TISCO – 1Q66: ผลประกอบการเป็นไปตามคาด – NEUTRAL (ราคาเป้าหมาย 105 บาท)

ผลประกอบการ 1Q66 ของ TISCO ออกมาตามคาด โดยสะท้อนถึงคุณภาพสินทรัพย์ในระดับทรงตัวพร้อมกับ credit cost ที่ลดลง การเติบโตของสินเชื่อ YTD เล็กน้อย NIM ที่หดตัวลง non-NII ที่อ่อนแอลง และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่สูงขึ้น เรายังคงเรทติ้ง NEUTRAL สำหรับ TISCO และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 105 บาท โดยคาดว่ากำไร 2Q66 จะอยู่ในระดับทรงตัว และกำไรปี 2566 จะเติบโตเล็กน้อยที่ 4%

1Q66: ผลประกอบการเป็นไปตามคาด TISCO รายงานกำไรสุทธิ 1Q66 จำนวน 1.79 พันลบ. (-1% QoQ, ทรงตัว YoY) เป็นไปตามคาด โดยสรุปรายการที่สำคัญได้ดังนี้:

1) คุณภาพสินทรัพย์: NPL เพิ่มขึ้น 2.6% QoQ โดยอัตราส่วน NPL เพิ่มขึ้น 4 bps QoQ หลักๆ เกิดจากสินเชื่อจำนำทะเบียน (auto cash) credit cost ลดลง 47 bps QoQ สู่ 0.23% ใน 1Q66 lสอดคล้องกับประมาณการปี 2566 ของเราที่ 0.25% LLR coverage ลดลงจาก 256% ณ 4Q65 สู่ 248% ณ 1Q66

2) การเติบโตของสินเชื่อ: เพิ่มขึ้น 0.5% QoQ และ 8.1% YoY การขยายตัวของสินเชื่อธุรกิจ (+3.7% QoQ, +23.7% YoY) และสินเชื่อจำนำทะเบียน (+4.8% QoQ, +17.8% YoY) ถูกลดทอนโดยการหดตัวของสินเชื่อเช่าซื้อ (-0.7% QoQ, -1.7% YoY) สินเชื่อ SME (-9% QoQ, +51.5% YoY) และสินเชื่อเพื่อที่อยู่อาศัย (-2.6% QoQ, -13.3% YoY)

3) NIM: NIM ลดลง 29 bps QoQ เนื่องจากต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้น 37 bps QoQ (หลักๆ เกิดจากการปรับอัตราเงินนำส่งเข้ากองทุนฟื้นฟูฯ เพิ่มขึ้น 23 bps) ขณะที่ผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้อยู่ในระดับทรงตัว

4) Non-NII: ลดลง 10% QoQ (+2% YoY) โดยเกิดจากรายได้ค่าธรรมเนียมที่ลดลง (-7% QoQ จากปัจจัยฤดูกาลและรายได้ค่านายหน้าจากการซื้อขายหลักทรัพย์, -1% YoY) และกำไรจากเครื่องมือทางการเงินที่วัดมูลค่ายุติธรรมผ่านงบกําไรขาดทุน (FVTPL) ที่ลดลง

5) อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: +304 bps QoQ (+165 bps YoY) สู่ 49.3% แย่กว่าคาด

แนวโน้มกำไร 2Q66 และปี 2566 กำไร 1Q66 คิดเป็นสัดส่วน 24% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา สำหรับ 2Q66 เราคาดว่ากำไรจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ และทรงตัว YoY สำหรับปี 2566 เราคาดว่ากำไรจะเติบโต 4% โดยเกิดจากสินเชื่อที่เติบโต 8% NIM ที่หดตัวลง 17 bps (จากการขึ้นอัตราดอกเบี้ยและการปรับอัตราเงินนำส่งเข้ากองทุนฟื้นฟูฯ เพิ่มขึ้น 23 bps) credit cost ที่ลดลง 9 bps สู่ 0.25% และ non-NII ที่เพิ่มขึ้น 3% TISCO คาดว่า credit cost จะยังอยู่ในระดับต่ำในปี 2566 TISCO ตั้งเป้าการเติบโตของสินเชื่อที่ 5-10% ในปี 2566 โดยจะเน้นปล่อยสินเชื่อจำนำทะเบียนซึ่งให้ผลตอบแทนสูง และจะกลับมาขยายสินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์ใหม่อย่างค่อยเป็นค่อยไป

คงเรทติ้ง NEUTRAL และคงราคาเป้าหมายไว้ไม่เปลี่ยนแปลง เรายังคงเรทติ้ง NEUTRAL สำหรับ TISCO และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 105 บาท (1.9 เท่าของประมาณการ BVPS ปี 2566)

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากเงินเฟ้อสูงและเศรษฐกิจโลกชะลอตัว และ 2) ตลาดทุนผันผวน

PDF คลิกอ่านเพิ่มเติม TISCO230419_T