TRUE รายงานกำไรปกติ 3Q26 ที่ 7 พันลบ. เพิ่มขึ้น 50.7% YoY และ 3.4% QoQ เป็นไปตามที่ INVX และตลาดคาด นอกจากนี้บริษัทยังประกาศจ่ายเงินปันผล 0.16 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 1.3% ในการประชุมนักวิเคราะห์ ผู้บริหารระบุว่า SpaceX ไม่ได้สร้างแรงกดดันต่อธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่ในทันที ขณะที่สถานการณ์น้ำท่วมใน 21 จังหวัดส่งผลกระทบจำกัด และมีการบันทึกค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องทั้งหมดไปแล้วใน 3Q26 จนถึงตอนนี้ยังไม่พบปัญหาด้านความสามารถในการชำระเงินของลูกค้าระบบรายเดือน ซึ่งสะท้อนว่ายังมีโอกาสที่ ARPU จะปรับตัวดีขึ้น เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ TRUE ด้วยราคาเป้าหมายกลางปี 2027F อ้างอิงวิธี DCF ที่ 18.5 บาท (WACC 8.5% และอัตราการเติบโตระยะยาว 1.5%)
Research
TRUE – 3Q26: ผลประกอบการเป็นไปตามคาด
ผลประกอบการ 3Q26 เป็นไปตามคาด TRUE รายงานกำไรสุทธิที่ 6.7 พันลบ. เพิ่มขึ้น 324% YoY และ 1.8% QoQ เมื่อหักรายการพิเศษออก กำไรปกติอยู่ที่ 7 พันลบ. เพิ่มขึ้น 50.7% YoY และ 3.4% QoQ เป็นไปตามที่ INVX และตลาดคาดการณ์ไว้ กำไรปกติงวด 9M26 คิดเป็น 78% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา รายได้จากธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่ (71% ของรายได้รวม) ยังมีแนวโน้มที่ดีอย่างต่อเนื่อง โดยรายได้อยู่ที่ 3.32 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 2.8% YoY และ 0.8% QoQ โดยได้รับแรงหนุนจากจำนวนผู้ใช้บริการที่เพิ่มขึ้น 3.9% YoY มาอยู่ที่ 48.8 ล้านราย (42% เป็นผู้ใช้บริการ 5G) และ ARPU ในระบบเติมเงินที่เติบโต 3.2% YoY เรามองว่าการเติบโตของรายได้ YoY ที่เร่งตัวขึ้นเป็นสัญญาณบวกสำหรับธุรกิจนี้ ธุรกิจบรอดแบนด์ภายใต้ TrueOnline (14% ของรายได้รวม) มีรายได้อยู่ที่ 6.6 พันลบ. เพิ่มขึ้น 1.1% YoY และ 0.6% QoQ โดยจำนวนผู้ใช้บริการเติบโต 3.9% YoY และ ARPU เติบโต 2% YoY การบริหารจัดการต้นทุนยังทำได้ดีอย่างต่อเนื่อง โดยต้นทุนการให้บริการลดลง 12.9% YoY มาอยู่ที่ 1.32 หมื่นลบ. หลักๆมาจากประโยชน์ทางด้าน synergy และต้นทุนค่าคลื่นที่ลดลง TRUE ประกาศจ่ายเงินปันผล 0.16 บาท/หุ้น (อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 1.3%, อัตราการจ่ายเงินปันผล 83%) ซึ่งเป็นไปตามที่เราคาดการณ์ไว้เช่นกัน โดยจะขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 13 พ.ย.
ภาพรวมการประชุมเป็นบวก TRUE จัดการประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวานนี้ โดยภาพรวมเป็นบวก ผู้บริหารระบุว่า SpaceX ไม่ได้สร้างแรงกดดันต่อธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่ในทันทีเนื่องจากมีข้อจำกัดด้านการถือหุ้นของต่างชาติในกิจการโทรคมนาคมไทยและโครงข่ายโทรศัพท์เคลื่อนที่ครอบคลุมประชากรมากกว่า 98% แล้ว สำหรับธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่ ยังไม่พบปัญหาการชำระค่าบริการของลูกค้าระบบรายเดือน และผู้ใช้บริการไม่ได้ปรับลดไปใช้แพ็กเกจที่ถูกลงแม้ภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอ สำหรับเหตุการณ์น้ำท่วมล่าสุด ค่าใช้จ่ายและค่าชดเชยทั้งหมดใน 21 จังหวัดที่ได้รับผลกระทบได้บันทึกครบถ้วนแล้วใน 3Q26 ทำให้คาดว่าผลกระทบสำหรับ 4Q26F จะมีน้อยมาก ในด้านกฎระเบียบ ใบอนุญาตคลื่น 2100MHz ที่จะหมดอายุในช่วงปลายปี 2027 ไม่มีความเสี่ยงต่อการดำเนินงาน เนื่องจากผู้บริหารเชื่อว่า กสทช.จะจัดประมูลก่อนใบอนุญาตหมดอายุ ขณะที่โครงข่าย 1500MHz จะเริ่มให้บริการในปีหน้าเพื่อขยายความครอบคลุมในพื้นที่ชนบท และเป็นอีกทางเลือกในการให้บริการอินเทอร์เน็ตผ่านโครงข่ายไร้สาย (fixed wireless access) สำหรับการเข้าร่วมประมูลคลื่น 3500MHz จะขึ้นอยู่กับราคาเริ่มต้น โดยผู้บริหารระบุว่า TRUE ไม่มีความจำเป็นเร่งด่วนที่จะต้องได้คลื่นดังกล่าว สุดท้าย การเติบโต YoY ที่ชะลอลงของธุรกิจบรอดแบนด์มีสาเหตุมาจากรายได้ B2B ที่ลดลง 12.1% YoY หลังโครงการ USO มูลค่า 200 ลบ. สิ้นสุดลง อย่างไรก็ดี คาดว่ารายได้จะฟื้นตัวราว 100 ลบ. ใน 4Q26F หลังจากบริษัทเริ่มได้สัญญากลับคืนมา
ความเสี่ยงและความกังวล เศรษฐกิจที่ฟื้นตัวช้าจะส่งผลกระทบเชิงลบต่อแนวโน้มการเติบโตของรายได้ของธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่และธุรกิจบรอดแบนด์ ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ ความปลอดภัยทางไซเบอร์ และความเป็นส่วนตัวของข้อมูลผู้ใช้บริการ ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อรายได้ (S)