Snap รายงานงบ 3Q26 กำไรฟื้นตัวแข็งแกร่งจากการควบคุมต้นทุน แต่รายได้โฆษณาและจำนวนผู้ใช้งานต่ำกว่าคาด แม้เดินหน้าลงทุน AI และแว่นตาอัจฉริยะ Specs เพื่อสร้างการเติบโตระยะยาว แต่ยังเผชิญการแข่งขันและต้นทุนลงทุนสูง จึงคงมุมมองระมัดระวังต่อ SNAP และชอบ META กับ GOOGL มากกว่า

Snap งบ 3Q26 กำไรฟื้นตัว แต่รายได้โฆษณาและผู้ใช้งานต่ำกว่าคาด กดดันแนวโน้มการเติบโต

1. ภาพรวม: รายได้ต่ำกว่าคาดเล็กน้อย แม้กำไรและกระแสเงินสดปรับตัวดีขึ้น

Snap (SNAP US) รายงานผลประกอบการ 3Q26 โดยมีรายได้ $1.72bn (+14% YoY, +7.7% QoQ) ต่ำกว่าตลาดคาดเล็กน้อยที่ $1.73bn ขณะที่กำไรสุทธิกลับมาเป็นบวกที่ $56.5mn เทียบกับขาดทุน $103.5mn ในปีก่อน และ Adjusted EBITDA อยู่ที่ $382.6mn (+110% YoY) สูงกว่าคาด 13.2% จากการควบคุมต้นทุนและประสิทธิภาพการดำเนินงานที่ดีขึ้น ส่งผลให้อัตรากำไร Adjusted EBITDA เพิ่มขึ้นจาก 12% เป็น 22% อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นปรับตัวลดลงกว่า 9% หลังตลาดปิด เนื่องจากการเติบโตของรายได้โฆษณาและจำนวนผู้ใช้งานต่ำกว่าคาด สะท้อนความกังวลต่อความสามารถในการแข่งขันระยะยาว

ตัวชี้วัด 3Q26	ผลจริง	ตลาดคาด	เทียบปีก่อน
รายได้	$1.72bn	$1.73bn	+14%
Adjusted EBITDA	$382.6mn	$338.1mn	+110%
อัตรากำไร Adjusted EBITDA	22.2%	—	+10.1ppt
กำไรสุทธิ	$56.5mn	—	พลิกจากขาดทุน
EPS	$0.03	$0.00	จาก -$0.06
กระแสเงินสดอิสระ	$164.5mn	$158mn	+76%

2. ธุรกิจโฆษณายังอ่อนแอ ขณะที่จำนวนผู้ใช้งานในสหรัฐฯ ลดลงต่อเนื่อง

รายได้โฆษณาของ Snap เติบโตเพียง 4% YoY ต่ำกว่าตลาดคาดที่ 6% แม้บริษัทจะเพิ่มจำนวนผู้ลงโฆษณาและพัฒนาระบบโฆษณาด้วย AI สะท้อนว่าการดึงดูดลูกค้าใหม่ยังไม่สามารถเปลี่ยนเป็นการเพิ่มงบโฆษณาได้อย่างมีนัยสำคัญ ขณะที่จำนวนผู้ใช้งานรายวัน (DAU) อยู่ที่ 495 ล้านคน (+3.8% YoY, +0.4% QoQ) ต่ำกว่าคาดที่ 499 ล้านคน โดยเฉพาะอเมริกาเหนือที่ลดลง 6.1% YoY เหลือ 92 ล้านคน สะท้อนแรงกดดันด้านการแข่งขันและการมีส่วนร่วมของผู้ใช้งาน

อย่างไรก็ตาม รายได้เฉลี่ยต่อผู้ใช้งาน (ARPU) เพิ่มขึ้น 10% YoY เป็น $3.48 สูงกว่าคาดที่ $3.45 โดยเฉพาะอเมริกาเหนือที่เพิ่มขึ้น 20% YoY เป็น $11.07 สะท้อนความสามารถในการสร้างรายได้จากฐานผู้ใช้งานเดิม แม้จำนวนผู้ใช้งานลดลง ขณะที่รายได้จากธุรกิจสมาชิกแบบชำระเงินเป็นอีกปัจจัยสนับสนุนการเติบโต

