แม้ SECURE รายงานผลประกอบการ 2Q26 ที่อ่อนแอ แต่สาเหตุหลักมาจากการชะลอโครงการจากความไม่แน่นอนเรื่องสงคราม โดยคาดว่าโครงการเหล่านี้จะกลับมาดำเนินการต่อได้ใน 3Q-4Q26F ส่งผลให้เราคาดว่ากำไรจะฟื้นตัวใน 2H26F เนื่องจากกำไร 1H26 คิดเป็น 35.3% ของประมาณการกำไรทั้งปีเดิมของเรา เราจึงปรับประมาณการกำไรปี 2026F ลดลง 8.5% มาอยู่ที่ 124 ลบ. (+1.7% YoY) อย่างไรก็ตาม เรายังคงคำแนะนำ OUTPERFORM เนื่องจากกำไรน่าจะผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว และเราคาดการณ์ถึงอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่แข็งแกร่งที่ 8.1% สำหรับปี 2026F เราปรับราคาเป้าหมายลดลงจาก 16 บาท มาอยู่ที่ 15.5 บาท อ้างอิง PE กลางปี 2027F ที่ 12 เท่า
Research
SECURE – สะดุดชั่วคราว; คาดฟื้นตัวใน 2H26F
SECURESET
สรุปผลประกอบการ 2Q26 SECURE รายงานกำไรสุทธิ 13 ลบ. ลดลง 59.1% YoY และ 62.5% QoQ โดยการลดลง YoY และ QoQ เกิดจากการที่ลูกค้าชะลอการลงทุนออกไปจากความไม่แน่นอนเรื่องสงคราม ขณะที่การลดลง QoQ ยังได้รับผลกระทบจากปัจจัยฤดูกาล เนื่องจากมีวันหยุดหลายวันใน 2Q26 รายได้รวมอยู่ที่ 195.2 ลบ. ลดลง 32.8% YoY และ 36.5% QoQ โดยกลุ่มลูกค้าที่ลดลงมากที่สุดคือกลุ่มอุตสาหกรรม แต่ส่วนที่เป็นสถาบันการเงินและกลุ่มลูกค้ารัฐบาลยังคงมีโมเมนตัมดีอย่างต่อเนื่อง อัตรากำไรขั้นต้นลดลงมาอยู่ที่ 19.6% จาก 22.5% ใน 2Q25 และ 22.1% ใน 1Q26 สอดคล้องกับรายได้ที่ลดลง
คาดกำไรฟื้นตัวใน 2H26F เราได้พูดคุยกับผู้บริหารเกี่ยวกับผลประกอบการ 2Q26 ที่อ่อนแอและแนวโน้มใน 2H26F โดยผู้บริหารระบุว่ากำไรที่ลดลงใน 2Q26 มีสาเหตุหลักมาจากการชะลอโครงการ ไม่ใช่การสูญเสียลูกค้า โครงการที่ชะลอออกไปเหล่านี้คาดว่าจะกลับมาดำเนินต่อได้ใน 3Q-4Q26F ส่งผลให้บริษัทคาดว่าผลการดำเนินงานปี 2026F จะใกล้เคียงหรือดีกว่าปี 2025 ในประเด็นการแข่งขันด้านราคา ผู้บริหารมองว่าธุรกิจ cybersecurity ไม่ได้รับผลกระทบจากสงครามราคามากนัก เนื่องจากลูกค้าองค์กรให้ความสำคัญกับคุณภาพการให้บริการและการสนับสนุนทางเทคนิคมากกว่าต้นทุนที่ต่ำ นอกจากนี้ AI ยังถูกมองว่าเป็นปัจจัยสนับสนุนความต้องการด้าน cybersecurity เนื่องจากเครื่องมือการโจมตีทางไซเบอร์ที่ขับเคลื่อนด้วย AI สามารถค้นหาช่องโหว่ได้รวดเร็วขึ้น ทำให้ต้องมีระบบป้องกันที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น อีกทั้งบริษัทไม่ได้รับผลกระทบจากปัญหาการขาดแคลนชิปทั่วโลก เนื่องจากซอฟต์แวร์ด้านความปลอดภัยส่วนใหญ่เป็นรูปแบบการสมัครสมาชิกหรือคลาวด์
คงคำแนะนำ OUTPERFORM แต่ปรับลดประมาณการปี 2026F เนื่องจากกำไร 1H26 คิดเป็น 35.3% ของประมาณการกำไรเดิมของเรา เราจึงปรับประมาณการกำไรปี 2026F ลดลง 8.5% มาอยู่ที่ 124 ลบ. (+1.7% YoY) เรายังคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ SECURE แต่ปรับราคาเป้าหมายลดลงจาก 16 บาท มาอยู่ที่ 15.5 บาท อ้างอิง PE กลางปี 2027F ที่ 12 เท่า เราเชื่อว่ากำไรผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วใน 2Q26 และคาดว่าจะเริ่มฟื้นตัวตั้งแต่ 3Q26F เป็นต้นไป นอกจากนี้ อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลยังอยู่ในระดับที่น่าสนใจที่ 8.1% สำหรับปี 2026F โดยอิงกับประมาณการใหม่ของเรา
ความเสี่ยงและความกังวล ความเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตาม ได้แก่ การฟื้นตัวของเศรษฐกิจและความไม่แน่นอนด้านภูมิรัฐศาสตร์ ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อการเติบโตของรายได้และทำให้เกิดการชะลอโครงการ รวมถึงความผันผวนของค่าเงินบาทเมื่อเทียบกับ US$ ซึ่งอาจส่งผลลบต่ออัตรากำไรขั้นต้น หากเงินบาทอ่อนค่าอย่างรวดเร็ว