TQM – รายได้และมาร์จิ้นมีแนวโน้มฟื้นตัว – NEUTRAL (ราคาเป้าหมาย 29 บาท)
หลังการประชุมนักวิเคราะห์ เรายังคงคาดการณ์ว่ากำไรของ TQM จะเติบโตในระดับปานกลาง โดยได้รับการสนับสนุนจากการฟื้นตัวของรายได้ค่าธรรมเนียมและบริการและอัตรากำไรขั้นต้นที่ปรับตัวดีขึ้นจากประสิทธิภาพที่สูงขึ้นของพนักงานขาย เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ TQM และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 29 บาท เนื่องจากเรามองว่า valuation ค่อนข้างสูง ปรับประมาณการอัตราการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียมและบริการปี 2567 เพิ่มขึ้น เราปรับประมาณการอัตราการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียมและบริการปี 2567 เพิ่มขึ้นจาก 8% สู่ 9% เพื่อสะท้อนตัวเลขใน 1Q67 (+8% YoY, +14% QoQ) ซึ่งยังสอดคล้องกับเป้าหมายของ TQM ที่ 5-10% TQM คาดว่ารายได้ค่าธรรมเนียมและบริการจะลดลง QoQ ตามฤดูกาลใน 2Q67 โดยคาดว่าการเติบโตของตลาดรถยนต์ไฟฟ้า (EV) ในประเทศไทยจะช่วยกระตุ้นยอดเบี้ยประกัน เนื่องจากเบี้ยประกันรถ EV สูงกว่าค่าเฉลี่ยอยู่ 30-40% อัตรากำไรขั้นต้นจะปรับตัวดีขึ้น อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 118 bps YoY สู่ 51.58% ซึ่งเป็นผลมาจากประสิทธิภาพพนักงานขายที่สูงขึ้น หลังจากรับพนักงานขายเข้ามาเพิ่มราว 400 คนใน 1Q66 เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะปรับตัวดีขึ้นอย่างต่อเนื่องใน 2Q67 เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้นจาก 52.9% ในปี 2566 สู่ 53.1% ในปี 2567 ธุรกิจสินเชื่อจะสร้างรายได้เพิ่มขึ้น ยอดปล่อยสินเชื่อของ Easy Lending (บริษัทย่อย) เติบโต 73% YoY และ 25% QoQ ใน 1Q67 สินเชื่อประมาณ 75% เป็นสินเชื่อเบี้ยประกัน นอกจากนี้ Easy Lending ยังขยายธุรกิจไปสู่สินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์และสินเชื่อที่มีหลักประกันประเภทอื่นๆ เช่น ธุรกิจฝากขายสินค้าแบรนด์เนม บริษัทได้เริ่มขยายธุรกิจสู่ธุรกิจสินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์อย่างระมัดระวังในช่วงปลายปี 2566 ด้วย LTV ระดับต่ำที่ 30% บริษัทตั้งเป้าเพิ่มยอดปล่อยสินเชื่อใหม่เป็น 5 พันลบ. (3 พันลบ. สำหรับสินเชื่อเบี้ยประกัน) ภายในปี 2567 จากปัจจุบันที่ >3 พันลบ. เราคาดการณ์อัตราการเติบโตของสินเชื่อที่ 50% ในปี 2567 และคาดว่ารายได้ดอกเบี้ยสุทธิจะเติบโต 247% สู่ 38 ลบ. ในปี 2567 แนวโน้มกำไร 2Q67 และปี 2567 เราคาดการณ์กำไร 2Q67 ในเบื้องต้นว่าจะเพิ่มขึ้น YoY (รายได้ค่าธรรมเนียมและบริการฟื้นตัว) แต่จะอยู่ในระดับทรงตัว QoQ (รายได้ค่าธรรมเนียมและบริการที่ลดลงตามฤดูกาลจะได้รับการชดเชยจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น) เราคาดว่ากำไรปี 2567 จะเติบโต 16% โดยได้แรงหนุนจากการคาดการณ์ว่ารายได้ค่าธรรมเนียมและบริการจะเติบโต 9% อัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้น 20 bps สู่ 51% และอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานต่อรายได้จะลดลง 47 bps ดีล M&A ที่อาจเกิดขึ้น ปัจจุบัน TQM มีดีล M&A อยู่ 2 ดีล โดยหนึ่งดีลอยู่ในธุรกิจการเงิน ดีลเหล่านี้คาดว่าจะได้ข้อสรุปใน 2H67 วางแผนนำ True Life Broker เข้าจดทะเบียนในตลาดฯ ปีหน้า TQM วางแผนนำ True Life Broker (บริษัทย่อยที่ประกอบธุรกิจนายหน้าประกันชีวิตที่ TQM ถือหุ้น 51% ด้วยเงินลงทุน 250 ลบ.) ในปีหน้า True Life Broker คือ บริษัทนายหน้าประกันชีวิตแบบกลุ่มที่ใหญ่ที่สุดในประเทศไทย บริษัทเปิดเผยว่า True Life Broker มีกำไรประมาณ 70 ลบ. ในปี 2566 คงคำแนะนำ NEUTRAL และคงราคาเป้าหมายไว้ไม่เปลี่ยนแปลง เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ TQM และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 29 บาท (อ้างอิง PBV 6 เท่า หรือ PE 18.5 เท่า สำหรับปี 2567)
| |||
|---|---|---|---|
ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก TQM240528_T
|