SolarEdge งบ 3Q26 กำไรดีกว่าคาดจากคืนภาษี แต่หั่นเป้ารายได้ 4Q26 สะท้อนธุรกิจโซลาร์ยังอ่อนแอ

1. ภาพรวม: ผลประกอบการ 3Q26 ดีกว่าคาดด้านกำไร แต่คุณภาพกำไรยังไม่แข็งแกร่ง

·       SolarEdge Technologies (SEDG US) รายงานผลประกอบการ 3Q26 โดยมีรายได้ $326.1mn (-4.1% YoY, -5.8% QoQ) ใกล้เคียงตลาดคาดที่ $326.4mn ขณะที่กำไรต่อหุ้นที่ปรับปรุงแล้ว (Adjusted EPS) อยู่ที่ $0.29 พลิกจากขาดทุน $0.31 ในปีก่อน และดีกว่าตลาดคาดที่ขาดทุน $0.05 ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นที่ปรับปรุงแล้วอยู่ที่ 34.7% สูงกว่าคาดที่ 25.2% และกำไรดำเนินงานที่ปรับปรุงแล้วอยู่ที่ $23.9mn เทียบกับตลาดคาดว่าจะขาดทุน $6.4mn

·       อย่างไรก็ตาม ผลประกอบการได้รับประโยชน์จากการคืนภาษีนำเข้า IEEPA ประมาณ $36mn ซึ่งหากไม่รวมรายการดังกล่าว อัตรากำไรขั้นต้นที่ปรับปรุงแล้วจะอยู่เพียง 23.6% สะท้อนว่าการฟื้นตัวของกำไรจากธุรกิจหลักยังมีข้อจำกัด ขณะที่บริษัทปรับลดแนวโน้มรายได้ 4Q26 ต่ำกว่าคาดอย่างมีนัยสำคัญ ส่งผลให้ราคาหุ้นปรับตัวลดลงราว 10–15% แม้หุ้นกลุ่มพลังงานสะอาดได้รับแรงหนุนจากผลการเลือกตั้งกลางเทอมสหรัฐฯ

2. ธุรกิจหลักยังเผชิญแรงกดดัน แต่ระบบกักเก็บพลังงานและ Nexis เติบโตแข็งแกร่ง

·       รายได้จากสหรัฐฯ อยู่ที่ $145.9mn (-5.8% QoQ) และยุโรปอยู่ที่ $141.7mn (-8.2% QoQ) สะท้อนความต้องการติดตั้งโซลาร์ภาคครัวเรือนที่ยังอ่อนแอ โดยเฉพาะสหรัฐฯ ที่เผชิญต้นทุนทางการเงินสูงและความไม่แน่นอนด้านสิทธิประโยชน์ทางภาษี ขณะที่เยอรมนีได้รับผลกระทบจากความกังวลต่อการปรับลดมาตรการสนับสนุนราคาขายไฟฟ้าคืนเข้าสู่ระบบ

·       ด้านปริมาณจัดส่ง อุปกรณ์แปลงไฟฟ้า (Inverter) เพิ่มขึ้น 38% QoQ เป็น 86,400 เครื่อง แต่ลดลง 7% YoY ขณะที่อุปกรณ์เพิ่มประสิทธิภาพแผงโซลาร์ (Optimizer) ลดลง 20% YoY ส่วนการจัดส่งแบตเตอรี่กักเก็บพลังงานเพิ่มขึ้น 69% YoY เป็น 388MWh แม้ลดลง 9% QoQ สะท้อนว่าความต้องการระบบกักเก็บพลังงานยังเติบโตดีกว่าตลาดโซลาร์โดยรวม

·       ปัจจัยบวกสำคัญคือแพลตฟอร์ม Nexis ซึ่งสร้างรายได้มากกว่า $100mn ใน 3Q26 เพิ่มขึ้นจากมากกว่า $60mn ก่อนหน้า โดยได้รับแรงหนุนจากการติดตั้งระบบโซลาร์ควบคู่แบตเตอรี่ในยุโรปและสหรัฐฯ ขณะที่รายได้จากการจำหน่ายแบตเตอรี่เพิ่มเติมให้ฐานลูกค้าเดิมในเยอรมนีและเนเธอร์แลนด์เพิ่มเป็นมากกว่า $30mn จากมากกว่า $20mn ใน 2Q26 ทำให้ธุรกิจระบบกักเก็บพลังงานกลายเป็นกลุ่มผลิตภัณฑ์ที่สร้างรายได้สูงสุดเป็นไตรมาสที่สองติดต่อกัน

