ผลประกอบการ 3Q26 ของ Shake Shack และ Wendy’s สะท้อนความแตกต่างของธุรกิจร้านอาหารสหรัฐฯ โดย Shake Shack ยังเติบโตแข็งแกร่งจากการขยายสาขาและกำลังซื้อของลูกค้ารายได้สูง ขณะที่ Wendy’s เผชิญยอดขายและกำไรลดลงจนต้องเร่งปรับโครงสร้างธุรกิจ โดยเรายังมีมุมมองระมัดระวังต่ออุตสาหกรรมร้านอาหารสหรัฐฯ จากการชะลอตัวของกำลังซื้อผู้บริโภค

Shake Shack และ Wendy’s งบ 3Q26 สะท้อนความแตกต่างของธุรกิจร้านอาหารสหรัฐฯ ท่ามกลางกำลังซื้อที่อ่อนแอ

ผลประกอบการ 3Q26 ของ Shake Shack (SHAK US) และ Wendy’s (WEN US) สะท้อนความแตกต่างด้านความสามารถในการแข่งขัน โดย Shake Shack มีรายได้เติบโต 15.2% YoY และยอดขายสาขาเดิมเพิ่มขึ้น 2.5% จากการขยายสาขาและความต้องการของลูกค้ารายได้สูง ขณะที่ Wendy’s เผชิญยอดขายสาขาเดิมในสหรัฐฯ ลดลง 5.7% และกำไรหดตัว แม้ผลประกอบการทั้งสองบริษัทดีกว่าคาดในด้านกำไร แต่ผู้บริโภครายได้ต่ำยังลดการใช้จ่าย โดย INVX ให้น้ำหนัก Shake Shack มากกว่า Wendy’s จากการเติบโตและความแข็งแกร่งของแบรนด์ ขณะที่ Wendy’s ยังต้องพิสูจน์ความสำเร็จของแผนฟื้นฟูธุรกิจและเผชิญความเสี่ยงจากหนี้สินสูง

1. ผลประกอบการ 3Q26: Shake Shack เติบโตแข็งแกร่ง ขณะที่ Wendy’s กำไรลดลงต่อเนื่อง

Shake Shack รายงานรายได้ $423.3mn (+15.2% YoY) ต่ำกว่าตลาดคาด 0.4% ขณะที่กำไรต่อหุ้นที่ปรับปรุงแล้วอยู่ที่ $0.40 (+11.1% YoY) สูงกว่าคาด 17.6% และ Adjusted EBITDA เพิ่มขึ้น 16% YoY เป็น $62.8mn สูงกว่าคาดเล็กน้อย โดยรายได้เติบโตจากการเปิดสาขาใหม่และยอดขายสาขาเดิมที่เพิ่มขึ้น 2.5% แม้ต่ำกว่ารายได้รวมที่ตลาดคาด

ขณะที่ Wendy’s รายงานรายได้ $547.0mn (-0.5% YoY) สูงกว่าคาด 3.1% และกำไรต่อหุ้นที่ปรับปรุงแล้ว $0.13 (-45.8% YoY) สูงกว่าคาดราว 40–44% แต่ Adjusted EBITDA ลดลง 17.8% YoY เหลือ $113.4mn สะท้อนผลกระทบจากยอดขายสาขาเดิมที่ลดลง ต้นทุนวัตถุดิบและแรงงานที่สูงขึ้น รวมถึงค่าใช้จ่ายจากการปรับโครงสร้างธุรกิจ

ตัวชี้วัด 3Q26	Shake Shack	Wendy’s
รายได้	$423.3mn	$547.0mn
การเติบโต YoY	+15.2%	-0.5%
เทียบตลาดคาด	-0.4%	+3.1%
Adjusted EPS	$0.40	$0.13
EPS YoY	+11.1%	-45.8%
Adjusted EBITDA	$62.8mn	$113.4mn
EBITDA YoY	+16.0%	-17.8%
ยอดขายสาขาเดิม	+2.5%	-5.7% (สหรัฐฯ)
อัตรากำไรระดับร้านอาหาร	22.5%	11.7% (สหรัฐฯ)

