SpaceX ระดมทุน $40bn ซื้อชิป AI ท่ามกลางความกังวลตลาดหนี้

1. SpaceX จับมือ Apollo จัดหาเงินทุน $4 หมื่นล้าน เพื่อขยายธุรกิจ AI

SpaceX (SPCX US) ประกาศทำข้อตกลงกับ Apollo Global Management (APO US) เพื่อจัดหาเงินทุนประมาณ $4 หมื่นล้าน สำหรับจัดซื้อชิปประมวลผล AI ของ Nvidia (NVDA US) รวมถึงชิป Vera Rubin และอุปกรณ์ศูนย์ข้อมูล โดยใช้รูปแบบการเช่าซื้อแทนการซื้ออุปกรณ์ทั้งหมดด้วยเงินสด บริษัทคาดว่าจะดำเนินการตามข้อตกลงให้แล้วเสร็จภายในสิ้นปี 2026 และเริ่มรับมอบอุปกรณ์ในช่วง 1H27

การระดมทุนครั้งนี้สะท้อนว่า SpaceX ยังคงเร่งขยายธุรกิจ AI และเพิ่มกำลังประมวลผลอย่างต่อเนื่อง แม้ตลาดเริ่มกังวลเกี่ยวกับต้นทุนเงินทุนที่สูงขึ้น โดย Elon Musk ระบุว่าการลงทุน AI ของบริษัทบางส่วนสามารถคืนทุนได้ภายในเวลาไม่ถึง 1 ปี ซึ่งช่วยสนับสนุนความเชื่อมั่นต่อแผนขยายธุรกิจระยะยาว

2. ใช้รูปแบบเช่าซื้อชิป AI เพื่อลดแรงกดดันด้านเงินทุน

ภายใต้ข้อตกลงดังกล่าว บริษัทที่ Apollo บริหารจะเป็นผู้จัดซื้อชิปและอุปกรณ์ศูนย์ข้อมูล ก่อนนำมาให้ SpaceX เช่าใช้งาน โดยแบ่งส่งมอบอุปกรณ์เป็นระยะ และมีสัญญาเช่าประมาณ 5–5.25 ปี พร้อมชำระเงินทุกไตรมาส ทั้งเงินต้นและดอกเบี้ยอัตราคงที่ ซึ่งยังอยู่ระหว่างกำหนดเงื่อนไขขั้นสุดท้าย

ข้อตกลงนี้มี Goldman Sachs (GS US) เป็นผู้จัดโครงสร้างทางการเงิน และได้รับการสนับสนุนจากกองทุนภายใต้ BlackRock (BLK US), Goldman Sachs Asset Management และ KKR (KKR US) โดยรูปแบบดังกล่าวช่วยให้ SpaceX สามารถขยายกำลังประมวลผลได้โดยไม่ต้องใช้เงินสดจำนวนมากทันที พร้อมรักษาความยืดหยุ่นทางการเงิน อย่างไรก็ตาม ภาระค่าเช่าและดอกเบี้ยยังคงเป็นต้นทุนที่บริษัทต้องรับผิดชอบ และการบันทึกภาระหนี้ทางบัญชียังเป็นประเด็นที่ต้องติดตาม

ข้อตกลงระดมทุนระหว่าง SpaceX และ Apollo

3. การลงทุน AI สูงต่อเนื่อง แม้ธุรกิจเริ่มสร้างกำไร

ธุรกิจ AI ของ SpaceX เติบโตแข็งแกร่ง โดยรายได้ 3Q26 อยู่ที่ $7.56 พันล้าน เพิ่มขึ้นประมาณ 830% YoY และเริ่มมีกำไรดำเนินงาน $431 ล้าน ขณะที่บริษัทมีรายได้จากการให้เช่ากำลังประมวลผลแก่ผู้พัฒนา AI และบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่มากขึ้น สะท้อนว่าการลงทุนเริ่มสร้างผลตอบแทนเชิงพาณิชย์

อย่างไรก็ตาม เงินลงทุนยังเพิ่มขึ้นเร็วกว่ารายได้ โดยใน 3Q26 SpaceX ใช้เงินลงทุนรวม $1.96 หมื่นล้าน และคาดว่าจะเพิ่มเป็น $3.5–4 หมื่นล้านใน 4Q26 ขณะที่ตลาดคาดว่าเงินลงทุนปี 2027 อาจสูงถึง $2.4 แสนล้าน ส่งผลให้บริษัทยังจำเป็นต้องพึ่งพาเงินทุนภายนอก แม้จะมีเงินสดและหลักทรัพย์สภาพคล่องเกือบ $9 หมื่นล้านก็ตาม

