News Update - SPRC กำไร 4Q25 ลดลง QoQ ตามคาด

SPRC รายงานกำไรสุทธิ 4Q25 ที่ 1.1 พันล้านบาท (US$33.5mn) ลดลง 31% QoQ จากขาดทุนสต๊อกน้ำมัน (1.4 พันล้านบาท) ขณะที่ค่าการกลั่น (GRM) ปรับตัวดีขึ้น และมีการสร้างมูลค่า (value capture) ที่ US$13.6mn

กำไรสุทธิเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ YoY จากเพียง 162 ล้านบาท (US$4.6mn) โดยได้รับแรงหนุนจากค่าการกลั่น (GRM) ที่สูงขึ้นเป็น US$9.3/bbl เทียบกับ US$5.4/bbl ใน 3Q25 ขณะที่ราคาน้ำมันดิบลดลงทำให้มีผลขาดทุนจากสต็อกเพิ่มขึ้นจาก US$0.59/bbl เป็น US$1.41/bbl แม้ว่าประสิทธิภาพการดำเนินงานที่ดีขึ้น
EBITDA ธุรกิจโรงกลั่นลดลง 7% QoQ จากปริมาณการกลั่น (crude runs) ที่ลดลงและขาดทุนสต๊อกน้ำมัน อย่างไรก็ดี EBITDA แทบจะเพิ่มขึ้นเท่าตัว YoY ตามส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์กลุ่มน้ำมัน middle distillate ที่แข็งแกร่งขึ้น
EBITDA ธุรกิจจัดจำหน่ายผลิตภัณฑ์ ปิโตรเลียม (Commercial) ลดลง 65% QoQ จากแรงกดดันด้านมาร์จิ้น แต่ยังเพิ่มขึ้น YoY ตามปริมาณขายปลีกและน้ำมันอากาศยานที่ปรับตัวดีขึ้น
กำไรสุทธิปรับปรุง (adjusted net profit) เพิ่มขึ้นทั้ง QoQ และ YoY จากมาร์จิ้น ของทั้งกลุ่มธุรกิจ (enterprise margin) ที่แข็งแกร่งขึ้นเป็น US$10.4/bbl เทียบกับ US$6.9/bbl ใน 3Q25 และมาตรการเพิ่มประสิทธิภาพการแปลงน้ำมันดิบเป็นผลิตภัณฑ์สำเร็จรูป (crude to product optimization initiatives)
-กำไร 2025 เพิ่มขึ้น 15% YoY จาก Enterprise margin ที่ดีขึ้นเป็น US$7.3/bbl เทียบกับ US$6.1/bbl ในปี 2024 และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลง
เราคงประมาณการปี 2026 โดยคาดการณ์กำไรปกติ (ไม่รวมกำไรพิเศษและ FX) จะลดลง 34% YoY จากการหยุดซ่อมบำรุงใน 1Q26
ราคาหุ้นปรับตัวขึ้น 12% ในช่วง 1 เดือน และสูงกว่าราคาเป้าหมาย เรายังแนะนำ NEUTRAL โดยบริษัทจะมีการประชุมนักวิเคราะห์ในวันที่ 13 และเราจะมาอัพเดทอีกครั้งหลังการประชุม ซึ่งอาจจะทำให้ต้องประเมินราคาเหมาะสมใหม่