3. แนวโน้ม 4Q26–2027: ปรับลดคาดการณ์อย่างมีนัยสำคัญ และการฟื้นตัวอาจเลื่อนไปช่วง 2H27

·       SolarEdge คาดรายได้ 4Q26 อยู่ที่ $245–275mn โดยค่ากลาง $260mn ต่ำกว่าตลาดคาดที่ $317mn ประมาณ 18% และลดลงราว 20% QoQ ขณะที่คาดอัตรากำไรขั้นต้นที่ปรับปรุงแล้วเหลือ 17–21% เทียบกับตลาดคาดที่ 26% จากปริมาณขายลดลงและต้นทุนการผลิตคงที่ โดยการปรับลดเป้ารายได้ประมาณ $50mn จากที่เคยประเมินไว้ ประกอบด้วยการลดจัดส่งสินค้าเพื่อควบคุมสินค้าคงคลัง $35mn การลดความสำคัญของตลาดที่มีอัตรากำไรต่ำ $10mn และผลกระทบอัตราแลกเปลี่ยน $5mn

·       สำหรับปี 2027 ผู้บริหารประเมินว่ารายได้ 1Q27 อาจลดลงมากกว่า 10% QoQ จากปัจจัยฤดูกาลและความไม่แน่นอนด้านนโยบาย ก่อนทยอยฟื้นตัวตั้งแต่ 2Q27 โดยมองรายได้ทั้งปีใกล้เคียงปี 2026 และ Adjusted EBITDA ใกล้จุดคุ้มทุน สะท้อนว่าการฟื้นตัวของธุรกิจยังใช้เวลา ขณะที่บริษัทเดินหน้าลดต้นทุนเพิ่มเติมประมาณ $5mn ต่อไตรมาส และลดการดำเนินงานในตลาดที่สร้างรายได้รวม $40–50mn ต่อปี เพื่อรักษากระแสเงินสดและเพิ่มประสิทธิภาพการทำกำไร

4. โอกาสเติบโตระยะยาว: ขยายเข้าสู่ระบบจ่ายไฟศูนย์ข้อมูล AI ผ่านเทคโนโลยี SST

·       SolarEdge กำลังพัฒนาเทคโนโลยีหม้อแปลงไฟฟ้าแบบโซลิดสเตต (Solid-State Transformer: SST) สำหรับระบบจ่ายไฟฟ้าแรงดันตรง 800V DC ในศูนย์ข้อมูล AI เพื่อรองรับความต้องการพลังงานของชิปประมวลผลรุ่นใหม่ โดยบริษัทพัฒนาร่วมกับระบบนิเวศของ NVIDIA และ Infineon ซึ่งเทคโนโลยีดังกล่าวมีศักยภาพเพิ่มประสิทธิภาพการจ่ายไฟและลดการสูญเสียพลังงานในศูนย์ข้อมูลขนาดใหญ่

·       ผู้บริหารระบุว่า SST มีประสิทธิภาพการแปลงไฟฟ้าสูงกว่า 99% ในการทดสอบระดับเซลล์ และตั้งเป้าพัฒนาระบบต้นแบบที่ใช้งานได้ภายในสิ้นปี 2026 ก่อนทดลองติดตั้งกับลูกค้าในปี 2027 และเริ่มจัดส่งเชิงพาณิชย์ในปี 2028 โดยบริษัทกำลังเพิ่มการลงทุนด้าน SST แม้จะลดต้นทุนในธุรกิจโซลาร์หลัก อย่างไรก็ตาม โอกาสสร้างรายได้ยังอยู่ในระยะเริ่มต้นและขึ้นอยู่กับผลการทดสอบ ความต้องการจากลูกค้า และความสามารถในการขยายกำลังผลิต จึงยังไม่ควรนำมาชดเชยความเสี่ยงด้านกำไรในปี 2027 ทั้งหมด

