SCCC - 4Q67: ดีกว่า consensus คาดจากกำไรพิเศษครั้งเดียว

กำไรสุทธิ 4Q67 ดีกว่า consensus คาดจากกำไรพิเศษครั้งเดียว SCCC รายงานกำไรสุทธิ 2.5 พันลบ. ใน 4Q67 สูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 926 ลบ. หลักๆ เกิดจากการบันทึกกำไรจากการต่อรองราคาซื้อธุรกิจ (PPA) จำนวน1.76 พันลบ. และกำไรจากการวัดมูลค่าเงินลงทุน 129 ลบ. จากการซื้อหุ้น LANNA เพิ่มเติมจาก 44.99% เป็น 61.44% ใน 4Q24 โดยหากตัดรายการพิเศษออกไป พบว่ากำไรปกติอยู่ที่ 744 ลบ. ใน 4Q67 ลดลง 15.5% YoY และ 9.2% QoQ หลักๆ เกิดจากความต้องการปูนซีเมนต์ที่ลดลงจากผลกระทบจากทั้งสภาพอากาศที่ผันผวน การชะลอตัวทางเศรษฐกิจ และกำลังซื้อของผู้บริโภคที่ลดลงในช่วงภาวะอัตราดอกเบี้ยสูงและหนี้สินภาคครัวเรือนที่ยังคงสูง

แนวโน้มปี 2568 SCCC ยังคงมุมมองเชิงบวกอย่างระมัดระวังต่อตลาดปูนซีเมนต์โดยรวมในประเทศไทย (47% ของรายได้รวม) ในปี 2568 บริษัทคาดว่าการเติบโตจะได้รับแรงหนุนจากการก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐาน รวมถึงกิจกรรมที่เพิ่มขึ้นในภาคพาณิชย์และอุตสาหกรรม อย่างไรก็ตามกลุ่มที่อยู่อาศัยยังคงเผชิญกับความท้าทายจากการใช้จ่ายภาคครัวเรือนที่อ่อนแอ หนี้ครัวเรือนที่สูง และการอนุมัติสินเชื่อที่เข้มงวดจากสถาบันการเงิน สถานการณ์เหล่านี้จำเป็นต้องมีการติดตามอย่างใกล้ชิด นอกจากนี้เรายังมองเห็นแนวโน้มที่การแข่งขันด้านราคาจะเพิ่มขึ้นในอนาคต โดยเฉพาะอย่างยิ่งในสถานการณ์ที่อุปทานสูงกว่าอุปสงค์ เช่นที่เกิดขึ้นในเวียดนามในปัจจุบัน ตลาดเวียดนาม (10% ของรายได้รวม) คาดว่าจะเติบโตในระดับปานกลาง โดยได้รับการสนับสนุนจากการลงทุนของรัฐบาลและโครงการโครงสร้างพื้นฐานขนาดใหญ่

ประกาศจ่ายเงินปันผล 7 บาท/หุ้น สำหรับงวดเม.ย.-ธ.ค. 2567 (XD: 12 มี.ค.) จากที่เคยจ่ายไปแล้ว 4 บาท/หุ้น สำหรับผลการดำเนินงาน 1H67 รวมเป็น 11 บาท/หุ้น สำหรับปี 2567 (สูงกว่าที่เราคาดว่าจะจ่าย 9 บาท/หุ้น) ซึ่งคิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผล 95% ของ Core EPS เทียบเท่ากับอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 6.9%

Valuation และคำแนะนำ เราคาดว่าความต้องการปูนซีเมนต์และวัสดุก่อสร้างจะต้องใช้เวลาอีกสักระยะจึงจะกลับมาเติบโต และหนี้ครัวเรือนที่สูงจะยังคงสร้างแรงกดดันต่อความต้องการปูนซีเมนต์อย่างต่อเนื่อง ดังนั้นเราจึงคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ SCCC โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 158 บาท อ้างอิง PE 13.1 เท่า หรือ -1.0S.D. ของ PE เฉลี่ย 10 ปี

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: การเปลี่ยนแปลงในกำลังซื้อ ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้น และปัญหาด้านภูมิรัฐศาสตร์ ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ การบริหารจัดการพลังงาน และการปล่อยก๊าซเรือนกระจกในระดับสูง

4Q24: Beat consensus on one-time gains

SCCC reported a 4Q24 net profit of Bt2.5bn, beating consensus on a one-time gain from taking an additional stake in LANNA. Core profit was down 15.5% YoY and 9.2% QoQ in 4Q24 due to weak cement demand amid an economic slowdown and high household debt that clamped down on consumer spending. SCCC expects Thailand’s cement demand to come back slightly on government budget disbursement but does see risk from high household debt and fewer loan approvals at financial institutions. We maintain Neutral with a target price of Bt158.00, based on 13.1x PE or -1.0SD of its 10-year PE mean.

4Q24 beat consensus on one-time gain. SCCC reported a net profit of Bt2.5bn in 4Q24, higher than the market forecast of Bt926mn due to recognition of gains of Bt1.76bnn from a PPA and Bt129mn from fair value adjustment as it upped its holding in LANNA to 61.44% from 44.99%. Excluding extra items, 4Q24 core profit was Bt744mn, down 15.5% YoY and 9.2% QoQ on a drop in cement demand resulting from volatile weather, the economic slowdown and lower consumer purchasing power in a high-interest-rate environment and high household debt.

2025 outlook. SCCC is cautiously optimistic on the overall cement market in Thailand (47% of total revenue) in 2025. It expects growth to be backed by infrastructure projects, as well as more activity in the commercial and industrial sectors. However, the residential sector still faces challenges due to weak household spending, high household debt and stricter lending at financial institutions, all of which need to be monitored closely. We also see potential for increased price competition going forward, especially where supply exceeds demand, as is now being seen in Vietnam. The Vietnam market (10% of total revenue) is also projected to experience moderate growth, supported by government investment and large-scale infrastructure projects.

A DPS of Bt7 has been announced for the period of April to December 2024 (XD Mar 12), adding to the Bt4 already paid on 1H24 performance, giving a total 2024 DPS of Bt11, higher than our expected Bt9. This represents a dividend payout of 95% of core EPS, equivalent to a dividend yield of 6.9%.

Valuation & recommendation. We believe cement and building material demand needs more time to recover, and high household debt will continue to erode cement demand. Therefore, we keep our Neutral recommendation with a TP of Bt158.00 based on 13.1x PE or -1.0 S.D. of 10-year PE mean.

Key risks: Changes in purchasing power, higher energy costs and geopolitical issues. Key ESG risks are energy management and high greenhouse gas emissions.

Download PDF Click > SCCC250228_E.pdf