ผลิตภัณฑ์

  1. หุ้น เป็นหุ้นส่วนบริษัท ด้วยเงินหลักร้อย
  2. กองทุน เปิดพอร์ตแบบอีซี่.. มีมืออาชีพคอยดูแลให้
  3. Intelligent Portfolios เปิดโหมดอัตโนมัติสำหรับดูแลการลงทุน
  4. สินทรัพย์ดิจิทัล การลงทุนบนสินทรัพย์แห่งอนาคต
  5. ตราสารหนี้และหุ้นกู้ ลงทุนเพื่อผลตอบแทนระยะยาว
  6. ตราสารอนุพันธ์ มองการณ์ไกล ด้วยสัญญาซื้อขายล่วงหน้า
  7. บริการยืมและให้ยืมสินทรัพย์ ปล่อยเช่า-ขอยืมหุ้น เพื่อเพิ่มโอกาสในการลงทุน
  8. กองทุนส่วนบุคคล มีผู้จัดการช่วยให้การลงทุนของคุณง่ายขึ้น
  9. คู่มือการใช้ผลิตภัณฑ์ของเรา
  10. กลยุทธ์การลงทุน กลยุทธ์การลงทุนแนะนำ

แหล่งความรู้ด้านการลงทุน

  1. เริ่มลงทุนก้าวแรก เริ่มลงทุนก้าวแรก
  2. ลงทุนตามสินทรัพย์ ลงทุนตามสินทรัพย์
  3. บทวิเคราะห์การลงทุน บทวิเคราะห์การลงทุน
  4. แหล่งความรู้ครอบจักรวาลการลงทุนเพื่อทุกคน แหล่งความรู้ครอบจักรวาลการลงทุนเพื่อทุกคน

ข่าวสารและโปรโมชัน

  1. โปรโมชันและสิทธิพิเศษเพื่อคุณ
  2. อัปเดตข่าวสาร
  3. ประกาศ
  4. Point to invest
  5. INVX Point​
scbs image

โปรโมชันและสิทธิพิเศษ

พิเศษสำหรับลูกค้า Innovestx เท่านั้นใช้พอยต์แลกกองทุนรวมที่โดนใจ

ดูเพิ่มเติม

เกี่ยวกับเรา

  1. เกี่ยวกับเรา ร่วมเติบโตอย่างยั่งยืนไปกับเรา InnovestX
  2. ร่วมงานกับเรา ก้าวไปข้างหน้าแบบมีสไตล์
ค้นหาล่าสุด
เคลียร์
{{GetHitSearchValue.keywordTitle}}

CPAXT – พรีวิว 2Q67: คาดกำไรเติบโต YoY – OUTPERFORM (ราคาเป้าหมาย 39 บาท)

blog_list_heading
09 ก.ค. 2567;
58
แชร์บทความนี้
test_blog_details_img

เนื้อหาโดยรวม

กำไรปกติ 2Q67 ของ CPAXT น่าจะออกมาแข็งแกร่งที่ 2 พันลบ. +20% YoY จากยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น และอัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A/ยอดขายที่ลดลง แต่ -18% QoQ จากปัจจัยฤดูกาล โดยกำไรปกติจะเติบโต YoY สูงเป็นอันดับสองของกลุ่มพาณิชย์รองจาก CPALL เราคาดว่ากำไร 3Q67 จะเติบโต YoY อย่างต่อเนื่องจากยอดขายและมาร์จิ้นที่ดีขึ้น แต่จะอยู่ในระดับทรงตัว QoQ จากปัจจัยฤดูกาล จากนั้นจะแตะระดับสูงสุดของปีนี้ใน 4Q67 ความคืบหน้าของโครงการดิจิทัลวอลเล็ตจะเพิ่ม upside ให้กับกำไรของ CPAXT (ยังไม่ได้รวมอยู่ในประมาณการของเรา) เรายังคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ CPAXT โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 อ้างอิงวิธี DCF (WACC 7.0% และการเติบโตระยะยาวที่ 2.5%) ที่ 39 บาท


คาดกำไรสุทธิ 2Q67 ที่ 2 พันลบ. +34% YoY แต่ -18%QoQ หากไม่มีรายการพิเศษใน 2Q67 (เทียบกับขาดทุนที่เกิดขึ้นครั้งเดียวจำนวน 185 ลบ. ใน 2Q66) กำไรปกติ 2Q67 ของ CPAXT จะอยู่ที่ 2 พันลบ. +20% YoY โดยได้รับการสนับสนุนจากยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น (ที่ธุรกิจ B2B และธุรกิจ B2C) และอัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A/ยอดขายที่ลดลง (ค่าใช้จ่ายที่ลดลงที่ธุรกิจ B2C จะมากเกินพอชดเชยค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้นที่ธุรกิจ B2B) ท่ามกลางดอกเบี้ยจ่ายในระดับทรงตัว แต่ -18% QoQ จากปัจจัยฤดูกาล ทั้งนี้สำหรับการเติบโตของกำไรปกติที่ 20% YoY ใน 2Q67 นั้น การเติบโตทั้งหมดจะเกิดจากการดำเนินงานที่ปรับตัวดีขึ้น (สำหรับการเติบโตของกำไรปกติที่ 22% YoY ใน 1Q67, 12% เกิดจากการดำเนินงานที่ปรับตัวดีขึ้น และที่เหลือเกิดจากดอกเบี้ยจ่าย (หลังภาษี) ที่ลดลงจากการรีไฟแนนซ์หนี้ตั้งแต่ 2Q66)


ธุรกิจ B2B (ธุรกิจค้าส่ง; Makro) เราประเมินกำไรปกติ 2Q67 ได้ที่ 860 ลบ. -21% YoY (-45% QoQ จากปัจจัยฤดูกาล) จากสองปัจจัย: 1) EBIT margin ที่ลดลง (-40bps YoY) จากอัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A/ยอดขายที่สูงขึ้น (+70bps YoY) ซึ่งสะท้อนถึงค่าใช้จ่ายในปรับปรุงร้านที่สูงขึ้นเพื่อรองรับธุรกิจ O2O และค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับการเปลี่ยนไปใช้ศูนย์กระจายสินค้าแห่งใหม่ (การโอนย้ายจะแล้วเสร็จช่วงสิ้นปี 2567) ซึ่งจะหักล้างอัตรากำไรขั้นต้นที่กว้างขึ้น (+20bps YoY) จากมาร์จิ้นที่ดีขึ้นจากธุรกิจ cash & carry และธุรกิจ food service ในประเทศไทยและต่างประเทศ 2) ดอกเบี้ยจ่ายที่สูงขึ้นจากการโอนหนี้จาก Lotus’s ให้ Makro มากขึ้นหลังจากปรับโครงสร้างหนี้ ปัจจัยเหล่านี้จะไปหักล้างยอดขายที่เติบโต 6% YoY จาก SSS ที่เติบโต 3% YoY โดยเติบโตในทุกกลุ่มสินค้านำโดยสินค้าอาหาร และการขยายสาขา


ธุรกิจ B2C (ธุรกิจค้าปลีก; Lotus’s) กำไรปกติ 2Q67 จากธุรกิจ B2C คาดว่าจะอยู่ที่ 1.17 พันลบ. +91% YoY และ +28% QoQ กำไรปกติที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น YoY จะได้รับการสนับสนุนจาก: 1) ยอดขายที่สูงขึ้น (+4% YoY) จาก SSS ที่เติบโต 2-4% YoY ในประเทศไทยและประเทศมาเลเซีย และรายได้ค่าเช่าที่สูงขึ้นจากการมีพื้นที่ให้เช่ามากขึ้น; 2) EBIT margin ที่กว้างขึ้น (+140bps YoY) จากอัตรากำไรขั้นต้นในธุรกิจค้าปลีกที่กว้างขึ้น (+25bps YoY) โดยที่การเพิ่มขึ้นของมาร์จิ้นในประเทศไทย (+25bps YoY) จากสัดส่วนสินค้าที่ดีขึ้นและการบริหารจัดการต้นทุน จะช่วยชดเชยการลดลงของมาร์จิ้นในประเทศมาเลเซีย (-100bps YoY ใน 2Q67, ชะลอตัวลงจาก -200bps YoY ใน 1Q67 จากการบริหารจัดการกิจกรรมส่งเสริมการขายและสัดส่วนสินค้าได้ดีขึ้น) และอัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A/ยอดขายที่ลดลง (-110bps YoY) จากฐานสูงของปีก่อนสำหรับค่าใช้จ่าย IT และปรับปรุงร้าน; 3) ดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลงจากการโอนหนี้ให้ Makro หลังจากปรับโครงสร้างหนี้ และต้นทุนทางการเงินที่ลดลงจากการรีไฟแนนซ์หนี้เสร็จใน 2Q66


แนวโน้ม 2H67 เราคาดว่ากำไร 3Q67 จะเติบโต YoY จากยอดขายและมาร์จิ้นที่ดีขึ้นท่ามกลางการควบคุมอัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A/ยอดขาย แต่จะอยู่ในระดับที่ค่อนข้างทรงตัว QoQ จากปัจจัยฤดูกาล กำไรมีแนวโน้มที่จะแตะระดับสูงสุดของปีนี้ใน 4Q67 จากปัจจัยตามฤดูกาล ความคืบหน้าของโครงการดิจิทัลวอลเล็ต ซึ่งมีแผนจะเริ่มใช้จ่ายใน 4Q67 จะเพิ่ม upside ให้กับกำไรของ CPAXT (ซึ่งยังไม่รวมอยู่ในประมาณการของเรา)


ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ คือ การเปลี่ยนแปลงในกำลังซื้อและนโยบายของรัฐบาล และการแข่งขันในตลาด ความเสี่ยง ESG ที่สำคัญ คือ การบริหารจัดการพลังงาน ผลิตภัณฑ์ที่ยั่งยืน (E) และแนวปฏิบัติด้านแรงงาน/การจ้างงาน (S)


ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก CPAXT240709_T
 
 

We expect CPALL to lead the sector with the best 2Q24F core earnings growth YoY at 26% YoY on better CVS sales and margin and more contribution from CPAXT. 2H24F growth will top peers YoY, with solid growth from both CVS and CPAXT. With the highest sales exposure/linkage to the digital wallet, CPALL is also the sector proxy for progress on the scheme (no upside as yet factored into our forecast), with a subcommittee meeting scheduled for July 10 to finalize the conditions, with submission to the Cabinet on July 30. CPALL is now trading at 22x 24PE (-2S.D. over its 10-year PE). All of these will help to turn CPALL’s share price underperformance relative to SET at 3% over a month to improve. Maintain Outperform with an end-2024 DCF TP (WACC 7%, LT growth 2.5%) of Bt77.


Catalyst #1: 2Q24F to top the sector YoY. We expect CPALL to report a 2Q24F net profit of Bt5.8bn, +31% YoY but -8% QoQ. Removing extra items (-Bt162mn in 2Q23 and +Bt298mn in 1Q24) uncovers 2Q24F core profit of Bt5.8bn, +26% YoY but -4% QoQ, the sector’s best YoY growth based on the following factors. First, CVS sales will be raised via SSS growth of 4% YoY (vs +4.9% YoY in 1Q24) and store expansion (+150 stores to 14,880 stores, +5% YoY and +1% QoQ). Second, CVS gross margin is estimated to widen YoY on higher sales of high-margin personal care and ready-to-eat (RTE) items brought by the return of tourists and more impulse buying and a drop in low-margin cigarette sales. Third, CVS SG&A/sales will be under control, with lower electricity costs and other costs curtailed by better sales. Lastly, earnings contribution from CPAXT will be higher, with 2Q24F core profit of Bt2bn, +20% YoY from better sales and EBIT margin (wider gross margin and lower SG&A/sales) but -18% QoQ on seasonality.


Catalyst #2: Solid growth YoY in 2H24F. We expect 2H24F core earnings to exhibit the sector’s most outstanding YoY growth, with growth coming from both the CVS unit (sales and margin upped by the return of tourists, more impulse buying and new high-margin products, i.e., RTE and RTD products) and from CPAXT (sales and margin improvement, contributed by both B2B and B2C units).


Catalyst #3: Sector’s proxy to digital wallet. On July 8, Thailand’s deputy finance minister said the timeline for the digital wallet scheme remains on track, with a subcommittee meeting on July 10 to finalize conditions, followed by a policy committee meeting chaired by the Prime Minister on July 15. The PM will then announce the project details on July 24 before it goes to the Cabinet on July 30. Consultations with the legal committee will take place after this date. We have not yet included any earnings upside from the digital wallet. If implemented in 4Q24F, we expect CPALL will gain the most in the sector as 56% of its consolidated sales are linked to this scheme via its convenience stores and by CPAXT’s contribution from food retailers and distributors in B2B and small B2C stores.


Key risks are changes in purchasing power and government policies. Key ESG risks are energy management, sustainable products (E), and labor/employment practices (S).

 
Click here to read and/or download CPAXT240709_E
 
 

กลับด้านบน