เมื่อพรรคเดโมเครตครองเสียงข้างมากทั้งสองสภา ใครได้-ใครเสีย?

ผลการเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐ ว่าเป็นแบบไหน

ผลการเลือกตั้งอย่างไม่เป็นทางการบ่งชี้ว่าพรรคเดโมเครตครองเสียงข้างมากทั้งสาภบนและสภาล่าง แต่ไม่ใช่ Supermajority

สถิติหลังจากการเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐ

ตลาดมักไม่ได้ให้ผลตอบแทนโดดเด่นก่อนการเลือกตั้งกลางเทอม แต่ผลตอบแทนดีขึ้นอย่างชัดเจนหลังการเลือกตั้งไปแล้ว 3 เดือน โดย

1. 15 จาก 20 ครั้ง หรือ 75% ผลตอบแทน 3 เดือนหลังเลือกตั้งสูงกว่า 3 เดือนก่อนเลือกตั้ง
2. 18 จาก 20 ครั้งหรือ 90% ตลาดหุ้นสหรัฐปรับตัวเพิ่มขึ้นหลังการเลือกตั้งกลางเทอม 3 เดือน ด้วยค่าเฉลี่ยผลตอบแทน 7.5%
3. หากพิจารณาเฉพาะในช่วงที่พรรคของ ปธน. แพ้การเลือกตั้ง พบว่า 6 จาก 7 ครั้ง หรือ 85% ที่ตลาดหุ้นสหรัฐปรับตัวเพิ่มขึ้น 3 เดือนหลังจากการเลือกตั้ง ด้วยค่าเฉลี่ยผลตอบแทน 6.2%

ดังนั้นผลตอบแทนในอดีตไม่ได้สนับสนุนสมมติฐานว่าอุปสรรคทางการเมืองที่เป็นรัฐสภาแบบผสมจะส่งผลนโยบายที่ทำได้ยากขึ้นและให้ตลาดปรับตัวลดลงโดยอัตโนมัติ

คราวนี้จะเป็นเหมือนในอดีตหรือไม่? - มองว่าขึ้นเหมือนอดีตแต่ไม่เยอะเท่า

• แม้ว่าผลตอบแทนในอดีตไม่ได้บ่งชี้ถึงผลตอบแทนในอนาคต แต่หากพิจารณาบริบทของตลาดหลังผลการเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐที่พรรคเดโมเครตครองเสียงข้างมากในสภาบนและสภาล่างนั้นจะพบว่า ความไม่แน่นอนทางการเมืองลดลง อีกทั้งความกังวลที่มีต่อสงครามนั้นมีแนวโน้มลดลงและจะส่งผลให้ราคาน้ำมันปรับตัวลดลงเช่นกัน ซึ่งหากเป็นเช่นนี้จะทำให้แนวโน้มดอกเบี้ยและเงินเฟ้อกดดันตลาดน้อยลง ทำให้มองว่าตลาดจะให้น้ำหนักในส่วนนี้มากที่สุด ซึ่งสามารถชดเชยผลกระทบที่เกิดขึ้นจากการปิดหน่วยงานรัฐหรือการวีโต้ในหลายๆบริบทของ ปธน.ทรัมป์ได้
• แต่เรามองว่าผลตอบแทนอาจจะไม่สูงเท่ากับในอดีต เป็นผลจาก 1) ตลาดคาดการณ์กรณีนี้แล้วระดับหนึ่งเพราะตลาดมองว่าพรรคเดโมเครตจะครองเสียงข้างมากในสภาบนตั้งแต่เดือน ส.ค. 2026 2) ตลาดมีความกระจุกตัวในหุ้น AI และ Mega-cap สูง ซึ่งมีความกังวลเรื่องงบลงทุนและกระแสเงินสด รูปแบบการขึ้นจะเปราะบางกว่ารอบ การเลือกตั้งกลางเทอมทั่วไป 3) ตลาดมีความคาดหวังสูงต่อผลประกอบการ กำไรเติบโตดีแต่บริษัทที่รายงานกำไรสูงกว่าคาดทำได้เฉลี่ยเพียง 2.1% เทียบกับค่าเฉลี่ยห้าปีที่ 7.5% สะท้อนว่าตลาดตั้งความคาดหวังค่อนข้างสูงแล้ว