2. Shake Shack: ยอดขายสาขาเดิมและจำนวนลูกค้าเติบโต แต่การขยายสาขากดดันอัตรากำไร

Shake Shack มียอดขายสาขาเดิมเพิ่มขึ้น 2.5% YoY แบ่งเป็นจำนวนลูกค้าเพิ่มขึ้น 0.8% และราคาเฉลี่ยรวมถึงสัดส่วนสินค้าที่ขายเพิ่มขึ้น 1.7% นับเป็นไตรมาสที่ 5 ติดต่อกันที่จำนวนลูกค้าเติบโต และไตรมาสที่ 23 ติดต่อกันที่ยอดขายสาขาเดิมเป็นบวก โดยได้รับแรงหนุนจากลูกค้ารายได้สูง การพัฒนาเมนูใหม่ และการตลาดผ่านช่องทางดิจิทัล ซึ่งปัจจุบันคิดเป็นประมาณ 60% ของยอดขายร้านที่บริษัทดำเนินการเอง

อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรระดับร้านอาหารลดลง 30bps YoY เหลือ 22.5% แม้ต้นทุนอาหารและบรรจุภัณฑ์ลดลงจาก 29.3% เหลือ 28.3% ของยอดขาย แต่ถูกหักล้างด้วยค่าแรงและค่าธรรมเนียมบริการจัดส่งที่เพิ่มขึ้น ขณะที่ยอดขายเฉลี่ยต่อสาขาต่อสัปดาห์ลดลง 3.8% YoY เหลือ $75,000 จากการเปิดสาขาใหม่จำนวนมาก ซึ่งโดยปกติมีอัตรากำไรเริ่มต้นเพียงระดับ 17–19% ก่อนปรับตัวดีขึ้นเมื่อดำเนินธุรกิจต่อเนื่อง

บริษัทเปิดสาขาที่ดำเนินการเอง 21 แห่งในไตรมาส และยังคงเป้าหมายเปิด 60–65 แห่งตลอดปี 2026 พร้อมเป้าหมายระยะยาวที่ 1,500 แห่ง โดยฝ่ายบริหารระบุว่าสาขาใหม่ยังให้ผลตอบแทนเป็นไปตามแผน และตั้งเป้าผลตอบแทนเงินสดต่อเงินลงทุนที่ 30% ภายในปีที่ 3 อย่างไรก็ตาม การเปิดสาขาใหม่ทำให้เกิดการทับซ้อนของยอดขายผ่านบริการจัดส่ง ส่งผลลบต่อการเติบโตของจำนวนลูกค้าสาขาเดิมประมาณ 20–50bps

3. Wendy’s: ยอดขายสหรัฐฯ ยังอ่อนแอ พร้อมเปิดแผนฟื้นฟูธุรกิจครั้งใหญ่

Wendy’s เผชิญยอดขายสาขาเดิมในสหรัฐฯ ลดลง 5.7% YoY โดยจำนวนลูกค้าลดลงถึง 11.9% แม้มูลค่าการใช้จ่ายเฉลี่ยเพิ่มขึ้น 6.2% ขณะที่ยอดขายสาขาเดิมทั่วโลกลดลง 5.2% สะท้อนการสูญเสียลูกค้าท่ามกลางการแข่งขันด้านราคาที่รุนแรง ส่งผลให้อัตรากำไรระดับร้านอาหารในสหรัฐฯ ลดลง 140bps เหลือ 11.7% จากแรงกดดันของต้นทุนวัตถุดิบที่เพิ่มขึ้นประมาณ 4% และค่าแรงเพิ่มขึ้น 4.5%