ภูมิภาค	ผู้ใช้งานรายวัน	เติบโต YoY	ARPU	เติบโต YoY
อเมริกาเหนือ	92 ล้านคน	-6.1%	$11.07	+20%
ยุโรป	98 ล้านคน	-2% โดยประมาณ	$3.69	+23%
ประเทศอื่นๆ	305 ล้านคน	+8.9%	$1.13	+1.8%
รวม	495 ล้านคน	+3.8%	$3.48	+10%

ทั้งนี้ บริษัทประกาศว่าจะเปลี่ยนตัวชี้วัดหลักจากจำนวนผู้ใช้งานรายวัน (DAU) เป็นจำนวนผู้ใช้งานรายเดือน (MAU) ตั้งแต่ 1Q27 โดยปัจจุบันมีผู้ใช้งานรายเดือน 977 ล้านคน (+4% YoY) แม้การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวช่วยสะท้อนขนาดฐานผู้ใช้งานในระยะยาว แต่ยังทำให้นักลงทุนประเมินแนวโน้มการใช้งานรายวันและความสามารถในการสร้างรายได้จากโฆษณาได้ยากขึ้น

3. แนวโน้ม 4Q26: รายได้มีโอกาสสูงกว่าคาดเล็กน้อย แต่การลงทุน AI อาจจำกัดการขยายตัวของกำไร

· Snap คาดรายได้ 4Q26 อยู่ที่ $1.95–1.99bn โดยค่ากลางที่ $1.97bn สูงกว่าตลาดคาดที่ $1.96bn เล็กน้อย หรือเติบโตประมาณ 15% YoY ขณะที่คาด Adjusted EBITDA อยู่ที่ $490–525mn เทียบกับตลาดคาดที่ $504.7mn สะท้อนแนวโน้มการทำกำไรที่ยังดีขึ้นต่อเนื่องจากการควบคุมต้นทุนและการเติบโตของรายได้จากสมาชิก

· อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารยอมรับว่าการเติบโตของรายได้โฆษณายังต่ำกว่าเป้าหมาย และจำเป็นต้องเพิ่มสัดส่วนงบประมาณโฆษณาที่ได้รับจากลูกค้าเดิม ขณะที่การลงทุนใน AI เพื่อพัฒนาระบบแนะนำเนื้อหาและเพิ่มประสิทธิภาพการโฆษณาจะยังมีต้นทุนสูง ซึ่งอาจจำกัดการขยายตัวของอัตรากำไรในระยะสั้น แม้บริษัทลดจำนวนพนักงานลง 13% YoY เหลือ 4,540 คนแล้วก็ตาม

4. กลยุทธ์ระยะยาว: เน้น AI และแว่นตาอัจฉริยะ Specs แต่ยังมีความเสี่ยงด้านการแข่งขันและกฎระเบียบ

· Snap กำลังขยายธุรกิจนอกเหนือจากโฆษณาผ่านบริการสมาชิกและแว่นตาอัจฉริยะ Specs ที่มีราคาเริ่มต้น $2,195 โดยใช้ AI ช่วยเชื่อมต่อข้อมูลและสนับสนุนกิจกรรมในชีวิตประจำวัน ซึ่งอาจเป็นแหล่งรายได้ใหม่ในระยะยาว อย่างไรก็ตาม ราคาสินค้าที่สูงและการแข่งขันกับ Meta ซึ่งมีฐานลูกค้าและระบบนิเวศที่แข็งแกร่งกว่า ทำให้ Specs ยังไม่น่าจะเป็นปัจจัยขับเคลื่อนรายได้ที่มีนัยสำคัญในระยะสั้น