เมื่อพรรคเดโมเครตครองเสียงข้างมากในจะเกิดอะไรขึ้น

1. ปธน.ทรัมป์จะเดินหน้านโยบายได้ยากขึ้น แต่ไม่ได้หมายความว่านโยบายทำไม่ได้ พรรคเดโมแครตจะมีอำนาจต่อรองมากขึ้นผ่านการอนุมัติงบประมาณ การขัดขวางการแต่งตั้งบุคคลสำคัญ และการตรวจสอบฝ่ายบริหาร ทำให้การผลักดันนโยบายของรัฐบาลเผชิญข้อจำกัดมากขึ้น อย่างไรก็ตาม ประธานาธิบดียังมีอำนาจบริหารและสิทธิยับยั้งกฎหมาย ขณะที่เดโมแครตมีแนวโน้มไม่มีเสียงมากพอจะขัดขวางในวุฒิสภาหรือการยับยั้งนโยบายในประเทศและต่างประเทศของประธานาธิบดีได้ที่ต้องการเสียงถึง 75%
2. ภาพที่ตามมาจึงมีแนวโน้มเป็นนโยบายที่ติดขัดและล่าช้า มากกว่า การเปลี่ยนนโยบายครั้งใหญ่ การออกกฎหมายและอนุมัติงบประมาณจะต้องอาศัยการเจรจามากขึ้น แต่ไม่ได้หมายความว่าการครองสภาของเดโมแครตจะทำให้มาตรการภาษีศุลกากรหรือทิศทางนโยบายต่างประเทศของทรัมป์ทำไม่ได้แต่อาจจะทำไม่ได้ง่ายเท่าเดิม
3. ทั้งนี้เมื่อพรรคเดโมเครตครองเสียงข้างมากจะช่วยลดโอกาสเกิดนโยบายสุดขั้วอย่างสงคราม แต่ไม่ได้ลดความไม่แน่นอน อย่างไรก็ดี ความขัดแย้งเรื่องงบประมาณและการใช้อำนาจบริหารยังเป็นความเสี่ยงที่จะส่งผลต่อการปิดหน่วยงานภาครัฐเป็นระยะ ซึ่งจะทำให้เศรษฐกิจได้รับผลกระทบจากการปิดหน่วยงานของรัฐในระยะสั้น โดยเฉพาะช่วงครึ่งปีแรกของปี 2027
4. งบกระทรวงกลาโหมปีงบประมาณ 2027 ที่ 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ มีถึง 350,000 ล้านดอลลาร์ หรือ 23% ที่ต้องพึ่งร่างกฎหมายงบประมาณผ่านกระบวนการ reconciliation ซึ่งเรามองว่าจะผ่านได้ยากเมื่อพรรคเดโมแครตครองสองสภา เงินส่วนนี้จะอยู่ในโครงการเติบโตสูง เช่น Golden Dome, โดรน AI, กระสุน และการขยายกำลังผลิตอาวุธ

นโยบายของ ปธน.ทรัมป์จะเปลี่ยนหรือไม่?

