เนื้อหาโดยรวม
สรุปประเด็นเรื่องเศรษฐกิจโลกและไทยในปี 2024 ท่ามกลางความเสี่ยงรอบด้าน, เงินเฟ้อไทยที่ต่ำกว่าคาดมาก บ่งชี้อะไร |
เศรษฐกิจโลกในปี 2024 จะมีฉากทัศน์เป็นเช่นไร ตอบ (1) เศรษฐกิจพัฒนาแล้วเข้าสู่ภาวะถดถอยครึ่งปีแรก (Developed Market Recession) และจะทำให้ Fed ลดดอกเบี้ย 1% ในครึ่งปีแรก (2) เศรษฐกิจจีนชะลอตัวลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป จากมาตรการการเงิน แต่ยังเผชิญปัญหาเชิงโครงสร้างโดยเฉพาะเงินฝืด (3) ความเสี่ยงเศรษฐกิจโลกรุนแรงขึ้นโดยเฉพาะสงคราม (อิสราเอล-ฮามาซ) เศรษฐกิจสหรัฐจะมีจุดอ่อนในด้านใดบ้าง ตอบ 1. ภาคการบริโภค โดยปัจจุบัน (1) เงินออมส่วนเกินหมดแล้ว (2) บัตรเครดิตเป็นหนี้เสียมากขึ้น ท่ามกลางดอกเบี้ยสูงเป็นประวัติการณ์ (3) ค่าจ้างขยายตัวชะลอลงมากโดยเฉพาะภาคบริการ 2. ภาคธนาคาร: งานวิจัยจากนักเศรษฐศาสตร์การเงินระบุว่าปัจจุบัน 10% ของสินทรัพย์ ธพ. สหรัฐสูญหายจากดอกเบี้ยขาขึ้น (และมีทุนต่ำกว่า SVB) ถ้าเกิด Bank run เพียง 50% ของเงินฝาก จะทำให้กว่า 190 ธพ. ล้มละลาย ขณะที่ บ. ขนาดเล็กล้มละลายเพิ่มขึ้นกว่า 25% 3. ภาคการคลัง: ปัจจุบัน หนี้สาธารณะของสหรัฐและโลกอยู่ที่ประมาณ 120% GDP ขณะที่สหรัฐยังขาดดุลงบประมาณ 7.5% GDP ดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจะยิ่งทำให้รายจ่ายดอกเบี้ยภาครัฐสูงขึ้น เสี่ยงต่อการวิกฤตการคลัง ภาพของเศรษฐกิจจีนปีหน้าจะเป็นเช่นไร ตอบ เศรษฐกิจจีนปรับตัวดีขึ้นเกินคาด สาเหตุหลักจากมาตรการทางการเงิน (ให้ ธพ. รับซื้อหนี้ของ Local Govt ไปบริหาร) โดย China credit intensity หรืออัตราการเติบโตของสินเชื่อเปรียบเทียบกับการเติบโตของเศรษฐกิจ ขยายตัวรุนแรงสุดนับตั้งแต่ปี 2020 แต่มองไปข้างหน้า ยังมีความเสี่ยงเงินฝืด โดย GDP Deflator ของจีนหดตัว 2 ไตรมาสติด ท่ามกลางเงินเฟ้อกลับมาเป็นศูนย์อีกครั้ง ทาง InnovestX มีมุมมองต่อปัญหา Geopolitics โดยเฉพาะสงครามตะวันออกกลางเป็นเช่นไร ตอบ (1) ในสถานการณ์หลัก สงครามจะยังจำกัดอยู่อิสราเอล และกินเวลาประมาณ 2-3 เดือน ซึ่งอาจทำให้ราคาน้ำมันเพิ่มขึ้น (หรือมี War Premium) ในระดับ 3-5 ดอลลาร์สหรัฐได้ในระยะสั้น แต่ไม่กระทบเศรษฐกิจอย่างมีนัยสำคัญ (ความน่าจะเป็นประมาณ 70%) แต่ถ้าลามเป็นสงครามตัวแทน หรือสงครามกับอิหร่าน จะทำให้เกิดภาวะ Stagflation และเศรษฐกิจถดถอยในที่สุด เงินเฟ้อไทยที่ต่ำกว่าคาดมาก บ่งชี้อะไร ตอบ บ่งชี้ว่ากำลังเริ่มเผชิญกับภาวะเงินฝืด โดยผลจากรลดภาระค่าครองชีพให้กับประชาชนของภาครัฐ ส่งผลให้ราคาสินค้าสำคัญลดลง ได้แก่ สินค้าในกลุ่มพลังงาน ค่าโดยสาร รถไฟฟ้า นอกจากนี้ ราคาสินค้าหมวดอาหารและเครื่องดื่ม ลดลงต่อเนื่องเป็นเดือนที่ 2 ทั้งนี้ เรามองว่า เงินเฟ้อที่ลดลงบ่งชี้ถึงความต้องการของผู้บริโภคที่ลดลง บ่งชี้ว่าเศรษฐกิจจริงอ่อนแอกว่าที่เคยคาดไว้ ทำให้เราต้องปรับประมาณการลง ทั้งนี้ เราคาดว่าเงินเฟ้อจะทรงตัวที่ระดับประมาณ 1.3% (ค่าเฉลี่ย) แต่ ธปท. น่าจะต้องคงดอกเบี้ยอยู่ที่ 2.50% ในการประชุมวันที่ 29 พ.ย. ซึ่งจะทำให้ดอกเบี้ยนโยบายที่แท้จริงเป็นบวกมากขึ้น มีมุมมองเศรษฐกิจไทยทั้งปีนี้และปีหน้าเป็นเช่นไร ตอบ เรามองว่า ประมาณการเศรษฐกิจไทยในปีนี้และปีหน้า มี Downside risk จากที่เราเคยประมาณการไว้ค่อนข้างมาก เนื่องจาก (1) Momentum เศรษฐกิจไทยล่าสุดชะลอลงต่อเนื่อง (2) ความเสี่ยงเศรษฐกิจโลกที่มากขึ้น (3) เป็นไปได้มากขึ้นว่ามาตรการ Digital Wallet จะไม่ออกมาเต็มจำนวนตามประกาศก่อนการเลือกตั้ง ทำให้ GDP เติบโตน้อยลง และเงินเฟ้อก็จะลดลง โดยเบื้องต้นเราคาดการณ์ว่า เศรษฐกิจไทยปี 2567 จะขยายตัวประมาณ 3.2% ขณะที่อัตราเงินเฟ้อปี 2567 อาจลดลงเล็กน้อยเหลือ 3.0% |