· นอกจากนี้ ธุรกิจยังเผชิญความเสี่ยงจากมาตรการควบคุมการใช้สื่อสังคมออนไลน์ของเยาวชนและคดีความเกี่ยวกับผลกระทบต่อผู้ใช้งาน ซึ่งอาจกระทบจำนวนผู้ใช้งานและต้นทุนดำเนินงานในอนาคต ขณะที่การเพิ่มขึ้นของหุ้นที่อาจออกจากค่าตอบแทนพนักงานยังเป็นประเด็นที่ต้องติดตาม แม้บริษัทมีแผนควบคุมการเพิ่มจำนวนหุ้นในปี 2027

5. มุมมอง InnovestX

· มุมมองต่ออุตสาหกรรม: ผลประกอบการ Snap สะท้อนการแข่งขันในตลาดโฆษณาดิจิทัลที่ยังรุนแรง โดยเม็ดเงินโฆษณามีแนวโน้มกระจุกตัวในแพลตฟอร์มขนาดใหญ่ที่มีฐานผู้ใช้งานแข็งแกร่งและระบบ AI ที่ช่วยเพิ่มผลตอบแทนจากการโฆษณาได้ชัดเจน จึงมองบวกต่อ Meta (META US) และ Alphabet (GOOGL US) มากกว่า เนื่องจากมีขนาดธุรกิจและความสามารถในการลงทุนด้านเทคโนโลยีสูงกว่า ขณะที่แพลตฟอร์มขนาดเล็กมีความเสี่ยงด้านต้นทุนและการรักษาฐานผู้ใช้งาน

· มุมมองรายหุ้น SNAP (ระมัดระวัง/รอความชัดเจน): แม้กำไรและกระแสเงินสดฟื้นตัวแข็งแกร่ง แต่รายได้โฆษณาที่เติบโตต่ำกว่าคาดและจำนวนผู้ใช้งานสหรัฐฯ ที่ลดลงต่อเนื่องยังจำกัดโอกาสการปรับเพิ่มมูลค่าหุ้น โดยมองว่าการเติบโตของกำไรในปัจจุบันส่วนหนึ่งมาจากการควบคุมต้นทุนมากกว่าการเร่งตัวของธุรกิจหลัก จึงยังไม่แนะนำเข้าลงทุนเชิงรุก และควรรอหลักฐานการฟื้นตัวของรายได้โฆษณาและผู้ใช้งานก่อน โดยติดตาม (1) การเติบโตของรายได้โฆษณา (2) แนวโน้ม ARPU และการใช้งานในอเมริกาเหนือ และ (3) ผลตอบแทนจากการลงทุน AI และ Specs ซึ่งจะเป็นปัจจัยกำหนดการเติบโตของกำไรในปี 2027–2028

ข้อสงวนสิทธิ์:
เอกสารฉบับนี้จัดทำโดยสายงานวิจัยของบริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“บริษัทฯ”) เพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปแก่นักลงทุนเท่านั้น และไม่อาจถือได้ว่าเป็นคำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหลักทรัพย์ การเสนอขายหลักทรัพย์ หรือการชักชวนให้บุคคลใดเข้าจองซื้อหลักทรัพย์ หรือทำธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับหลักทรัพย์ โดยข้อมูลในเอกสารนี้เป็นข้อมูลที่มีการเปิดเผยต่อสาธารณะซึ่งผู้ลงทุนสามารถเข้าถึงได้โดยทั่วไป บริษัทฯ มิได้ยืนยันหรือรับรองถึงความถูกต้อง ความครบถ้วน หรือความสมบูรณ์ของข้อมูลดังกล่าวแต่อย่างใด ความเห็น การคาดการณ์ หรือประมาณการใดๆ ที่ปรากฏอยู่ในเอกสารนี้เป็นเพียงมุมมองของบริษัทฯ ณ วันที่ที่ปรากฏในเอกสารนี้เท่านั้น ซึ่งอาจเปลี่ยนแปลงได้ โดยบริษัทฯ ไม่จำเป็นต้องแจ้งให้สาธารณชน หรือผู้ลงทุนทราบ

บริษัทฯ และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยของบริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (“เอสซีบี เอกซ์”) โดยมีเอสซีบี เอกซ์เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ดังนั้น บริษัทฯ และธนาคารฯ จึงอยู่ภายใต้กลุ่มบริษัทเดียวกัน