SCC – 1Q68: กำไรสูงกว่าคาดจากธุรกิจซีเมนต์และบรรจุภัณฑ์

SCC รายงานกำไรสุทธิ 1.1 พันลบ. ใน 1Q68 ฟื้นตัวจากขาดทุน 512 ลบ. ใน 4Q67 แต่ยังคงลดลง 54.7% YoY โดยกำไรสุทธิออกมาดีกว่าที่เราคาด 24% และตลาดคาด 63% เนื่องจากผลการดำเนินงานของธุรกิจซีเมนต์และ SCGP ดีกว่าคาด ปัจจัยสนับสนุนที่สำคัญ คือ ธุรกิจซีเมนต์และวัสดุก่อสร้าง (CBM) ซึ่งกลับมามีกำไรอย่างมีนัยสำคัญที่ 2.2 พันลบ. เพิ่มขึ้น 24% YoY และฟื้นตัวจากขาดทุน 147 ลบ. ใน 4Q67 โดยได้แรงหนุนจากการเบิกจ่ายภาครัฐที่กลับสู่ระดับปกติ รวมถึงการปรับขึ้นราคาปูนซีเมนต์ 400 บาท/ตัน ตั้งแต่ต้นเดือนมี.ค. 2568 ในขณะที่ธุรกิจเคมิคอลส์ยังมีผลขาดทุนต่อเนื่องที่ 2.95 พันลบ. โดยขาดทุนมากขึ้น YoY จากที่มีการ COD โรงปิโตรเคมี LSP ตั้งแต่เดือนก.ย. 2567 แต่ขาดทุนน้อยลง QoQ จากการหยุดการผลิตทำให้ overhead cost ลดลง

กำไร 2Q68 จะได้แรงหนุนจากธุรกิจซีเมนต์ กำไรปกติ 1Q68 คิดเป็นสัดส่วนเพียง 12% ของประมาณการกำไรปกติเต็มปีของเรา แต่เราคาดว่ากำไรปกติจะปรับตัวดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยได้แรงหนุนจากธุรกิจ CBM ซึ่งจะรับรู้ประโยชน์จากการขึ้นราคาปูนซีเมนต์เต็มที่ตั้งแต่ 2Q68 เป็นต้นไป รวมถึงแผนการลดต้นทุน นอกจากนี้ เรายังคาดว่าส่วนแบ่งกำไรจะเพิ่มขึ้นใน 2Q68 เนื่องจาก SCC จะบันทึกกำไรที่เกิดขึ้นครั้งเดียวจากการปรับค่าความนิยมที่เกี่ยวข้องกับการที่ Chandra Asri (SCC ถือหุ้น 30%) เข้าซื้อโรงกลั่นจาก Shell ในประเทศสิงคโปร์ อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ากำไรปกติ 2Q68 จะยังคงลดลง YoY เพราะถูกฉุดรั้งโดยผลการดำเนินงานธุรกิจเคมิคอลส์ที่ปรับตัวแย่ลง เนื่องจากได้รับผลกระทบจากการบันทึกค่าเสื่อมราคาและดอกเบี้ยจ่ายสำหรับโครงการ LSP อย่างเต็มที่ รวมถึงธุรกิจบรรจุภัณฑ์ที่อ่อนแอลงจากความต้องการบรรจุภัณฑ์และราคาขายเฉลี่ย (ASP) ที่ลดลง

ผู้บริหารของ SCC ยังคงเน้น short-term action plan ที่จะลดต้นทุนลง เพิ่มประสิทธิภาพการผลิต ลดเงินทุนหมุนเวียนเพื่อที่จะสำรองเงินสดไว้ให้มากที่สุด รวมถึงแผนการปิด/ขายธุรกิจที่ไม่ทำกำไร ออกไป

ธุรกิจเคมิคอลส์ยังคงถูกกดดันจากส่วนต่างราคาสินค้าเคมีภัณฑ์ ที่คาดว่าจะยังอยู่ระดับต่ำ จากอุปสงค์ที่อ่อนแออันเป็นผลมาจากความไม่แน่นอนของนโยบายภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ ขณะที่อุปทานยังเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะในประเทศจีน นอกจากนี้ยังต้องจับตาดูสงครามภาษีระหว่างสหรัฐฯ กับจีน เนื่องจากโรงอีเทนแครกเกอร์จากจีนมีการนำเข้าอีเทนจากสหรัฐฯ ราว 5-6 ล้านตัน และนำเข้า โพรเพน (60% ของโพรเพนนำเข้าทั้งหมด) จากสหรัฐฯ

