Stock Note – SNNP 24 ต.ค. 2024

เรามองว่าแม้ SNNP จะเติบโตต่ำในปี 2567 แต่ยังคงทำฐานของ New High และคาดว่าช่วงที่ผลประกอบการดีที่สุดของปีคือ 4Q67 และการเติบโตของ SNNP ต้องมีปัจจัยหนุนทั้งจากในประเทศและต่างประเทศที่คาดหวังว่าจะปรับตัวดีขึ้นในปี 2568 เรายังคงเป้า PER ที่ -1SD แต่เป็นการปรับฐานลงจากเดิมที่ 26 เท่าเป็น 24 เท่า ดังนั้นราคาเป้าหมายปี 2568 อยู่ที่ 17.60 บาทต่อหุ้น (จากเดิมที่ 19.20 บาทต่อหุ้น) แนะนำ ซื้อเมื่ออ่อนตัว

ก่อนไปคิดอะไร

คาดว่าทิศทางของกำไรสุทธิใน 3Q67 จะฟื้นตัวเล็กน้อย YoY และ QoQ แม้รายได้รวมคาดว่าจะอ่อนตัวจากปัจจัยด้านฤดูกาลของกลุ่มเครื่องดื่ม ปัจจัยกดดันจากสถานการณ์น้ำท่วม แต่มองอัตราการทำกำไรดีขึ้นจากการทำการส่งเสริมการขายที่ลดลง และสินค้าใหม่ที่มีอัตราการทำกำไรขั้นต้นดีขึ้น อย่างไรก็ตามเรายังกังวลประเด็นการจัดระเบียบคู่ค้ากระขายสินค้าในประเทศเวียดนามที่คาดว่าจะยังกดดันยอดขายในระเทศเวียดนาม

หลังไปได้อะไร

ใน 9M67 และ 3Q67 คาดยอดขายรวมภายในประเทศยังคงสามารถเติบโตได้ทั้ง YoY และ QoQ โดยได้ปัจจัยบวกทั้งจากการออกสินค้าใหม่ที่การตอบรับดีโดยเฉพาะกลุ่ม lotus และอุปสงค์ของกลุ่ม MT ที่เติบโตได้ดีต่อเนื่อง อย่างไรก็ตามยอดขายจากต่างประเทศใน 3Q67 คาดจะลดลงทั้ง YoY และ QoQ จากยอดขายในประเทศเวียดนามที่หดตัวแรงจากการปรับระบบคู่ค้าจัดจำหน่ายที่ยังคงค้างอยู่ซึ่งคาดว่าจะเริ่มกลับมาปกติในช่วงปลายปี 2567 ดังนั้นเราคาดว่ารายได้ของประเทศเวียดนามปีนี้จะพลาดเป้าจากที่ SNNP ตั้งเป้าทรงตัวที่ 780-800 ล้านบาทเป็นประมาณ +/-600 ล้านบาท

ความเห็นและกลยุทธ์การลงทุน

คาดกำไรสุทธิ 3Q67 เติบโต 2% YoY และ +3.7% QoQ คาดรายได้ของ 3Q67 ที่ 1,380 ล้านบาท (-7.1% YoY และ -8.3% QoQ) โดยปัจจัยกดดันหลักมาจากรายได้จากต่างประเทศที่ลดลงโดยเราคาดการลดลงประมาณ 51% YoY และ 45% QoQ เกิดจากยอดขายในประเทศเวียดนามที่หดตัวแรง ขณะที่รายได้ในประเทศคาดว่าจะเติบโต 9.5% YoY และ 2.9% QoQ อัตราการทำกำไรขั้นต้นคาดว่าจะเป็นไตรมาสที่แข็งแกร่งหนุนจากสินค้าใหม่ที่มีอัตราการทำกำไรขั้นต้นดีขึ้นและการทำการตลาดด้านราคาที่น้อยลง ดังนั้นคาดอัตราการทำกำไรขันต้นที่ 30.5% ดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ที่อยู่ที่ 28.9% ดังนั้นคาดกำไรสุทธิของ 3Q67 ที่ 167 ล้านบาท (+4.2% YoY และ +3.7% QoQ) โดยเราคาดกำไรสุทธิของ 9M67 ที่ 487 ล้านบาท (+3.4% YoY)
คงประมาณการกำไรปี 2567 คาดฟื้นตัวใน 4Q67 เราคาดรายได้ของปี 2567 ที่ 6,090 (+1% YoY) แม้ว่ารายได้จากประเทศเวียดนามจะลดลง YoY แต่คาดว่าได้รับการชดเชยจากรายได้ในประเทศที่เติบโตสูง ขณะที่อัตราการทำกำไรขั้นต้นคาดจะแข็งแกร่งมากขึ้นเท่ากับ 5% และคาดปี 2567 กำไรสุทธิ 655 ล้านบาทเติบโต 3% YoY ที่ระดับ new high โดยเราคาดหวังการฟื้นตัวของยอดขายทั้ง YoY และ QoQ ในช่วง 4Q67 โดยเป็นการฟื้นทั้งในประเทศและต่างประเทศและคาดจะเป็นไตรมาสที่กำไรดีที่สุดของปี สำหรับปี 2568 คาดว่าการฟื้นตัวจากประเทศเวียดนามจะเติบโตเด่นใน 2 หลักจากการปรับระบบการกระจายสินค้าและโรงงานที่ผลิตได้เต็มกำลังการผลิต
ความเสี่ยง : การบริหารต้นทุนและความผันผวนของต้นทุนวัตถุดิบ การบริหารโรงงานในต่างประเทศ ความผันผวนของค่าเงินและเศรษฐกิจในต่างประเทศ และการบริโภคหดตัว
ความเสี่ยงด้าน ESG แม้ในรอบปี 2566 SNNP ไม่ได้ถูกจัดอยู่ใน SET ESG Ratings แต่บริษัทมีเป้าในการจัดทำแบบประเมินการเป็นหุ้นยั่งยืนเพื่อเข้าสู่ ESG Ratings ในปีต่อๆ ไป ซึ่งทางบริษัทมีแผนเพิ่มในส่วนของสังคม (Social) และ Governance และมีความแข็งแกร่งในส่วนของสิ่งแวดล้อม (Environmental)