ZEN – พรีวิว 1Q66: คาดกำไรเติบโต YoY ต่อเนื่อง – OUTPERFORM (ราคาเป้าหมาย 20 บาท)

เราคาดว่า ZEN จะรายงานกำไรสุทธิ 33 ลบ. ใน 1Q66 เพิ่มขึ้นอย่างมากจากกำไรสุทธิ 4 ลบ. ใน 1Q65 (จากรายได้ที่แข็งแกร่ง) แต่ลดลง 39% QoQ (จากปัจจัยฤดูกาล) เรามองว่าราคาหุ้นที่ปรับตัวลดลง 8% เมื่อวานนี้เป็นการปรับลงมากเกินไป และมองว่าเป็นโอกาสให้เข้าซื้อสะสม ปัจจุบันหุ้น ZEN เทรดที่อัตราส่วน PE ต่ออัตราการเติบโตของกำไร (PE-to-earnings growth) ที่ 0.8 เท่า โดยกำไรที่คาดว่าจะเติบโต 30% ในปี 2566 ได้รับการสนับสนุนจากการขยายสาขาและธุรกิจอาหารค้าปลีกที่เติบโตมากขึ้น เรายังคงเรทติ้ง OUTPERFORM สำหรับ ZEN ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ที่ 20 บาท/หุ้น

พรีวิว 1Q66: คาดกำไรเติบโต YoY แต่ลดลง QoQ เราคาดว่า ZEN จะรายงานกำไรสุทธิ 33 ลบ. ใน 1Q66 เพิ่มขึ้นอย่างมากจากกำไรสุทธิ 4 ลบ. ใน 1Q65 แต่ลดลง 39% QoQ กำไรที่เพิ่มขึ้นมาก YoY จะได้แรงหนุนจากรายได้ที่แข็งแกร่งขึ้น ในขณะที่กำไรที่ลดลง QoQ จะมีสาเหตุมาจากปัจจัยฤดูกาล ZEN จะประกาศผลประกอบการวันที่ 12 พ.ค. 2566

รายได้จากธุรกิจร้านอาหารและธุรกิจอาหารค้าปลีกแข็งแกร่ง เราคาดการณ์รายได้ของ ZEN ที่ 910 ลบ. ใน 1Q66 เพิ่มขึ้น 33% YoY แต่ลดลง 3% QoQ สำหรับธุรกิจร้านอาหาร (79% ของรายได้) เราคาดการณ์รายได้ที่ 723 ลบ. เพิ่มขึ้น 27% YoY แต่ลดลง 7% QoQ โดยอิงกับ SSS ที่เติบโต 12.5% (เทียบกับ 8.5% ใน 1Q65 และ 0.4% ใน 4Q65) โดยได้รับการสนับสนุนจากกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่ปรับตัวดีขึ้นและการขยายสาขาที่บริษัทเป็นเจ้าของที่ 8% YoY สำหรับธุรกิจอาหารค้าปลีก (14% ของรายได้) เราคาดการณ์รายได้ที่ 130 ลบ. เพิ่มขึ้นเท่าตัว YoY และเพิ่มขึ้น 33% QoQ โดยได้แรงหนุนหลักจากการดำเนินงานที่แข็งแกร่งที่ King Marine Foods Co., Ltd (KMF) ซึ่งเป็นบริษัทย่อยที่ประกอบธุรกิจนำเข้าผลิตภัณฑ์อาหารทะเลแช่แข็ง จากการขยายฐานลูกค้า เช่น ผู้ประกอบการร้านอาหาร และผู้ประกอบการโรงแรม

อัตรากำไรขั้นต้นจะอ่อนตัวลงจากการเปลี่ยนแปลงสัดส่วนรายได้ เราคาดการณ์อัตรากำไรขั้นต้นที่ 43.5% ใน 1Q66 ลดลงจาก 45.0% ใน 1Q65 และ 45.3% ใน 4Q65 หลักๆ เกิดจากการมีสัดส่วนรายได้จากธุรกิจอาหารค้าปลีก (ซึ่งมีอัตรากำไรขั้นต้นต่ำ) เพิ่มมากขึ้น (14% ของรายได้ใน 1Q66 เทียบกับ 9% ใน 1Q65 และ 10% ใน 4Q65) เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจร้านอาหารจะอยู่ในระดับทรงตัว YoY และ QoQ ราคาปลาแซลมอน (วัตถุดิบหลักของ ZEN) โดยเฉลี่ย (spot price) เพิ่มขึ้น 32% YoY และ 42% QoQ ใน 1Q66 เราเชื่อว่าความผันผวนของต้นทุนวัตถุดิบสามารถจัดการได้ด้วยการขึ้นราคาเมนู และ KMF ซึ่งเป็นหนึ่งในผู้จัดหาปลาแซลมอนแช่แข็งให้กับ ZEN จะช่วยให้บริษัทมีแหล่งวัตถุดิบที่มั่นคง

คงประมาณการกำไร พรีวิวกำไร 1Q66 คิดเป็นสัดส่วน 17% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา เรายังคงประมาณการกำไรปกติของเราไว้ที่ 200 ลบ. ในปี 2566 หรือเติบโต 30% โดยอิงกับมุมมองที่ว่ากำไรจะมีแนวโน้มปรับตัวดีขึ้น โดยได้รับการสนับสนุนจากการขยายสาขาและธุรกิจอาหารค้าปลีกที่เติบโตมากขึ้นจากการขยายช่องทางการจัดจำหน่าย การเพิ่มความหลากหลายของผลิตภัณฑ์ และการขยายคลังสินค้า ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 อ้างอิงวิธี DCF ของเราที่ 20 บาท/หุ้น อิงกับ WACC ที่ 7.7% และอัตราการเติบโตระยะยาวที่ 2%

ปัจจัยเสี่ยง 1) ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อการใช้จ่ายของผู้บริโภค 2) การแข่งขันรุนแรง 3) ต้นทุนที่สูงขึ้น และ 4) การเปลี่ยนแปลงความชอบของผู้บริโภค

PDF คลิกอ่านเพิ่มเติม ZEN230421_T