4. ตลาดหนี้ AI เริ่มตึงตัว ต้นทุนกู้ยืมสูงขึ้นกดดันผู้ให้บริการศูนย์ข้อมูล

การระดมทุนของ SpaceX เกิดขึ้นในช่วงที่ตลาดสินเชื่อสำหรับธุรกิจ AI เริ่มมีความระมัดระวังมากขึ้น เนื่องจากบริษัทเทคโนโลยีเร่งลงทุนจำนวนมาก แต่ผลตอบแทนยังไม่ชัดเจน ส่งผลให้นักลงทุนเรียกร้องดอกเบี้ยสูงขึ้น โดยต้นทุนเงินทุนบางส่วนของ SpaceX อาจสูงถึง 8.75% เทียบกับหุ้นกู้เดิมที่มีอัตราผลตอบแทน 6.65% ขณะที่ต้นทุนการกู้ยืมของ CoreWeave (CRWV US) เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยอัตราผลตอบแทนหุ้นกู้บางรุ่นปรับขึ้นใกล้ 15%

นอกจากนี้ ต้นทุนประกันความเสี่ยงผิดนัดชำระหนี้ของ SpaceX เพิ่มขึ้นแตะ 266 จุดพื้นฐาน แม้บริษัทจะยังได้รับอันดับความน่าเชื่อถือระดับลงทุนได้ สะท้อนว่าตลาดเริ่มกังวลเกี่ยวกับการเพิ่มขึ้นของภาระหนี้และเงินลงทุน AI ที่อาจสูงกว่าความสามารถในการสร้างกระแสเงินสดในระยะสั้น

เปรียบเทียบต้นทุนกู้ยืม SpaceX และ CoreWeave

5. SpaceX มีความได้เปรียบเหนือผู้ให้บริการ AI Cloud รายเล็กจากธุรกิจ Starlink

Elon Musk เตือนว่าผู้ให้บริการเช่ากำลังประมวลผล AI หรือ Neocloud มากกว่า 200 ราย อาจเผชิญความยากลำบากในการระดมทุน และมีแนวโน้มเกิดการควบรวมกิจการมากขึ้น เนื่องจากตลาดเริ่มจำกัดการปล่อยสินเชื่อแก่บริษัทที่พึ่งพารายได้จากศูนย์ข้อมูล AI เพียงธุรกิจเดียว

ในทางกลับกัน SpaceX มีความได้เปรียบจากธุรกิจ Starlink และการปล่อยจรวด ซึ่งช่วยสร้างรายได้เพิ่มเติมนอกเหนือจาก AI อีกทั้งบริษัทมีเงินสดเกือบ $9 หมื่นล้าน เทียบกับหนี้สินและสัญญาเช่าทางการเงินประมาณ $3.9 หมื่นล้าน ทำให้ยังมีความสามารถในการระดมทุนมากกว่าผู้ให้บริการรายเล็ก อย่างไรก็ตาม ตลาดคาดว่าหนี้สินอาจเพิ่มขึ้นเกิน $1 แสนล้านในระยะข้างหน้า จึงต้องติดตามว่ากำไรจะเติบโตเพียงพอรองรับภาระหนี้หรือไม่

มุมมองของ InnovestX

• INVX มองว่าข้อตกลงระดมทุนของ SpaceX เป็นปัจจัยบวกต่อ Nvidia (NVDA US) จากความต้องการชิป AI รุ่นใหม่ที่ยังแข็งแกร่ง รวมถึง Goldman Sachs (GS US) ที่มีโอกาสได้รับประโยชน์จากการจัดหาเงินทุนและการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI
• ขณะที่มองว่า SpaceX (SPCX US) มีความได้เปรียบจากธุรกิจ Starlink และฐานะการเงินที่แข็งแกร่ง ช่วยลดความเสี่ยงด้านการระดมทุนเมื่อเทียบกับคู่แข่ง
• อย่างไรก็ตาม เรายังระมัดระวังต่อ CoreWeave (CRWV US) และผู้ให้บริการเช่ากำลังประมวลผล AI รายเล็ก เนื่องจากต้นทุนกู้ยืมที่เพิ่มขึ้นอาจจำกัดการเติบโตและนำไปสู่การควบรวมกิจการ โดยประเด็นสำคัญที่ต้องติดตามคือความสามารถในการสร้างกระแสเงินสดให้ทันกับเงินลงทุนและภาระหนี้ที่เพิ่มขึ้น

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน