STANLY - 4QFY67: กำไรเป็นไปตามตลาดคาด (ราคาเป้าหมาย 206 บาท) 20/05/2024

STANLY รายงานกำไรสุทธิ 4QFY67 (ม.ค.-มี.ค. 2567) ที่ 503 ลบ. (ลดลง 11% YoY แต่เพิ่มขึ้น 14% QoQ) เป็นไปตามตลาดคาด เนื่องจากการผลิตรถยนต์ในประเทศไทยมีแนวโน้มปรับตัวลดลง เราจึงปรับประมาณการกำไรปี FY2568 (เม.ย. 2567-มี.ค. 2568) ของ STANLY ลดลง 12% อย่างไรก็ดี ราคาหุ้นจะได้รับการสนับสนุนจากเงินปันผลที่สูงถึง 20 บาท/หุ้น หรือคิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 9% เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ STANLY โดยปรับราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ใหม่เป็น 206 บาท/หุ้น (ลดลงจาก 222 บาท/หุ้น)

4QFY67: กำไรเป็นไปตามตลาดคาด STANLY รายงานกำไรสุทธิ 4QFY67 (ม.ค.-มี.ค. 2567) ที่ 503 ลบ. (ลดลง 11% YoY แต่เพิ่มขึ้น 14% QoQ) เป็นไปตามตลาดคาด หากหักกำไรพิเศษจากอัตราแลกเปลี่ยนออก พบว่ากำไรปกติอยู่ที่ 486 ลบ. (ลดลง 15% YoY แต่เพิ่มขึ้น 7% QoQ) กำไรปกติที่ลดลง YoY เป็นผลมาจากยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง ในขณะที่กำไรปกติที่เติบโต QoQ เกิดจากยอดขายที่แข็งแกร่งขึ้น กำไรปกติปี FY2567 (เม.ย. 2566-มี.ค. 2567) อยู่ที่ 1.7 พันลบ. ลดลง 1% YoY และต่ำกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ 3%
รายการที่สำคัญ ใน 4QFY67 ยอดขายอยู่ที่ 3.7 พันลบ. ลดลง 7% YoY แต่เพิ่มขึ้น 3% QoQ ดีกว่าอุตสาหกรรมที่ยอดการผลิตรถยนต์ในประเทศไทยลดลง 18% YoY และ 9% QoQ เนื่องจาก STANLY ได้รับคำสั่งซื้อใหม่มากขึ้น อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 19.9% ลดลงจาก 21.1% ใน 4QFY66 แต่เพิ่มขึ้นจาก 19.2% ใน 3QFY67

เงินปันผลพิเศษ STANLY ประกาศจ่ายเงินปันผลสูงถึง 20 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 9% ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 11 ก.ค. และจ่ายเงินปันผลวันที่ 26 ก.ค. บริษัทจ่ายเงินปันผลสูงเป็นพิเศษต่อเนื่องจากปี FY2566 โดยแบ่งเป็นเงินปันผล 10 บาท/หุ้น จากผลประกอบการปี FY2567 คิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผล 44% และเงินปันผลพิเศษอีก 10 บาท/หุ้น ในโอกาสที่บริษัทเข้าร่วมเครือข่ายสแตนเลย์ระดับโลกอย่างเป็นทางการ STANLY มีฐานะการเงินที่แข็งแกร่ง โดยมีเงินสดในมือ 8.8 พันลบ. ณ วันที่ 31 มี.ค. 2567
ปรับประมาณการลดลง เราปรับประมาณการกำไรปกติปี FY2568 (เม.ย. 2567-มี.ค. 2568) ลดลง 12% โดยอิงกับมุมมองของเราที่คาดว่าการผลิตรถยนต์ในประเทศจะปรับตัวลดลง ทั้งนี้หลังจากปรับประมาณการ เราคาดการณ์กำไรปกติปี FY2568 ที่ 1.7 พันลบ. ลดลง 4% เราคาดว่ากำไรปกติ 1QFY68 (เม.ย.-มิ.ย. 2567) จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย YoY แต่จะลดลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาล เราปรับราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ลดลงสู่ 206 บาท/หุ้น (จาก 222 บาท/หุ้น) โดยอิงกับ PE ที่ 9.5 เท่า (-0.5SD ของ PE เฉลี่ยย้อนหลังตั้งแต่ปี FY2553)
ปัจจัยเสี่ยง ปัจจัยเสี่ยง คือ ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความต้องการซื้อรถยนต์ และราคาวัตถุดิบที่สูงขึ้น เรามองว่าความเสี่ยง ESG ที่สำคัญ คือ ประเด็นด้านสิ่งแวดล้อม (E) และ STANLY มุ่งมั่นที่จะลดความเสี่ยงนี้ลง

STANLY reported a 4QFY24 (January–March 2024) net profit of Bt503mn (down 11% YoY but up 14% QoQ), in line with market estimates. Given the weakness of Thailand’s auto production, we revise down our FY2025 (April 2024–March 2025) by 12%. However, share price will be supported by a high dividend of Bt20/share or 9% dividend yield. We rate Neutral with new end-2024 TP of Bt206/share (down from Bt222/share).

4QFY24: In line with market estimates. STANLY reported a 4QFY24 (January–March 2024) net profit of Bt503mn (down 11% YoY but up 14% QoQ), in line with market estimates. Excluding extra FX gain showed core profit of Bt486mn (down 15% YoY but up 7% QoQ). Behind the YoY drop were lower sales and gross margin while the QoQ growth came from stronger sales. FY2024 (April 2023–March 2024) core profit was Bt1.7bn, down 1% YoY and 3% below our forecast.

Highlights. In 4QFY24, sales were Bt3.7bn, down 7% YoY but up 3% QoQ, beating the industry, with Thailand’s auto production down 18% YoY and 9% QoQ, as STANLY began ramping up new orders. Gross margin was at 19.9%, down from 21.1% in 4QFY23 but up from 19.2% in 3QFY24.

Special dividend. STANLY announced a high dividend of Bt20/share, 9% dividend yield, with XD July 11 and payment July 26. The unusually high dividend continues from FY2023, consisting of Bt10/share on FY2024 operations and a 44% payout ratio and Bt10/share as a special dividend to celebrate the official joining with Stanley’s Global Network. STANLY has solid financial health with cash on hand of Bt8.8bn as of March 31, 2024.

Revised forecast down. We revise down our FY2025 (April 2024–March 2025) core profit by 12% based on our view of weak Thai auto production. After the revision, we forecast FY2025 core earnings at Bt1.7bn, down 4%. We expect core earnings in 1QFY25 (April-June 2024) to increase slightly YoY and but drop QoQ on seasonality. Our end-2024 TP is brought down to Bt206/share (from Bt222/share), based on 9.5x PE (-0.5SD of historical average since FY2010).

Risks. Risks are an economic slowdown that will erode auto demand and rising raw material prices. We see the key ESG risk as environmental issues (E) and STANLY intends to reduce the risk.