XPG รายงานกำไรสุทธิ 2Q26 ที่ 59.4 ลบ. (เพิ่มขึ้น 124% YoY และ 18% QoQ) จากรายได้ดอกเบี้ยและรายได้ค่าธรรมเนียมที่แข็งแกร่ง บริษัทคงเป้าหมายการเติบโตในปี 2026 สำหรับทุกกลุ่มธุรกิจ โดยให้ความสำคัญกับการปล่อยสินเชื่ออย่างระมัดระวัง การติดตามหนี้ของ AMC และการให้บริการด้านสินทรัพย์ดิจิทัล ปัจจัยกระตุ้นใน 3Q26 ได้แก่ การให้การสนับสนุนทางการเงินเพื่อรองรับการทำ tender offer ของ SPCG ซึ่งคาดว่าจะสร้างทั้งรายได้ค่าธรรมเนียมและรายได้ดอกเบี้ย เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2026 ไว้ที่ 201 ลบ. (+11% YoY) บนสมมติฐานรายได้รวม 1.08 พันลบ. (+ 9% YoY) โดยได้รับแรงหนุนจากการขยายตัวของสินเชื่อและส่วนแบ่งกำไรจาก KTX เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ XPG ด้วยราคาเป้าหมายกลางปี 2027 ที่ 0.91 บาท/หุ้น อิง PBV เป้าหมายที่ 1.1 เท่า ซึ่งอ้างอิงค่าเฉลี่ย PBV ของบริษัทในกลุ่มเดียวกัน และใช้ส่วนลด 30% เพื่อสะท้อน ROE ที่ต่ำกว่ากลุ่ม
XPG – 2Q26: กำไรแข็งแกร่งและสูงกว่าคาด
XPG รายงานกำไรสุทธิเติบโตแข็งแกร่ง 124% YoY และ 18% QoQ โดยได้รับแรงหนุนจากรายได้ค่าธรรมเนียมและส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม XPG รายงานรายได้รวมใน 2Q26 ที่ 226 ลบ. เพิ่มขึ้น 12.6% YoY และ 8.7% QoQ แหล่งรายได้หลักยังคงเป็นรายได้ดอกเบี้ย (62% ของรายได้รวม) ซึ่งลดลง 15% YoY แต่เติบโต 11% QoQ ในส่วนของรายได้ค่าธรรมเนียมเติบโตได้ดี 41% YoY และ 4% QoQ ขณะที่กำไรจากเงินลงทุนพลิกจากขาดทุนใน 2Q25 แต่อ่อนตัวเล็กน้อย 7% QoQ การบันทึกส่วนแบ่งกำไรจาก KTX แม้จะลดลง 7% แต่พลิกจากขาดทุนใน 2Q25 เช่นกัน ดังนั้นด้วยรายได้ที่ยังเติบโตได้ดี และการบริหารค่าใช้จ่ายๆ ที่มีประสิทธิภาพ ทำให้กำไรสุทธิโดดเด่นที่ 59.4 ลบ. เติบโต 123.8% YoY และ 17.8% QoQ สำหรับ 1H26 XPG มีรายได้รวม 434 ลบ. ลดลง 4.8% YoY และมีกำไรสุทธิ 110 ลบ. เพิ่มขึ้น 22.7% YoY
คงเป้าหมายปี 2026 โดยได้รับแรงหนุนจากสินเชื่อและรายได้ดอกเบี้ย XPG ยังคงเป้าหมายการเติบโตในทุกกลุ่มธุรกิจสำหรับ 2H26 โดยคาดว่าการเติบโตจะเร่งตัวขึ้นจากผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งในธุรกิจสินเชื่อ ธุรกิจบริหารสินทรัพย์ และธุรกิจ AMC กลยุทธ์โดยรวมประกอบด้วย: XSpring — ปรับพอร์ตการลงทุนไปสู่สินทรัพย์ความเสี่ยงต่ำที่สร้างรายได้ พร้อมกับคงความเข้มงวดในการคัดเลือกการลงทุนใหม่ ซึ่งรวมถึงการแสวงหาโอกาสในการปล่อยสินเชื่อและการลงทุนใหม่ที่สอดคล้องกับภาวะตลาด Krungthai XSpring (KTX) — ขยายการจำหน่าย structured notes ควบคู่กับการเพิ่มรายได้ค่าธรรมเนียมจากการเป็นตัวแทนขายและการรับประกันการจำหน่ายหุ้นกู้ XSpring AMC — เร่งขายสินทรัพย์และการติดตามหนี้ผ่านการขายตรง การปรับโครงสร้างหนี้ และการเจรจาเงื่อนไขที่ยืดหยุ่น พร้อมทั้งปิดดีลที่ค้างอยู่ควบคู่ไปกับการเจรจาประนอมหนี้และการซื้อคืน XSpring AM — เปิดตัวผลิตภัณฑ์ที่สอดคล้องกับสภาวะตลาดปัจจุบันและขยายกองทุนรวมธีมการลงทุนและสินทรัพย์ทางเลือก XSpring Digital — ประเมินสภาวะตลาดสำหรับการออกโทเคนดิจิทัลพร้อมกับบริหารจัดการต้นทุนและสภาพคล่อง
คงประมาณการปี 2026 โดยคาดกำไรเติบโต 11% YoY เราคงประมาณการรายได้ปี 2026 ของ XPG ไว้ที่ 1.08 พันลบ. เพิ่มขึ้น 9% YoY สอดคล้องกับเป้าหมายของบริษัท รายได้ดอกเบี้ยยังคงเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลัก โดยคิดเป็น 60% ของรายได้รวม (+7% YoY) ขณะที่ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม KTX มีแนวโน้มเติบโต ส่วนรายได้ค่าธรรมเนียมและบริการคาดว่าจะทรงตัว ส่งผลให้เราคาดว่ากำไรสุทธิปี 2026 จะอยู่ที่ 201 ลบ. (+11% YoY) ใน 3Q26 รายได้ดอกเบี้ยจะยังเป็นแรงขับเคลื่อนหลัก โดยจะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ จากการขยายตัวของสินเชื่อ ขณะที่รายได้ค่าธรรมเนียมกองทุน รายได้จากการซื้อขาย และส่วนแบ่งกำไรจาก KTX ยังคงแข็งแกร่ง นอกจากนี้ XPG ยังให้การสนับสนุนทางการเงินเพื่อรองรับการทำ tender offer ของ SPCG ซึ่งจะสิ้นสุดใน 3Q26 โดยคาดว่าจะสร้างทั้งรายได้ค่าธรรมเนียมและรายได้ดอกเบี้ย
ความเสี่ยงที่สำคัญ: ผลขาดทุนด้านเครดิตที่คาดว่าจะเกิดขึ้น (ECL) สูงกว่าคาด และความเสี่ยงจากการเปลี่ยนแปลงด้านกฎเกณฑ์หรือกฎหมายที่เกี่ยวข้องกับธุรกิจสินทรัพย์ดิจิทัลในอนาคต ความเสี่ยงด้าน ESG XPG ยังไม่ได้รับการจัดอันดับ SET ESG Rating