SPALI – 3Q26: กำไรสุทธิต่ำกว่าคาด

SPALI รายงานกำไรสุทธิต่ำกว่าคาดจากรายได้: SPALI รายงานกำไรสุทธิ 3Q26 ที่ 833 ลบ. ลดลง 28.7% YoY และ 49.4% QoQ ต่ำกว่า INVX คาด 8.7% และต่ำกว่าตลาดคาด 28.6% หลักๆ เกิดจากรายได้ที่ต่ำกว่าคาดที่ 5.1 พันลบ. ลดลง 18.6% YoY และ 25.2% QoQ โดยรายได้ประมาณ 72% มาจากการโอนโครงการแนวราบ ขณะที่อีก 28% มาจากโครงการคอนโดมิเนียม ซึ่งได้แรงหนุนจากการเริ่มโอนคอนโดใหม่ 2 โครงการ ได้แก่ ศุภาลัย ปาร์ค เอกมัย-พัฒนาการ (มูลค่าโครงการ 4.6 พันลบ. ยอด presales 62%) และ ศุภาลัย คราม เขาเต่า (มูลค่าโครงการ 480 ลบ. ยอด presales 47%) อย่างไรก็ตาม การโอนโครงการ ศุภาลัย ปาร์ค เอกมัย-พัฒนาการ ได้รับผลกระทบจากเหตุการณ์น้ำท่วม ส่งผลทำให้ยอดโอนต่ำกว่าเป้าหมายเดิม อัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยอยู่ที่ 30.1% ลดลงจาก 35.3% ใน 3Q25 และ 30.3% ใน 2Q26 จากแรงกดดันของโปรโมชั่นด้านราคา ขณะที่อัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อรายได้เพิ่มขึ้นเป็น 15.9% เทียบกับ 15.3% ใน 3Q25 และ 14.5% ใน 2Q26 จากค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับการเปิดโครงการใหม่และค่าใช้จ่ายเพื่อช่วยเหลือผู้ได้รับผลกระทบจากน้ำท่วม นอกจากนี้ ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนในออสเตรเลียอยู่ที่ 119 ลบ. ลดลง 22% YoY และ 86.6% QoQ จากปัจจัยฤดูกาล โดยรวมแล้วกำไรสุทธิ 9M26 อยู่ที่ 2.82 พันลบ. (+7.6% YoY)

คงประมาณการปี 2026 และปี 2027 เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2026 ของ SPALI ไว้ที่ 4.3 พันลบ. เติบโต 7.9% YoY และคาดว่ากำไรรายไตรมาสได้ผ่านจุดสูงสุดของปีไปแล้ว โดยได้รับแรงสนับสนุนหลักจากส่วนแบ่งกำไรจากโครงการในออสเตรเลีย ขณะที่คาดว่ารายได้จะอยู่ที่ 2.5 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 4.2% YoY โดย 4Q26 จะเป็นไตรมาสที่มีรายได้สูงสุดของปี โดยได้รับแรงหนุนจากการโอน backlog คอนโดมิเนียม สำหรับปี 2027 เราคาดว่า SPALI จะได้รับประโยชน์เพิ่มเติมจากโครงการในออสเตรเลีย โดยรายได้จะเพิ่มขึ้นเป็น 2.6 หมื่นลบ. (+6.3% YoY) และกำไรสุทธิจะเติบโต 14.8% YoY สู่ระดับ 5 พันลบ. โดยได้แรงหนุนจากส่วนแบ่งกำไรจากออสเตรเลียซึ่งคิดเป็น 26% ของกำไรรวม

ความเสี่ยงสำคัญ การบริหารสินค้าคงเหลือและการแข่งขัน โดย SET ESG Rating ปี 2025 อยู่ที่ AA ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ ได้แก่ คดีฟ้องร้องที่เกี่ยวข้องกับคอนโดบางแห่ง (ประเด็นด้าน ESG) การบริหารจัดการการปล่อยก๊าซเรือนกระจก (E)