• เรามองว่านโยบายของ ปธน.ทรัมป์ยังคงทิศทางเดิม แต่จะเป็นการเพิ่มเงื่อนไขและข้อจำกัดทำให้เดินหน้าของนโยบายทำได้ยากขึ้น พรรคเดโมเครตที่ครองเสียงข้างมากในสภาจะทำให้รัฐบาลทรัมป์เผชิญแรงต้านในการออกกฎหมายใหม่และการอนุมัติงบประมาณมากขึ้น อย่างไรก็ตาม ปธน.ทรัมป์ยังสามารถใช้อำนาจบริหารขับเคลื่อนนโยบายด้านภาษีศุลกากร กฎระเบียบ การเข้าเมือง และต่างประเทศได้ ภายใต้ข้อจำกัดทางกฎหมายและการตรวจสอบที่เพิ่มขึ้น ทำให้ความไม่แน่นอนจากคำสั่งฝ่ายบริหารและ ปธน.ทรัมป์ยังคงอยู และประเมินว่ารัฐบาลจะกลับมาใช้ภาษีเป็นเครื่องมือต่อรองมากขึ้นหลังเลือกตั้ง
• ปธน.ทรัมป์ยังมีอำนาจด้านภาษีที่สภาอนุมัติให้ การเปลี่ยนกฎหมายที่เกี่ยวกับภาษีการค้าเผชิญสิทธิยับยั้งจากประธานาธิบดี และมองว่าจะไม่มีเหตุการณ์แบบ Liberation day
• จีนมีอำนาจต่อรองจากการควบคุมห่วงโซ่อุปทานแร่หายากและวัตถุดิบสำคัญในการผลิต ซึ่งสหรัฐยังพึ่งพาอยู่ จึงคาดว่าสหรัฐจะระมัดระวังการยกระดับความขัดแย้งกับจีน แต่อาจจะถูกตรวจสอบมากขึ้น
• ปธน.ทรัมป์ยังใช้นโยบายต่างประเทศและคำสั่งบริหารได้ ทั้งเรื่องเวเนซุเอลา อิหร่าน การผลิตน้ำมันในประเทศ และโครงการลมนอกชายฝั่ง
• เรามองว่านโยบายที่เกี่ยวข้องกับการลงทุนในสหรัฐและการลงทุนใน AI ต่างจะไม่เปลี่ยนแปลง
• เรามองว่านโยบายที่เกี่ยวข้องกับการลงทุนในสหรัฐและการลงทุนใน AI ต่างจะไม่เปลี่ยนแปลง แต่มีร่างกฎหมายหลายฉบับที่เกี่ยวกับ Data Center ที่มีการผลักดันใน 2Q26 ซึ่งหากสภาเกิดขัดแย้งกันอาจจะส่งผลกับการพิจารณากฎหมายได้
• การกำกับดูแลเรื่อง AI ที่พยายามกำหนดให้กฎหมายของรัฐบาลกลางมีอำนาจเหนือกฎหมาย AI ของแต่ละรัฐ โดยเรามองว่ากฎหมายที่กำหนดมาตรการควบคุมและข้อจำกัดในลักษณะเดียวกับ FRONTIER Act (ระบบกำกับดูแลระดับรัฐบาลกลางสำหรับโมเดล AI) จะยังไม่เกิดขึ้นก่อนปี 2029
• การกำหนดโครงสร้างตลาดคริปโตมีแนวโน้มยืดเยื้อไปในปี 2027 เมื่อพรรคเดโมแครตควบคุมสภา การผลักดันกฎหมาย CLARITY Act จะทำได้ยากขึ้น และประเด็นจะเปลี่ยนไปเน้นเรื่องการคุ้มครองผู้บริโภค และการตรวจสอบนโยบายคริปโตของรัฐบาลทรัมป์มากขึ้น ซึ่งจะทำให้อุตสาหกรรมเผชิญความเสี่ยงจากกระแสข่าวและแรงกดดันทางการเมืองสูงขึ้น ซึ่งจะกระทบกับแนวโน้มบริษัทที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์ดิจิทัล
• แนวโน้มการผ่อนคลายกฎระเบียบภาคธนาคารเช่นการแก้ไขเกณฑ์ Basel III Endgame และค่าธรรมเนียมเงินกองทุนจะดำเนินต่อไปในปี 2027 แม้ว่าพรรคเดโมเครตจะครองเสียงข้างมาก เนื่องจาก Fed, FDIC และ OCC สามารถผลักดันวาระส่วนใหญ่ของรัฐบาลทรัมป์ได้โดยไม่ต้องผ่านความเห็นชอบจากสภาคองเกรส
• โครงการ Medicare Advantage (MA) อาจกลายเป็นส่วนที่ฝ่ายบริหารใช้ในการควบคุมค่าใช้จ่ายมากขึ้น เมื่อพรรคเดโมเครตครองเสียงข้างมากในสภา การปรับเกณฑ์ด้านการประเมินความเสี่ยงและนโยบายการจ่ายเงินผ่านฝ่ายบริหารสามารถดำเนินการได้ง่ายกว่าการผลักดันให้สภาลดเงินที่จ่ายให้แก่แผนประกัน

