เรายังแนะนำ Outperform โดยราคาเป้าหมายปีหน้าอยู่ที่ 38 บาท อิง -1SD ของ 3 ปี PE mean แต่เราแนะนำรอจังหวะทยอยสะสมตอนย่อตัว จากผลประกอบการที่ต่ำกว่าตลาดคาดค่อนข้างมากในช่วง 3Q24 และคาดว่าปี 2025 จะได้รับ sentiment เชิงบวกจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจครั้งใหญ่ของจีน
Markets
News update - SCGP กำไร 3Q24 in line ที่เราคาด แต่ต่ำกว่าที่ตลาดคาดมาก
- SCGP รายการกำไรสุทธิที่ 577 ล้านบาท ใน 3Q24 in line กับที่เราคาด แต่ต่ำกว่าตลาดคาดที่คาดไว้ 949 ล้านบาท โดยกำไรสุทธิลดลง 60.3% QoQ และ 56.5% YoY โดยมีรายการพิเศษได้แก่ FX loss 22 ล้านบาท และ extra expense เกี่ยวกับ deal Fajar ประมาณ 76 ล้านบาท ทั้งนี้ core profit อยุ่ที่ 678 ล้านบาท ใน 3Q24 ยังลดลง 54.1% QoQ และ 48.2% YoY ได้รับผลกระทบจากยอดขายอ่อนตัวลง 2.5% QoQ ใน 3Q24 ที่ได้รับผลกระทบจากและการลดลงของ polymer packaging ในส่วน medical และ labware ในช่วง low demand ในทวีปยุโรปที่อยู่ในช่วง summer และปริมาณความต้องการของผลิตภัณฑ์ Paper packaging ที่ชะลอตัวลง โดยเฉพาะที่ส่งออกไปประเทศจีน ขณะที่ต้นทุนยังอยู่ระดับ flat QoQ ทำให้ไม่สามารถปรับราคาขายขึ้นได้มากนัก ขณะที่ราคา Raw material (recovered paper) จึงทำให้ไม่สามารถปรับราคาขายขึ้นได้ตามต้นทุนที่เพิ่มขึ้น ทั้งนี้ Fajar operation มี sale volume ที่ 290 ล้านตันใน 3Q24 จาก 294 ล้านตันใน 2Q24 จากการส่งออกไปประเทศจีนลดลง ขณะที่ปริมาณขายในประเทศยังปรับตัวสูงขึ้น ราคาขายเฉลี่ยใน Indonesia ลดลง 0.7% QoQ ขณะที่ RCP cost เพิ่มขึ้น จึงทำให้มี EBITDA loss อยู่ 243bn รูเปียห์ ใน 3Q24 จาก EBITDA loss 104bn รูเปียห์ นอกจากนี้ค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้น ที่กระทบการส่งออกในส่วน Fibrous chain business โดยเฉพาะ Dissolving pulp ที่มีการส่งออกไปในรูปสกุลเงินดอลล่าร์ 100% ขณะที่ต้นทุนเป็นรูปสกุลเงินบาท จากเยื่อกระดาษซึ่งเป็นวัตถุดิบในประเทศ
- Outlook 4Q24 คาดว่าจะมีปริมาณความต้องการที่ทยอยปรับดีขึ้นมาก จาก buying season เพื่อรองรับช่วงเทศกาลปีใหม่ และอาจจะมีแนวโน้มความต้องการเชิงบวกจากมาตรการ digital wallet ในไทย ขณะที่ต้นทุน RPC เริ่มเห็นสัญญาณลดลง เดือนตุลาคม อยู่ที่ 188 เหรียญต่อตัน ลดลงจาก 3Q24 ประมาณ 10% Qtd แล้ว ทำให้ margin คาดว่าจะฟื้นตัวดีขึ้น รวมถึง Fibrous chain ก็เริ่มสัญญาณการฟื้นตัวเล็กน้อยของ dissolving pulp price ก็เห็นการฟื้นตัวแล้ว ในช่วงเดือนตุลาคม ส่วนการที่ทางการจีนมีการออกมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจครั้งใหญ่ ทาง SCGP ยังไม่เห็นผลกระทบเชิงบวกในระยะสั้น แต่คาดว่าผลบวกจะเกิดขึ้นใน 3-6 เดือนข้างหน้า หรือคาดว่าจะอยู่ช่วงปี 2025