เพื่อแก้ไขปัญหา บริษัทเปิดตัวแผนฟื้นฟูธุรกิจระยะหลายปีภายใต้ชื่อ Dave’s Way โดยมุ่งเน้นการปรับปรุงคุณภาพอาหาร การทำตลาดที่ตรงกลุ่มลูกค้า การเพิ่มประสิทธิภาพร้านอาหาร การขยายยอดขายดิจิทัล และการปรับโครงสร้างสาขา โดยเฉพาะการอนุญาตให้ร้านในสหรัฐฯ เลือกยุติบริการอาหารเช้าหากไม่คุ้มทุน ซึ่งบริษัทประเมินว่าจะช่วยเพิ่ม EBITDA ระดับร้านอาหารทั้งระบบได้สูงสุด $200mn ผ่านการลดต้นทุนและเพิ่มประสิทธิภาพการดำเนินงานในช่วงเวลาอื่น

นอกจากนี้ Wendy’s เตรียมปรับปรุงเมนูหลักครั้งใหญ่ในปี 2027 และมีแผนเข้าซื้อร้านอาหารสูงสุด 163 แห่งจาก Meritage Hospitality Group เพื่อปรับปรุงการดำเนินงาน ขณะที่มาตรการกระตุ้นยอดขายผ่านบริการจัดส่งเริ่มเห็นผล โดยการทดสอบช่วยเพิ่มยอดขายช่องทางดังกล่าวตั้งแต่ระดับ 10% ต้นๆ ถึง 20% อย่างไรก็ตาม บริษัทมีหนี้สินสุทธิต่อ EBITDA สูงถึง 5.2 เท่า และยังต้องติดตามความสามารถในการฟื้นฟูกระแสเงินสด

4. Wendy’s ปฏิเสธข้อเสนอซื้อกิจการ $1.4bn จาก Trian พร้อมใช้มาตรการป้องกันการเข้าซื้อ

คณะกรรมการ Wendy’s มีมติเป็นเอกฉันท์ปฏิเสธข้อเสนอซื้อกิจการจากกลุ่มนักลงทุนที่นำโดย Trian Fund Management ของ Nelson Peltz มูลค่าประมาณ $1.4bn หรือ $7.35 ต่อหุ้น โดยระบุว่าราคาดังกล่าวต่ำกว่ามูลค่าที่เหมาะสมและไม่สะท้อนโอกาสฟื้นตัวจากแผน Dave’s Way แม้ข้อเสนอดังกล่าวมีส่วนเพิ่มประมาณ 20% จากราคาหุ้นก่อนการประกาศข้อเสนอ

บริษัทประกาศใช้มาตรการป้องกันการเข้าซื้อกิจการแบบไม่เป็นมิตร (Poison Pill) ซึ่งจำกัดการเพิ่มสัดส่วนถือหุ้นเกิน 15% โดยไม่ได้รับอนุมัติจากคณะกรรมการ และมีผลจนถึงวันที่ 3 พ.ย. 2027 ขณะที่ Trian ถือหุ้นอยู่แล้วประมาณ 16% มาตรการดังกล่าวสะท้อนความตั้งใจของฝ่ายบริหารที่จะดำเนินแผนฟื้นฟูธุรกิจด้วยตนเอง แต่ยังสร้างความไม่แน่นอนเกี่ยวกับโอกาสเกิดธุรกรรมซื้อกิจการในระยะสั้น

5. แนวโน้มปี 2027: การแข่งขันด้านราคายังรุนแรง และผู้บริโภครายได้ต่ำยังเป็นปัจจัยเสี่ยง

Shake Shack ยืนยันเป้าหมายรายได้ปี 2026 ที่ $1.6–1.7bn เทียบกับตลาดคาด $1.65bn พร้อมคาด Adjusted EBITDA ที่ $225–235mn และอัตรากำไรระดับร้านอาหาร 22–23% โดยคาดว่ายอดขายสาขาเดิมยังเติบโตระดับเลขหลักเดียวต้นๆ จากเมนูใหม่ การเพิ่มราคาประมาณ 1% ในเดือน ต.ค. และการลงทุนด้านดิจิทัล อย่างไรก็ตาม การเติบโตในปี 2027 อาจชะลอลงจากฐานเปรียบเทียบที่สูงและกำลังซื้อผู้บริโภคที่อ่อนแอ