คำแนะนำการลงทุน

ตลาดอาจตอบรับเชิงบวกต่อการถ่วงดุลอำนาจ หากมองว่าช่วยจำกัดการผลักดันนโยบายที่สร้างความผันผวนในระยะกลาง แม้ว่าเราจะมีมุมมองเชิงบวกกับตลาดจากภาพนโยบายสุดโต่งที่ทำได้น้อยลงและสถิติที่บ่งชี้ แต่เรามองว่าประเด็นที่จะส่งผลโดยตรงกับตลาดคือแนวโน้มของสงครามที่อาจจะคลี่คลายที่จะทำให้ราคาน้ำมันปรับตัวลดลง จากการปรับลดงบประมาณกระทรวงกลาโหม

สำหรับหุ้นที่คาดว่าจะได้ประโยชน์หรือไม่ได้รับผลกระทบเชิงลบจากพรรคเดโมเครตครองเสียงข้างมาก

1. กลุ่มการเงิน – GS, MS, JPM, BAC
2. กลุ่มค้าปลีก – COST, WMT, P&G
3. กลุ่มโรงพยาบาล – HCA, THC
4. กลุ่มพลังงานสะอาด – FSLR, SEDG, ENPH
5. กลุ่มผู้สนับสนุนพรรคเดโมเครต – SPG, H

หุ้นที่คาดว่าจะเสียประโยชน์จากพรรคเดโมเครตครองเสียงข้างมาก

1. กลุ่ม Defense – LMT, RTX, AVAV, LHX
2. กลุ่มที่เกี่ยวข้องกับ Crypto – COIN, HOOD
3. กลุ่มประกันการแพทย์ที่เกี่ยวกับ MA – HUM, UNH, CVS
4. กลุ่มผู้สนับสนุน ปธน.ทรัมป์ – TSLA, SPCX, LVS, BX, WYNN

ข้อสงวนสิทธิ์
เอกสารฉบับนี้จัดทำโดยสายงานวิจัยของบริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“บริษัทฯ”) เพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปแก่นักลงทุนเท่านั้น และไม่อาจถือได้ว่าเป็นคำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหลักทรัพย์ การเสนอขายหลักทรัพย์ หรือการชักชวนให้บุคคลใดเข้าจองซื้อหลักทรัพย์ หรือทำธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับหลักทรัพย์ โดยข้อมูลในเอกสารนี้เป็นข้อมูลที่มีการเปิดเผยต่อสาธารณะซึ่งผู้ลงทุนสามารถเข้าถึงได้โดยทั่วไป  บริษัทฯ มิได้ยืนยันหรือรับรองถึงความถูกต้อง ความครบถ้วน หรือความสมบูรณ์ของข้อมูลดังกล่าวแต่อย่างใด ความเห็น การคาดการณ์ หรือประมาณการใดๆ ที่ปรากฏอยู่ในเอกสารนี้เป็นเพียงมุมมองของบริษัทฯ ณ วันที่ที่ปรากฏในเอกสารนี้เท่านั้น ซึ่งอาจเปลี่ยนแปลงได้ โดยบริษัทฯ ไม่จำเป็นต้องแจ้งให้สาธารณชน หรือผู้ลงทุนทราบ

บริษัทฯ  และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยของบริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (“เอสซีบี เอกซ์”) โดยมีเอสซีบี เอกซ์เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ดังนั้น บริษัทฯ และธนาคารฯ จึงอยู่ภายใต้กลุ่มบริษัทเดียวกัน