STANLY - 3QFY68: อ่อนแอตามคาด

3QFY68: อ่อนแอตามคาด กำไรสุทธิ 3QFY68 (ต.ค.-ธ.ค. 2567) ของ STANLY อยู่ที่ 310 ลบ. ลดลง 30% YoY และ 5% QoQ หากไม่รวมรายการพิเศษ คือ ขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์จากการรวมกิจการโรงงาน (ใน 2QFY68) ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน (ใน 3QFY67 และ 2QFY68) และกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน (ใน 3QFY68) พบว่ากำไรปกติอยู่ที่ 303 ลบ. ลดลงแรง 30% YoY และ 42% QoQ ผลประกอบการที่อ่อนแอเป็นไปตามที่ตลาดคาดการณ์ไว้ โดยสะท้อนถึงยอดขายที่ชะลอตัวและ EBIT margin ที่ลดลง

รายการที่สำคัญ

• ใน 3QFY68 ยอดขายอยู่ที่ 2.9 พันลบ. ลดลง 18% YoY และ 9% QoQ เพราะถูกฉุดรั้งโดยอุตสาหกรรมยานยนต์ที่อ่อนแอ โดยยอดผลิตรถยนต์ในประเทศไทยลดลง 25% YoY ในเดือนต.ค. และ 17% YoY ในเดือนพ.ย. (ยังไม่มีการเปิดเผยข้อมูลเดือนธ.ค. อย่างเป็นทางการ)
• STANLY กำลังดำเนินการควบรวมกิจการโรงงานในช่วง 2Q-4QFY68 เพื่อปรับปรุงประสิทธิภาพ ซึ่งจะทำให้มีอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้น แต่อัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อยอดขายก็จะสูงขึ้นด้วยเช่นกัน เนื่องจากต้องจัดประเภทต้นทุนใหม่ ดังนั้นเราจึงพิจารณาที่ระดับ EBIT margin เพื่อดูการดำเนินงานของบริษัท โดย EBIT margin อยู่ที่ 13% ใน 3QFY68 ลดลงจาก 1% ใน 3QFY67 เนื่องจากยอดขายอ่อนแอ แต่เพิ่มขึ้นจาก 11.5% ใน 2QFY68 ซึ่งเกิดจากการขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์
• ใน 3QFY68 ไม่มีรายได้เงินปันผลใน 3QFY68 เทียบกับ 127 ลบ. ใน 2QFY68

คงประมาณการ กำไรปกติ 9MFY68 (เม.ย.-ธ.ค. 2567) อยู่ที่ 1.1 พันลบ. (-9% YoY) คิดเป็น 77% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา และเรายังคงประมาณการของเราไว้เช่นเดิม สำหรับ 4QFY68 (ม.ค.-มี.ค. 2568) เราคาดว่ากำไรปกติของ STANLY จะลดลง YoY อย่างต่อเนื่อง แต่จะปรับตัวดีขึ้น QoQ จากปัจจัยฤดูกาล

แนะนำ UNDERPERFORM เรายังคงมุมมองระมัดระวังต่อกลุ่มยานยนต์ เนื่องจากอุตสาหกรรมยานยนต์ยังไม่มีสัญญาณฟื้นตัวที่ชัดเจนในระยะเวลาอันใกล้ เราให้คำแนะนำ tactical call ระยะ 3 เดือนที่ UNDERPERFORM สำหรับ STANLY ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ที่ 190 บาท/หุ้น (ลดลงเล็กน้อยจาก 192 บาท/หุ้น) โดยอิงกับ PE ที่ 9.2 เท่า (ลดลงจาก 9.5 เท่า) หรือ -0.5SD ของ PE เฉลี่ยย้อนหลังตั้งแต่ปี FY2563 ปัจจัยกระตุ้นของกลุ่มยานยนต์ คือ ภาพเศรษฐกิจที่ดีขึ้นซึ่งจะช่วยหนุนความต้องการซื้อรถยนต์ในประเทศและเพิ่มคุณภาพสินเชื่อของผู้ซื้อรถยนต์ซึ่งจะทำให้สามารถเข้าถึงสินเชื่อได้มากขึ้น เรามองว่านี่จะเป็นสัญญาณที่ชัดเจนว่าอุตสาหกรรมยานยนต์ไทยและผลประกอบการมีแนวโน้มฟื้นตัว

ปัจจัยเสี่ยง ปัจจัยเสี่ยง คือ ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความต้องการซื้อรถยนต์ และราคาวัตถุดิบที่สูงขึ้น เรามองว่าความเสี่ยง ESG ที่สำคัญ คือ ประเด็นด้านสิ่งแวดล้อม (E) และ STANLY มุ่งมั่นที่จะลดความเสี่ยงนี้ลง

3QFY25: Weak, as expected

STANLY’s 3QFY25 (October-December 2024) net profit was Bt310mn, down 30% YoY and 5% QoQ, much as expected by the market, pulled down by slow sales and lower EBIT margin. We maintain our cautious view toward the Automotive sector since there are no clear near-term signs of a recovery in the automotive industry. We assign a 3-month tactical call of Underperform to STANLY with an end-2025 TP of Bt190/share.

3QFY25: Weak as expected. STANLY’s 3QFY25 (October-December 2024) net profit was Bt310mn, down 30% YoY and 5% QoQ. Excluding extra items of impairment loss on assets from merging factories (in 2QFY25), FX loss (in 3QFY24 and 2QFY25) and FX gain (in 3QFY25), core profit was Bt303mn, plummeting 30% YoY and 42% QoQ. This lined up with market estimates, reflecting slow sales and lower EBIT margin.

Highlights.

• In 3QFY25, sales were Bt2.9bn, down 18% YoY and 9% QoQ, dimmed by a poor industry backdrop with Thai auto production falling 25% YoY in October and 17% YoY in November (official December data is not yet released).
• STANLY is merging factories over 2Q-4QFY25 to improve efficiency. This will bring a higher gross margin but also higher SG&A expense to sales due to cost reclassification. EBIT margin should be appropriate to reflect the operations. EBIT margin was 13% in 3QFY25, down from 15.1% in 3QFY24 on poor sales, but up from 11.5% in 2QFY25 that had the impairment loss on assets.
• No dividend income in the quarter vs. Bt127mn in 2QFY25.

Maintain forecast. 9MFY25 (April–December 2024) core profit of Bt1.1bn (-9% YoY) accounted for 77% of our full-year forecast and we leave our projection unchanged. In 4QFY25 (January–March 2025), we expect earnings to continue to fall YoY but improve QoQ on seasonality.

Underperform. We maintain our cautious view toward the automotive sector since there are no clear near-term signs of recovery in the automotive industry. We assign a 3-month tactical call of Underperform on STANLY with an end-2025 TP of Bt190/share, down slightly from Bt192/share, based on a PE multiplier of 9.2x (lowered from 9.5x) or -0.5SD of historical average since FY2010. A catalyst would be an improved economy, which in turn would boost domestic auto demand and loan quality, allowing greater access to auto loans. This would clearly signal an approaching turnaround in the Thai automotive industry and earnings.

Risks. Risks are an economic slowdown that will erode auto demand and rising raw material prices. We see the key ESG risk as environmental issues (E) and STANLY intends to reduce the risk

Download PDF Click STANLY250127_E.pdf