะกรรมการแข่งขันทางการค้า (TCCT) และผู้ถือหุ้นของทั้ง 2 บริษัท ซึ่งคาดว่าจะเห็น JV ได้เร็วที่สุดกลางปี 2027 หากยังมีการเดินหน้าต่อ โดยรวมเรายังคงแนะนำ Neutral สำหรับ SCC ราคาเป้าหมาย 276 บาท

PTTGC และ SCGC อยู่ระหว่าง การทำ Confirmatory Due Diligence โดยมีข้อมูลระบุชัดเจนขึ้น สำหรับบริษัท JV ที่เข้ามาร่วมใน Deal นี้ ด้วย ได้แก่ Siam Polyethylene Siam Synthetic Latex Thai MMA และ Bangkok Synthetics สำหรับ SCGC (ไม่ได้นำทุก JV ของ SCGC เข้ามารวม) และ HMC Polymers สำหรับ PTTGC ซึ่งทาง SCGC และ PTTGC อยู่ระหว่างประเมิน Synergy และจะขออนุมัติ Consent จากผู้ถือหุ้นใน JV นั้นๆ ต่อไป นอกจากนี้ก็รอบนี้มีระบุชัดเจนขึ้นว่า PTTGC จะเป็นผู้ถือหุ้นใหญ่ ส่วน SCC จะเป็นผู้ถือหุ้นส่วนน้อยที่มีสัดส่วนที่มีนัยสำคัญฯ
โดย Timeline เดือนตุลาคมจะมีการประกาศเรื่องรายละเอียดทั้งหมดในด้าน Synergy หลักการประเมินสินทรัพย์ และสัดส่วนการถือหุ้น รวมถึงหลักการทางบัญชีต่างๆ ที่เกี่ยวข้อง โดยหลังจากเดือนตุลาคมนั้น
เบื้องต้นเรามองเป็นประเด็นบวก (แม้ว่าจะเป็นประเด็นเก่า) เนื่องจากการที่ PTTGC และ SCGC ตัดสินใจเดินหน้า Deal นี้ต่อ แสดงว่าบริษัททั้งสองมองว่าจะมี Synergy ที่เกิดขึ้นอย่างเป็นรูปธรรม โดยเฉพาะการผสานจุดแข็ง Upstream ที่ PTTGC มีความเชี่ยวชาญ กับ Downstream ที่ SCGC มีความเชี่ยวชาญ เพื่อยกระดับ New JV เป็น Operating Platform ในระดับภูมิภาคอาเซียน
ความเสี่ยงที่อาจจะทำให้ดีลนี้เกิดไม่ได้ 1) ต้องขออนุมัติจากคณะกรรมการแข่งขันทางการค้า (TCCT) อาจจะใช้เวลาประมาณ 90 วัน (ซึ่งทาง SCGC ไม่ได้กังวลมากนัก คาดว่าคณะกรรมการกขค. จะอนุมัติเนื่องจากผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ระดับโลก ที่ราคาถูกกำหนดโดยตลาดโลก การจัดตั้ง JV ไม่ได้ทำเพื่อกำหนดราคาในประเทศ
โดยรวมเรายังคงแนะนำ Neutral สำหรับ SCC ราคาเป้าหมาย 276 บาทอิง SOTP valuation โดยมองว่า Deal นี้เป็นบวกในระยะกลางถึงยาว รวมถึงอาจจะต้องรอภาพ Synergy การขออนุมัติกฎระเบียบ และขออนุมัติผู้ถือหุ้น ซึ่งคาดว่าจะรวมกันได้ ก็จะอยู่ในช่วงกลางปี 2027 โดยยังคงต้องติดตามสถานการณ์ chemical spread และการบริหารจัดการ feedstock อย่างต่อเนื่อง

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน อ่านต่อ: > ข้อสงวนสิทธิ์.pdf