สำหรับ Wendy’s แนวโน้มระยะสั้นยังเผชิญแรงกดดัน แม้ฝ่ายบริหารระบุว่ายอดขายเริ่มปรับตัวดีขึ้นในช่วงปลาย 3Q26 และต้น 4Q26 ขณะที่การเปรียบเทียบกับฐานยอดขายที่อ่อนแอในปีก่อนจะช่วยให้ตัวเลขฟื้นตัวได้ง่ายขึ้น แต่บริษัทจำเป็นต้องพิสูจน์ว่าแผนปรับปรุงเมนูและประสิทธิภาพร้านอาหารสามารถเพิ่มจำนวนลูกค้าได้อย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะท่ามกลางการแข่งขันกับ McDonald’s และ Burger King

ภาพรวมอุตสาหกรรมร้านอาหารสหรัฐฯ สะท้อนความแตกต่างด้านกำลังซื้อ โดยผู้บริโภครายได้สูงยังสนับสนุนร้านอาหารระดับพรีเมียม ขณะที่กลุ่มรายได้ต่ำลดความถี่ในการใช้บริการและให้ความสำคัญกับความคุ้มค่ามากขึ้น ส่งผลให้การแข่งขันด้านราคาและการส่งเสริมการขายยังเป็นปัจจัยสำคัญที่กดดันอัตรากำไรในปี 2027

มุมมอง InnovestX

เรามีมุมมองระมัดระวังต่ออุตสาหกรรมร้านอาหารสหรัฐฯ จากการชะลอตัวของกำลังซื้อผู้บริโภครายได้ต่ำ การแข่งขันด้านราคา และต้นทุนแรงงานที่ยังอยู่ในระดับสูง โดยมองว่าบริษัทที่รักษาการเติบโตของจำนวนลูกค้าได้โดยไม่ต้องพึ่งพาการลดราคามากเกินไปจะมีความได้เปรียบ

ข้อสงวนสิทธิ์:
เอกสารฉบับนี้จัดทำโดยสายงานวิจัยของบริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“บริษัทฯ”) เพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปแก่นักลงทุนเท่านั้น และไม่อาจถือได้ว่าเป็นคำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหลักทรัพย์ การเสนอขายหลักทรัพย์ หรือการชักชวนให้บุคคลใดเข้าจองซื้อหลักทรัพย์ หรือทำธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับหลักทรัพย์ โดยข้อมูลในเอกสารนี้เป็นข้อมูลที่มีการเปิดเผยต่อสาธารณะซึ่งผู้ลงทุนสามารถเข้าถึงได้โดยทั่วไป บริษัทฯ มิได้ยืนยันหรือรับรองถึงความถูกต้อง ความครบถ้วน หรือความสมบูรณ์ของข้อมูลดังกล่าวแต่อย่างใด ความเห็น การคาดการณ์ หรือประมาณการใดๆ ที่ปรากฏอยู่ในเอกสารนี้เป็นเพียงมุมมองของบริษัทฯ ณ วันที่ที่ปรากฏในเอกสารนี้เท่านั้น ซึ่งอาจเปลี่ยนแปลงได้ โดยบริษัทฯ ไม่จำเป็นต้องแจ้งให้สาธารณชน หรือผู้ลงทุนทราบ

บริษัทฯ และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยของบริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (“เอสซีบี เอกซ์”) โดยมีเอสซีบี เอกซ์เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ดังนั้น บริษัทฯ และธนาคารฯ จึงอยู่ภายใต้กลุ่มบริษัทเดียวกัน