TCAP – 3Q26: ผลประกอบการออกมาตามคาด

3Q26: ผลประกอบการออกมาตามคาด TCAP รายงานกำไร 3Q26 ที่ 2.19 พันลบ. (-17% QoQ, +5% YoY) เป็นไปตามที่ INVX คาด โดยสรุปประเด็นสำคัญได้ดังนี้

1) คุณภาพสินทรัพย์: NPL ลดลง 4% QoQ ส่งผลทำให้ NPL ratio ลดลง 7 bps ขณะที่ credit cost ลดลง 40 bps QoQ (-116 bps) เหลือเพียง 0.06% ส่วน LLR coverage เพิ่มขึ้นเป็น 147% จาก 144% ณ 2Q26

2) การเติบโตของสินเชื่อ: แย่กว่าคาด โดย -2% QoQ, -11% YoY และ -7% YTD

3) NIM: แย่กว่าคาด โดย -10 bps QoQ สอดคล้องกับอัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้ที่ลดลง 10 bps QoQ ขณะที่ต้นทุนทางการเงินทรงตัว QoQ

4) Non-NII: -39% QoQ (+6% YoY) หลักๆ เกิดจากรายได้เงินปันผลที่ลดลงตามฤดูกาล (-72% QoQ, +90% YoY) รายได้จากการรับประกันภัยสุทธิลดลง 22% QoQ และ 44% QoQ ขณะที่กำไรพิเศษจากเงินลงทุนและสินทรัพย์เพิ่มขึ้น 69% QoQ และ 155% YoY

5) ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน: -4% QoQ แต่ +6% YoY

6) ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม: +4% QoQ (+9% YoY)

คงประมาณการกำไร กำไร 9M26 คิดเป็น 76% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา เรายังคงคาดการณ์กำไรปี 2026F เติบโต 18% โดยได้รับแรงหนุนจากรายได้เงินปันผลที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก รายได้จากการรับประกันภัยสุทธิที่สูงขึ้น และส่วนแบ่งกำไรจาก THANI ที่เพิ่มขึ้น (จาก credit cost ที่ลดลงและ NIM ที่ดีขึ้น) เราคาดว่ากำไร 4Q26F จะทรงตัว QoQ แต่เพิ่มขึ้น YoY ขณะที่เราคาดว่ากำไรปี 2027F จะลดลง 6% เนื่องจากคาดว่าส่วนแบ่งกำไรจาก TTB จะลดลงหลังสิทธิประโยชน์ทางภาษีหมดลง

เปิดตัวโครงการซื้อหุ้นคืน TCAP จะดำเนินโครงการซื้อหุ้นคืนตั้งแต่วันที่ 17 ส.ค. 2026 ถึง 16 ก.พ. 2027 ภายใต้โครงการดังกล่าว บริษัทสามารถซื้อหุ้นคืนได้ในวงเงินไม่เกิน 7.5 พันลบ. โดยมีจำนวนหุ้นที่ซื้อคืนไม่เกิน 104,861,673 หุ้น คิดเป็นไม่เกินร้อยละ 10 ของหุ้นที่จำหน่ายได้แล้วทั้งหมดของบริษัท ซึ่งจะช่วยหนุนให้ ROE ปรับเพิ่มขึ้นได้ราว 90 bps หากมีการซื้อหุ้นคืนครบตามวงเงิน 7.5 พันลบ.

ปรับลดประมาณการ DPS แต่อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลยังอยู่ในระดับน่าสนใจ เพื่อสะท้อนงบประมาณสำหรับโครงการซื้อหุ้นคืน เราจึงปรับประมาณการ DPS ปี 2026F ลดลงจาก 5 บาท เป็น 4.5 บาท (อัตราการจ่ายเงินปันผล 51%) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจที่ 5.96%

คงคำแนะนำ NEUTRAL พร้อมกับปรับราคาเป้าหมายลดลง เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ TCAP พร้อมกับปรับราคาเป้าหมายกลางปี 2027 ลดลงจาก 84 บาท เป็น 80 บาท (อิงวิธี DDM)

ความเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว 2) ราคารถบรรทุกมือสองที่ลดลง 3) ความเสี่ยงด้าน NIM จากต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มขึ้น 4) ความเสี่ยงด้านลบต่อการเติบโตของสินเชื่อจากยอดขายรถบรรทุกที่ลดลง และ 5) ความเสี่ยงด้าน ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)