เราคาดว่ากำไรสุทธิ 3Q26F ของ SNNP จะอยู่ที่ 70 ลบ. (ลดลง 46% YoY, ทรงตัว QoQ) โดยได้รับผลกระทบจากเหตุเพลิงไหม้ในเดือนก.ย. แม้ว่ายอดขายต่างประเทศที่แข็งแกร่ง นำโดยเวียดนาม รวมถึงการมีสินค้าคงคลังสำรองจะช่วยบรรเทาผลกระทบจากการหยุดชะงักของการดำเนินงานได้ แต่ค่าใช้จ่าย SG&A จะเพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงสุด ทั้งนี้ เราคาดว่ากำไรจะฟื้นตัวทั้ง YoY และ QoQ ใน 4Q26 จากการกลับมาเดินเครื่องผลิต โดยได้รับแรงหนุนจากกำลังการผลิตในเวียดนามและอุปสงค์ตามฤดูกาล สำหรับปี 2026F เราปรับประมาณการกำไรสุทธิลดลง 27% มาอยู่ที่ 307 ลบ. (-41% YoY) เพื่อสะท้อนการปรับประมาณการรายได้ลดลง 2% มาอยู่ที่ 5.4 พันลบ. และค่าใช้จ่าย SG&A ที่อยู่ในระดับสูง เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ SNNP และเปลี่ยนมาใช้ราคาเป้าหมายกลางปี 2027 ที่ 6.80 บาท อิง PE เป้าหมายที่ 17 เท่า (-1SD)
Research
SNNP – 3Q26F: อีกหนึ่งไตรมาสที่อ่อนแอ
คาดกำไรสุทธิ 3Q26 ลดลง YoY แต่ทรงตัว QoQ จากผลกระทบเหตุเพลิงไหม้ เราคาดว่า SNNP จะรายงานกำไรสุทธิ 3Q26 ที่ 70 ลบ. (-46% YoY, ทรงตัว QoQ) โดยคาดว่ารายได้รวมจะอยู่ที่ 1.3 พันลบ. (ทรงตัว YoY, +4.3% QoQ) ยอดขายในประเทศจะคิดเป็น 77% ของรายได้รวม ลดลง 7% YoY แต่เพิ่มขึ้น 2% QoQ แม้เดิมเราคาดว่ายอดขายในประเทศจะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ ใน 3Q26 แต่เกิดเหตุเพลิงไหม้ในเดือนก.ย. ที่โกดังสินค้าและโรงงานผลิตขนมขาไก่และน่องไก่ อย่างไรก็ตาม SNNP มีสินค้าสำเร็จรูปคงคลังสำรองไว้ประมาณ 1 เดือน ทำให้บริษัทสามารถบรรเทาผลกระทบดังกล่าวด้วยการจัดหาสินค้าเพิ่มเติมจากโรงงานในเวียดนามและผู้ผลิต OEM เพื่อให้สามารถจัดจำหน่ายสินค้าได้อย่างต่อเนื่อง ขณะเดียวกัน ยอดขายต่างประเทศคิดเป็น 23% ของรายได้รวม โดยมีแรงหนุนหลักจากผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งในเวียดนาม (ตลาดใหญ่ที่สุด) ซึ่งยอดขายเพิ่มขึ้น 30% YoY และ 13% QoQ เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ 27.5% ลดลงจาก 30.0% ใน 3Q25 แต่เพิ่มขึ้นจาก 26.8% ใน 2Q26 โดยได้รับแรงหนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงในเวียดนาม และผลกระทบจากต้นทุน OEM ที่มีจำกัดใน 3Q26 อย่างไรก็ตาม ค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับเหตุเพลิงไหม้คาดว่าจะผลักดันอัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อยอดขายให้เพิ่มขึ้นสู่ราว 25% แม้ว่าความคุ้มครองจากประกันภัยจะทำให้บริษัทสามารถบันทึกเงินชดเชยความเสียหายบางส่วนเป็นรายได้อื่น ดังนั้น เราจึงคาดการณ์กำไรสุทธิ 9M26 ของ SNNP ที่ 200 ลบ. (-53.5% YoY)
คาด 4Q26 ฟื้นตัวทั้ง YoY และ QoQ แม้เกิดเหตุเพลิงไหม้โรงงานอีกแห่ง ในช่วงต้นเดือนต.ค. SNNP ประสบเหตุเพลิงไหม้ที่โรงงานผลิตเบนโตะ ส่งผลให้เครื่องจักรเสียหายประมาณ 10% บริษัทจึงย้ายสายการผลิตไปยังโรงงานใกล้เคียง และคาดว่าจะสามารถกลับมาผลิตได้บางส่วนในเดือนพ.ย. โดยมีผลผลิตจากโรงงานในเวียดนามเข้ามาช่วยเสริม สำหรับแผนฟื้นฟูโรงงาน บริษัทตั้งเป้าดำเนินการให้แล้วเสร็จภายใน 6-9 เดือน โรงงานใหม่จะนำเทคโนโลยีระบบอัตโนมัติเข้ามาใช้ ซึ่งจะช่วยแก้ปัญหาการขาดแคลนแรงงานได้อย่างมีนัยสำคัญ และช่วยลดต้นทุนการผลิตต่อหน่วย โดยรวมแล้ว เราคาดว่ายอดขาย 4Q26 จะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ จากฐานต่ำและยอดขายต่างประเทศที่แข็งแกร่ง โดยเฉพาะเวียดนาม ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากอุปสงค์ตามฤดูกาล และการจัดสรรกำลังการผลิตเพิ่มเติมเพื่อรองรับยอดขายในประเทศไทย
ปรับประมาณการกำไรปี 2026 ลดลง 27% และปี 2027 ลดลง 12% เราปรับประมาณการรายได้ปี 2026 ลดลงประมาณ 2% มาอยู่ที่ 5.4 พันลบ. (ลดลง 4% YoY) จากปัญหาสินค้าขาดช่วงและข้อจำกัดด้านกำลังการผลิต ซึ่งคาดว่าจะยังส่งผลกระทบต่อเนื่องจนถึง 1H27 ขณะเดียวกัน เราปรับเพิ่มประมาณการค่าใช้จ่าย SG&A จากผลกระทบของน้ำท่วม เป็น 20.8% ของรายได้รวม แม้จะได้รับการชดเชยบางส่วนจากรายได้อื่น แต่เราคาดว่ายังคงมีส่วนต่างที่ไม่สามารถชดเชยกันได้ทั้งหมด ส่งผลให้เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2026 ลดลง 27% จากประมาณการเดิม มาอยู่ที่ 307 ลบ. (-41% YoY) ขณะที่ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2027 ลดลง 12% มาอยู่ที่ 390 ลบ. (+27% YoY)
ความเสี่ยงที่สำคัญ การบริหารจัดการโรงงานในต่างประเทศ ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนและภาวะเศรษฐกิจในต่างประเทศ และการบริโภคฟื้นตัวช้า ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ: การลดการปล่อยก๊าซเรือนกระจก และการใช้บรรจุภัณฑ์ที่สามารถนำกลับมาใช้ซ้ำหรือย่อยสลายได้ (E) รวมถึงสิทธิมนุษยชนและสุขภาพของผู้บริโภค (S)