SECURE - บมจ. เอ็นฟอร์ซ ซีเคียว

ก่อนไปคิดอะไร

• สอบถามถึงแนวโน้มผลประกอบการ 3Q67 รวมถึงแนวโน้มผลประกอบการใน 4Q67 ว่ามีทิศทางเป็นอย่างไรบ้าง

หลังไปได้อะไร

• เราคาด SECURE จะรายงานกำไรสุทธิ 3Q67F ที่ 8.9 ล้านบาท ลดลง 48.7% QoQ และ 20.8% YoY โดยไตรมาสนี้เองเราคาดว่าบริษัทจะมีการบันทึก FX loss ที่ 13.4 ล้านบาทโดยหลักๆเป็นผลมาจากการปรับมูลค่ายุติธรรมเงินฝากสกุลดอลลาร์ ไม่ได้เกิดจากการดำเนินงานของบริษัท โดยถ้าดูกำไรจากการดำเนินงานปกติคาดว่าจะอยู่ที่ 4 ล้านบาท เติบโต 58.9% QoQ และ 117.4% YoY โดยถ้าอิงจากผลประกอบการ 3Q67F จะทำให้กำไรในช่วง 9M67F จะคิดเป็น 71% ของทั้งปีที่เราทำไว้ โดยผลประกอบการจะประกาศในวันที่ 14 พ.ย.
• รายได้ไตรมาสนี้คาดว่าจะอยู่ที่ 255 ล้านบาท เติบโต 14.9% QoQ และ 10% YoY โดยปัจจัยขับเคลื่อนหลักมาจากปัจจัยด้านฤดูกาลเนื่องจาก 2Q67 เป็นช่วง Low season และความต้องการด้าน Cybersecurity ที่ยังคงมีอย่างต่อเนื่อง ในส่วนของอัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าอยู่ที่ 19% ฟื้นตัวจาก 17.5% ใน 2Q67 เนื่องจาก รายได้ที่สูงขึ้นและค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้นเร็วระหว่างไตรมาส ในส่วนของ SG&A คาดว่าจะทรงตัวจากไตรมาสก่อนหน้าที่ 23 ล้านบาท
• ในส่วนของแนวโน้ม 4Q67 รายได้น่าจะเห็นการเติบโต QoQ และ YoY เนื่องจากเป็นช่วง High season โดยเฉพาะงานของภาคเอกชน (80% ของรายได้รวมอิงรายได้ใน 1H67) ที่ลูกค้าพยายามที่จะปิดงานให้ทันสิ้นปี

ความเห็นและกลยุทธ์การลงทุน

• ถึงแม้เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 3Q67F จะเห็นการหดตัวทั้ง QoQ และ YoY แต่เรามองว่าไม่ได้เกิดจากปัจจัยด้านธุรกิจ เนื่องจากกำไรจากการดำเนินงานปกติยังคงเติบโตได้ดีทั้ง QoQ และ YoY ทำให้เรามองว่าในกรณีที่ราคาหุ้นปรับตัวลดลงเพราะประเด็นนี้เป็นโอกาสในการทยอยซื้อสะสมอีกครั้ง ประกอบกับใน 4Q67F ค่าเงินบาทเริ่มกลับมาอ่อนค่าทำให้แรงกดดันในส่วนของ FX loss ที่เป็นส่วนของเงินฝากจะลดลง และมีโอกาสกลับมาเป็น Gain รวมถึงแนวโน้มกำไรจากการดำเนินงานปกติใน 4Q67F คาดว่าจะเติบโตได้ทั้ง QoQ และ YoY ต่อเนื่องด้วยเช่นกัน
• เรายังคงประมาณการกำไรปี 2567 ที่ 114 ล้านบาท เติบโต 24.3% YoY โดยประมาณการของเราคาดการเติบโตของรายได้ที่ 17.5% ซึ่งใกล้เคียงกับที่ผู้บริหารคาด โดยถ้าอ้างอิงจากตัวเลข 3Q67F ของเรา คาดว่าภาพรวมกำไรทั้งปีที่ทำไว้น่าจะบรรลุเป้าหมายได้
• คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 22 บาทต่อหุ้นอิง 20x PE ปี 2567 โดยเรายังคงชอบ SECURE เนื่องจากบริษัทมีแนวโน้มผลประกอบการที่เติบโตดีอย่างต่อเนื่อง Valuation อยู่ในจุดที่น่าสนใจ โดยปัจจุบันซื้อขายที่ระดับ 9x PE ปี 2567 เทียบกับการเติบโตที่ 24.3% YoY และ ณ สิ้น 2Q67 บริษัทมีเงินสดอยู่ในมือคิดเป็น 4.5 บาทต่อหุ้นและ SECURE เป็นบริษัทที่ไม่มีหนี้
• ความเสี่ยงที่ต้องติดตามคือในกรณีที่ค่าเงินบาทกลับมาแข็งค่าต่ำกว่า 4/US$ ซึ่งเป็นระดับ ณ สิ้น 3Q67 จะทำให้ตลาดกลับมามีความกังวลเรื่อง FX loss บนเงินฝากอีกครั้ง