UnitedHealth ลด Medicare Advantage แต่ได้สัญญา VA $30bn หนุน Optum

1. ธุรกิจ Medicare Advantage เข้าสู่ช่วงเน้นกำไรมากกว่าการโต

บริษัทประกันสุขภาพรายใหญ่ในสหรัฐฯ กำลังลดแผน Medicare Advantage บางส่วนในปี 2027 หลังต้นทุนการรักษาสูงขึ้นและถูกตรวจสอบจากภาครัฐมากขึ้น โดยมีผู้สูงอายุอย่างน้อย 1 ล้านคน ที่ต้องเปลี่ยนแผนประกันใหม่ ในจำนวนนี้ประมาณ 390,000 คน อยู่ในแผนของ UnitedHealth ที่จะถูกยกเลิก ขณะที่ Humana ลดแผนที่ครอบคลุมสมาชิกประมาณ 600,000 คน

ทิศทางดังกล่าวสะท้อนว่าบริษัทประกันกำลังเปลี่ยนจากการเร่งเพิ่มจำนวนสมาชิก มาเป็นการเลือกตลาดและกลุ่มลูกค้าที่สร้างกำไรได้ดีขึ้น หลัง Medicare Advantage ซึ่งเคยเป็นธุรกิจทำกำไรสม่ำเสมอเริ่มถูกกดดันจากการใช้บริการรักษาที่สูงกว่าคาด โดยนักวิเคราะห์มองว่าผู้ประกอบการส่วนใหญ่กำลังให้ความสำคัญกับ อัตรากำไรมากกว่าการเติบโต

2. UnitedHealth ลดแผนบางส่วน แต่ยังรักษาฐานลูกค้าหลักไว้

แม้ UnitedHealth จะยกเลิกแผนบางพื้นที่ แต่ UnitedHealthcare ยังเสนอแผนปี 2027 ครอบคลุมผู้มีสิทธิ์ Medicare มากกว่า 94% ทั่วประเทศ และประมาณ 90% ของผู้ที่อยู่ในพื้นที่ให้บริการยังสามารถเลือกแผนที่ไม่มีค่าเบี้ยรายเดือนได้

จึงไม่ใช่การถอนตัวจาก Medicare Advantage แต่เป็นการ ตัดแผนที่ให้ผลตอบแทนต่ำและเน้นแผนที่คุ้มค่ากว่า โดยบริษัทยังคงสิทธิประโยชน์หลัก เช่น ไม่เสียค่าใช้จ่ายสำหรับการพบแพทย์ปฐมภูมิ การตรวจป้องกัน และยาบางกลุ่ม รวมถึงยังเน้นแผนสำหรับผู้ป่วยเรื้อรังและผู้ที่ได้รับทั้ง Medicare และ Medicaid

3. การลดสิทธิประโยชน์และขึ้นต้นทุนผู้ประกันตนช่วยฟื้นกำไร

ผู้ให้บริการหลายรายกำลังลดสิทธิประโยชน์ของแผนที่ยังเปิดขาย พร้อมปรับค่าเบี้ยและเพดานค่าใช้จ่ายที่ผู้ป่วยต้องจ่ายเองสูงขึ้น เพื่อชดเชยค่ารักษาพยาบาลที่เพิ่มขึ้น

สำหรับ UnitedHealth ประเด็นนี้มีความสำคัญเป็นพิเศษ เพราะบริษัทเคยรายงานผลประกอบการต่ำกว่าคาดหลังสมาชิกใช้บริการรักษามากกว่าที่ประเมินไว้ การลดแผนที่ไม่ทำกำไรจึงช่วยให้บริษัทสามารถปรับโครงสร้างสมาชิกให้เหมาะกับต้นทุนจริงและลดความเสี่ยงจากการตั้งราคาที่ต่ำเกินไป

4. ขณะเดียวกัน Optum ได้สัญญา VA สูงสุด $30bn ช่วยกระจายแหล่งรายได้

อีกด้านหนึ่ง Optum Serve ซึ่งเป็นธุรกิจบริการสุขภาพภาครัฐของ UnitedHealth ได้รับสัญญาจากกระทรวงกิจการทหารผ่านศึกสหรัฐฯ หรือ VA เพื่อบริหารเครือข่ายทันตกรรมทั่วประเทศ มูลค่าสูงสุด $30bn ระยะเวลา 10 ปี ครอบคลุมทหารผ่านศึกที่มีสิทธิ์ประมาณ 2.3 ล้านคน

Optum Serve จะทำหน้าที่สร้าง บริหาร และดูแลเครือข่ายทันตแพทย์ทั้งทั่วไปและเฉพาะทาง รวมถึงบริการป้องกันและการสนับสนุนด้านยา โดยคาดว่าจะเปิดเครือข่ายเต็มรูปแบบภายในหนึ่งปี

5. สัญญา VA ช่วยเพิ่มความสำคัญของ Optum ต่อ UnitedHealth

จุดสำคัญของสัญญานี้คือ Optum ไม่ได้พึ่งรายได้จากประกันสุขภาพเพียงอย่างเดียว แต่ยังขยายธุรกิจด้านการบริหารระบบสุขภาพให้ภาครัฐ ซึ่งมีลักษณะเป็นรายได้ระยะยาวและช่วยกระจายความเสี่ยงจาก Medicare Advantage

Optum Serve มีประสบการณ์เดิมในการดูแลเครือข่ายผู้ให้บริการ การประเมินสุขภาพ การวิเคราะห์ข้อมูล และโครงการสุขภาพภาครัฐ รวมถึงมีความสัมพันธ์กับ VA อยู่แล้ว จึงทำให้สัญญาครั้งนี้ต่อยอดจากฐานธุรกิจเดิมได้ค่อนข้างตรงตัว

6. ภาพรวมจึงเป็นการลดความเสี่ยงฝั่งประกัน และเพิ่มรายได้ระยะยาวฝั่งบริการ

เมื่อมองสองข่าวร่วมกัน ภาพของ UnitedHealth คือการ ลดความเสี่ยงในธุรกิจประกันที่ต้นทุนผันผวนสูงขึ้น พร้อมกับเพิ่มน้ำหนักธุรกิจ Optum ที่สร้างรายได้จากการบริหารระบบสุขภาพและสัญญารัฐบาลระยะยาว

อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงหลักยังอยู่ที่อัตราการใช้บริการทางการแพทย์ที่สูงกว่าคาด การเปลี่ยนแปลงกฎ Medicare และความเสี่ยงจากการตั้งราคาไม่สอดคล้องกับต้นทุนจริง ซึ่งเป็นปัจจัยที่ยังต้องติดตามต่อเนื่อง

มุมมองของ InnovestX

• INVX มองสองประเด็นนี้รวมกันเป็น บวกต่อ UnitedHealth ในเชิงคุณภาพของกำไร มากกว่าการเติบโตของสมาชิก โดยการลดแผน Medicare Advantage ที่ไม่ทำกำไรช่วยลดแรงกดดันจากค่ารักษาพยาบาลและปรับโครงสร้างพอร์ตให้เน้นผลตอบแทนมากขึ้น ขณะเดียวกันสัญญา VA มูลค่าสูงสุด $30bn ช่วยเพิ่มรายได้ระยะยาวให้ Optum และลดการพึ่งพาธุรกิจประกันเพียงด้านเดียว ดังนั้น หากบริษัทสามารถควบคุมต้นทุน Medicare ได้ดีขึ้น พร้อมเดินหน้าขยาย Optum ต่อเนื่อง ภาพกำไรของ UNH มีโอกาสฟื้นตัวได้ชัดเจนขึ้นในระยะถัดไป

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน