Markets
News Update - SCGP ประกาศขาดทุนสุทธิ 57 ล้านบาท ใน 4Q24 ต่ำกว่าที่เราและตลาดคาดว่าจะกำไรบางๆ
- SCGP ประกาศขาดทุนสุทธิ 57 ล้านบาท ใน 4Q24 ถือว่าเป็นการประกาศขาดทุนสุทธิครั้งแรก นับจากเข้าตลาดฯ เทียบกับกำไรสุทธิ กำไร 1.2 พันลบ. ใน 4Q23 และ กำไร 577 ลบ. ใน 3Q24 โดยผลการดำเนินงานที่อ่อนแอลงทุกกลุ่มธุรกิจฯ ใน 4Q24 หลักๆ มาจาก: 1) ราคาบรรจุภัณฑ์โดยรวมที่ปรับตัวลดลงจากแข่งขันที่รุนแรงขึ้น โดยเฉพาะจีนที่มีการเพิ่มการผลิตภายในประเทศจีนขึ้น (อัตราการใช้กำลังการผลิตเพิ่มขึ้นจาก 70% เป็น 75%) ทำให้มีการนำเข้าจากผู้เล่นในอาเซียนที่ลดลงเล็กน้อย ทำให้ราคา Packaging paper ใน regional ปรับตัวลง 2) การรับรู้ผลขาดทุนจาก Fajar Paper มากขึ้น แม้ว่าผลการดำเนินงานของ Fajar paper ใน 4Q24 จะมีผลขาดทุนลดลงจาก 740 ลบ. ใน 3Q23 บ้าง (4Q23 ที่ขาดทุน 437 ลบ.) จากปริมาณการขายที่เพิ่มขึ้นเป็น 341,000 ตัน ใน 4Q24 (+18% QoQ, และการปรับปรุงประสิทธิภาพเครื่องจักร แต่การรวมงบการเงินของ Fajar paper เข้ามา 100% ตั้งแต่เดือนกันยายน ส่งผลทำให้ SCGP มีขาดทุนสุทธิที่เพิ่มขึ้น QoQ เล็กน้อย จาก 510 ล้านบาท ข้อ 3) มีการเลื่อนปิดซ่อมบำรุงประจำปีของโรงงานผลิตเยื่อเคมีละลายได้ (dissolving pulp) จาก 3Q67 มาเป็น 4Q67 ทำให้ปริมาณการผลิตหายไปประมาณ 20% และ 4) ธุรกิจรีไซเคิลมีผลขาดทุนเพิ่มขึ้นจากปริมาณความต้องการที่ชะลอตัวลงในทวีปยุโรป
- เรายังคาดว่า Outlook 1H25 ยังคงต้องติดตามผลกระทบจากการออกมาตรการกีดกันทางการค้าจากสหรัฐฯ ทำให้เรายังมองกำไรจากการดำเนินงานในงวด 1H25 ยังค่อนข้าง weak โดยคาดว่าจะลดลง YoY และคาดว่าจะทยอยฟื้นตัว YoY ใน 2H25 จากฐานกำไรที่ค่อนข้างต่ำ และคาดหวังถึงผลจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจชุดใหญ่ของจีน ประกอบกับ SCGP ตั้งเป้าลดค่าใช้จ่ายลง ~1 พันลบ. ในปี 2025 ผ่านโครงการประหยัดต้นทุน รวมถึงทาง SCGP คาดว่า Fajar Paper จะถึงจุดคุ้มทุน ได้ภายใน 2Q25-3Q25 ซึ่งรวมถึงการปรับโครงสร้างหนี้ของ Fajar เพื่อลดดอกเบี้ยจ่ายลง การมองหาพันธมิตรเชิงกลยุทธ์ และการขยายธุรกิจในตลาดเดิมและตลาดใหม่ รวมถึงการขยายธุรกิจปลายน้ำจะช่วยทำให้แนวโน้มฟื้นตัวได้ในช่วง 2H25
- คงคำแนะนำ NEUTRAL ด้วยราคาเป้าหมาย 22 บาท/หุ้น อิงระดับ -1SD ของ PE เฉลี่ย 3 ปี หรือ 25 เท่า