ธุรกิจซีเมนต์มีบทบาทสำคัญ ธุรกิจซีเมนต์ค่อนข้างอยู่ในทิศทางที่ดีขึ้นในปี 2568 โดยได้แรงหนุนจากความต้องการปูนซีเมนต์ที่เพิ่มขึ้นจากการกลับมาเบิกจ่ายของภาครัฐ และความพยายามซ่อมแซมหลังจากเกิดเหตุแผ่นดินไหวในประเทศไทยและเมียนมา ประกอบกับกลยุทธ์การปรับเพิ่มราคาปูนซีเมนต์ตั้งแต่ต้นเดือนมี.ค. นอกจากนี้ยังคาดว่าความต้องการปูนซีเมนต์ในประเทศเวียดนามจะยังดีต่อเนื่องจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาล ในขณะที่ต้นทุนราคาถ่านหินยังอยู่ในทิศทางขาลง

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ คือ ต้นทุนที่สูงขึ้นจากแรงกดดันเงินเฟ้อ อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น และความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน รวมถึงสถานการณ์อุปทานล้นตลาดในธุรกิจซีเมนต์และธุรกิจเคมิคอลส์

1Q25: Beat estimates on cement, packaging

SCC reported a 1Q25 net profit of Bt1.1bn, beating INVX and consensus on a better performance than anticipated in the cement and packaging businesses. 1Q25 core earnings accounted for 12% of our full-year forecast, and we expect things to continue to improve in 2Q25 on higher government spending and the raise in cement price. We maintain our Neutral rating with end-2025 TP of Bt192 based on SOTP valuation (8x EV/EBITDA for the chemical and packaging businesses, 9x EV/EBITDA for the cement business, and 1.5x PBV for associates).

SCC reported a net profit of Bt1.1bn in 1Q25, recovering from a loss of Bt512mn in 4Q24 but still down 54.7% YoY, beating INVX by 24% and consensus by 63% on better earnings than expected from the cement business and SCGP. The biggest factor was the cement & building materials (CBM) business, which shot up 24% to profit of Bt2.2bn, recovering from a loss of Bt147mn in 4Q24, thanks to the return of government spending and an increase in cement price of Bt400/ton in early March 2025. The chemicals business continued in the red to the tune of Bt2.95bn, a larger loss YoY since LSP petrochemical plant started up in September 2024, but a smaller loss QoQ due to the halt in production, which reduced overhead costs.

2Q25 to be driven by the cement business. 1Q25 core earnings accounted for only 12% of our full-year core earnings forecast, but we expect a steady rise in core earnings, backed by CBM, which will fully benefit from the cement price increase from 2Q25 onwards, as well as cost reduction. We also expect an increase in equity income in 2Q25 as SCC will record a one-time gain from a goodwill adjustment related to Chandra Asri’s (30% owned) acquisition of the refinery complex from Shell Singapore. However, we expect core earnings to still decline YoY, dragged down by lower chemical business performance impacted by the full recording of depreciation and interest expenses for the LSP project, as well as a weaker packaging business due to softer packaging demand and ASP.

SCC management continues a short-term action plan focused on cutting costs, increasing production efficiency and decreasing working capital to maximize cash reserves, as well as plans to close or sell non-performing businesses.

Chemicals biz remains under pressure from low spreads, which are expected to remain low due to weak demand stemming from US tariff uncertainty, while supply continues to increase, particularly in China. The US-China tariff war also warrants close monitoring, as Chinese ethane crackers import 5-6mn tons of ethane from the US and propane (60% of total propane imports) from the US.

Cement to take a leading role. CBM is showing a relatively positive trend in 2025, driven by increased demand for cement after the government resumed spending and repairs following the earthquakes in Thailand and Myanmar, coupled with the cement price increase implemented in early March 2025. Demand is expected to continue strong in Vietnam due to government stimulus packages, while coal prices remain on a downward trend.

Key risks are higher costs from inflationary pressure and exchange rate volatility as well as oversupply in the cement and chemical businesses.

Download EN version click >> SCC250502_E.pdf