TIDLOR – 3Q26: ผลประกอบการเป็นไปตามคาด

ผลประกอบการ 3Q26 ของ TIDLOR ออกมาตามคาด โดยสะท้อนถึง NPL ที่เพิ่มขึ้น credit cost ที่สูงขึ้น อัตราการเติบโตของสินเชื่อที่แข็งแกร่งกว่าคาด NIM ที่กว้างขึ้น รายได้ค่าธรรมเนียมที่เติบโตในระดับปานกลาง และอัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ที่เพิ่มขึ้น เรายังคงประมาณการอัตราการเติบโตของกำไรไว้ที่ 23% ในปี 2026F และ 8% ในปี 2027F เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ TIDLOR และคงราคาเป้าหมายกลางปี 2027F ไว้ที่ 20 บาท

3Q26: ผลประกอบการเป็นไปตามคาด กำไรสุทธิ 3Q26 ลดลง 3% QoQ (จาก credit cost และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่สูงขึ้น) แต่เพิ่มขึ้น 6% YoY มาอยู่ที่ 1.49 พันลบ. เป็นไปตามที่ INVX และตลาดคาด โดยสรุปประเด็นสำคัญได้ดังนี้

1) คุณภาพสินทรัพย์: เป็นไปตามคาด NPL เพิ่มขึ้น 7% QoQ ใน 3Q26 ขณะที่สินเชื่อ stage 2 ลดลง 4% QoQ credit cost เพิ่มขึ้น 34 bps QoQ (+10 bps YoY) มาอยู่ที่ 2.34% ต่ำกว่าคาดเล็กน้อย LLR coverage ลดลงมาอยู่ที่ 305% จาก 322% ณ 2Q26

2) การเติบโตของสินเชื่อ: ดีกว่าคาด โดย +3.1% QoQ, +8.1% YoY และ +5.9% YTD เราปรับประมาณการอัตราการเติบโตของสินเชื่อปี 2026F เพิ่มขึ้น จาก 7% เป็น 8%

3) NIM: +17 bps QoQ (+40 bps YoY) เป็นไปตามคาด อัตราผลตอบแทนจากการให้สินเชื่อเพิ่มขึ้น 10 bps QoQ จากปัจจัยฤดูกาล เนื่องจากจำนวนวันในงวดที่มากขึ้น ขณะที่ต้นทุนทางการเงินลดลง 15 bps QoQ

4) Non-NII: +7% QoQ (หลักๆ เกิดจากรายได้ค่านายหน้าประกันภัย) และ +10% YoY

5) อัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้: +126 bps QoQ และ +101 bps YoY มาอยู่ที่ 56.38% ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 7% QoQ และ 12% YoY

คงประมาณการกำไร กำไร 9M26 คิดเป็น 76% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา เรายังคงประมาณการอัตราการเติบโตของกำไรปี 2026F ไว้ที่ 23% (สูงที่สุดในกลุ่ม) โดยได้รับแรงหนุนจาก: 1) สินเชื่อที่เติบโต 8% 2) NIM ที่ขยายตัว 44 bps จากอัตราผลตอบแทนจากการให้สินเชื่อที่ดีขึ้นและต้นทุนทางการเงินที่ลดลง 3) credit cost ที่ลดลง 67 bps 4) non-NII ที่เพิ่มขึ้น 6% และ 5) อัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ในระดับทรงตัว เราคาดว่ากำไร 4Q26F จะลดลง QoQ (จาก ECL และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่สูงขึ้น) แต่จะเพิ่มขึ้นอย่างมาก YoY (จากรายได้ที่แข็งแกร่งขึ้นและ ECL ที่ลดลง) สำหรับปี 2027F เราคาดว่าอัตราการเติบโตของกำไรจะชะลอลงมาอยู่ที่ 8% โดยได้รับแรงหนุนจาก 1) สินเชื่อที่เติบโต 7% 2) NIM ที่ขยายตัว 15 bps จากอัตราผลตอบแทนจากการให้สินเชื่อที่ดีขึ้นและต้นทุนทางการเงินที่ลดลง 3) credit cost ที่ลดลง 5 bps 4) non-NII ที่เพิ่มขึ้น 4% และ 5) อัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ในระดับทรงตัว

อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลดี เราคาดว่า DPS ปี 2026F จะอยู่ที่ 0.84 บาท (อัตราการจ่ายเงินปันผล 40%) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 5%

โครงการซื้อหุ้นคืน ปัจจุบัน TIDLOR มีโครงการซื้อหุ้นคืนวงเงินไม่เกิน 2.4 พันลบ. โดยเริ่มตั้งแต่วันที่ 28 พ.ค. ถึง 27 พ.ย. 2026 ภายใต้โครงการดังกล่าว บริษัทสามารถซื้อหุ้นคืนได้สูงสุด 122.824 ล้านหุ้น หรือคิดเป็นไม่เกิน 4.24% ของจำนวนหุ้นทั้งหมด นับถึงปัจจุบัน บริษัทซื้อหุ้นคืนมาแล้วจำนวน 13.18 ล้านหุ้น (0.8% ของจำนวนหุ้นทั้งหมด) ที่ราคาเฉลี่ย 18.2 บาท/หุ้น โครงการนี้จะช่วยพยุงราคาหุ้นและเพิ่ม ROE ได้ราว 100 bps

คงคำแนะนำ OUTPERFORM และราคาเป้าหมายเดิม เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ TIDLOR และคงราคาเป้าหมายกลางปี 2027 ไว้ที่ 20 บาท (อิง PBV 1.4 เท่า) โดยได้รับปัจจัยหนุนกำไรที่มีแนวโน้มฟื้นตัวดี อัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่น่าสนใจที่ 5% และ valuation ถูก โดยซื้อขายที่ PBV 1.15 เท่า เทียบกับ ROE 16% และ PE 7.4 เท่า สำหรับปี 2027F

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวและแรงกดดันด้านเงินเฟ้อจากวิกฤตพลังงานที่เกิดจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง 2) ความเสี่ยงด้าน NIM จากความเป็นไปได้ที่จะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายเพื่อรับมือกับเงินเฟ้อที่สูงขึ้น 3) ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ และ 4) ความเสี่ยงด้าน ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)