5. มุมมอง InnovestX

·       มุมมองต่ออุตสาหกรรม: เรายังคงมุมมองระมัดระวังต่อกลุ่มโซลาร์สหรัฐฯ โดยเฉพาะตลาดครัวเรือน เนื่องจากต้นทุนทางการเงินสูง ความไม่แน่นอนด้านนโยบายภาษี และการลดสินค้าคงคลังของผู้จัดจำหน่ายยังจำกัดการฟื้นตัวของยอดขาย แม้ผลการเลือกตั้งกลางเทอมสหรัฐฯ ที่พรรค Democrats ได้ครองเสียงข้างมากในสภาคองเกรสอาจช่วยลดความเสี่ยงด้านนโยบายพลังงานสะอาด แต่ยังไม่เพียงพอที่จะเปลี่ยนแนวโน้มผลประกอบการระยะสั้น โดยมองว่ากลุ่มโรงไฟฟ้าโซลาร์ขนาดใหญ่และระบบกักเก็บพลังงานมีแนวโน้มดีกว่ากลุ่มโซลาร์ครัวเรือน

·       มุมมองรายหุ้น SEDG (ระมัดระวัง/หลีกเลี่ยงการเพิ่มน้ำหนัก): แม้ Nexis และระบบกักเก็บพลังงานเติบโตดี แต่กำไร 3Q26 ได้รับประโยชน์จากการคืนภาษีที่ไม่ใช่รายการปกติ ขณะที่แนวโน้มรายได้และอัตรากำไร 4Q26 ต่ำกว่าคาดอย่างมีนัยสำคัญ จึงมองว่าความเสี่ยงต่อการปรับลดประมาณการกำไรปี 2027 ยังอยู่ในระดับสูง สอดคล้องกับ Goldman Sachs ที่คงคำแนะนำ Sell และลดราคาเป้าหมายเป็น $25 จาก $29 ขณะที่ Deutsche Bank คง Hold และลดราคาเป้าหมายเป็น $26 จาก $34

·       ในเชิงกลยุทธ์ เรายังไม่แนะนำเพิ่มน้ำหนัก SEDG และ ENPH จนกว่าจะเห็นสัญญาณฟื้นตัวของคำสั่งซื้อและอัตรากำไรที่ชัดเจน โดยหากต้องการลงทุนในธีมพลังงานไฟฟ้าและการเติบโตของ AI ยังให้น้ำหนักหุ้นโครงสร้างพื้นฐานไฟฟ้า เช่น Eaton (ETN), Vertiv (VRT) และ GE Vernova (GEV) มากกว่า เนื่องจากมีปัจจัยสนับสนุนจากการลงทุนศูนย์ข้อมูลและระบบไฟฟ้าที่ชัดเจนกว่า ขณะที่ SST ของ SolarEdge ยังเป็นโอกาสระยะยาวที่ต้องรอการพิสูจน์เชิงพาณิชย์ในปี 2027–2028

ข้อสงวนสิทธิ์:
เอกสารฉบับนี้จัดทำโดยสายงานวิจัยของบริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“บริษัทฯ”) เพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปแก่นักลงทุนเท่านั้น และไม่อาจถือได้ว่าเป็นคำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหลักทรัพย์ การเสนอขายหลักทรัพย์ หรือการชักชวนให้บุคคลใดเข้าจองซื้อหลักทรัพย์ หรือทำธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับหลักทรัพย์ โดยข้อมูลในเอกสารนี้เป็นข้อมูลที่มีการเปิดเผยต่อสาธารณะซึ่งผู้ลงทุนสามารถเข้าถึงได้โดยทั่วไป  บริษัทฯ มิได้ยืนยันหรือรับรองถึงความถูกต้อง ความครบถ้วน หรือความสมบูรณ์ของข้อมูลดังกล่าวแต่อย่างใด ความเห็น การคาดการณ์ หรือประมาณการใดๆ ที่ปรากฏอยู่ในเอกสารนี้เป็นเพียงมุมมองของบริษัทฯ ณ วันที่ที่ปรากฏในเอกสารนี้เท่านั้น ซึ่งอาจเปลี่ยนแปลงได้ โดยบริษัทฯ ไม่จำเป็นต้องแจ้งให้สาธารณชน หรือผู้ลงทุนทราบ

บริษัทฯ  และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยของบริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (“เอสซีบี เอกซ์”) โดยมีเอสซีบี เอกซ์เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ดังนั้น บริษัทฯ และธนาคารฯ จึงอยู่ภายใต้กลุ่มบริษัทเดียวกัน