PDF Available
Macro Making Sense
GDP ไทยไตรมาส 4/25 โต 2.5% สูงกว่าคาดมาก สภาพัฒน์เพิ่มประมาณการปี 2026 ปี 2026 เป็น 2.0% จาก 1.7% INVX เพิ่มประมาณการปี 2026 เป็น 1.7% จาก 1.4%
สรุปสาระสำคัญ
สรุปประเด็น เศรษฐกิจไทย ไตรมาส 4/2025 เติบโตมากกว่าที่เราและตลาดคาด INVX ปรับเพิ่มประมาณการปี 2026 เป็น 1.7% จากเดิม 1.4%
- เศรษฐกิจไทยไตรมาส 4/25 ขยายตัวที่ 2.5%YoY สูงกว่าที่เราและตลาดคาดที่ 0.7% และ 1.0% ตามลำดับ เร่งขึ้นจาก 1.2% ไตรมาสก่อน หรือขยายตัว 1.9% QoQSA จากการใช้จ่ายและการลงทุนภาครัฐ การบริโภคและสินค้าคงคลังที่เร่งตัว แรงหนุนหลักมาจาก (1) การเบิกจ่ายงบลงทุนภาครัฐที่เร่งตัว 13.3% (Contribution to GDP +0.7 ppt) ซึ่งส่วนหนึ่งเป็นผลจากการเร่งการเบิกจ่ายของรัฐบาลอนุทินก่อนการยุบสภา ขณะที่ (2) การบริโภคภาคเอกชนเร่งตัวเป็น 3.3% (Contribution to GDP +1.9 ppt) นำโดยกลุ่มสินค้าคงทนโดยเฉพาะยานพาหนะที่พุ่ง 26.4% ก่อนมาตรการ EV 3.0 ระยะแรกสิ้นสุด และกลุ่มสินค้าไม่คงทน เช่น อาหารและเครื่องดื่ม ซึ่งได้อานิสงส์ส่วนหนึ่งจากมาตรการคนละครึ่งพลัส และ (3) การลงทุนภาคเอกชนขยายตัว 6.5% โดยเฉพาะหมวดเครื่องจักรและการก่อสร้างที่กลับมาบวกครั้งแรกในรอบ 7 ไตรมาส ขณะที่แรงต้านหลักจากการส่งออกสินค้าและบริการสุทธิที่แม้การส่งออกสินค้าจะขยายตัว แต่การส่งออกบริการหดตัวตามการท่องเที่ยวที่ชะลอลง
- ความเสี่ยงด้าน Front-loading และ Transshipment แม้ตัวเลข GDP จะดีกว่าคาด แต่มีความเสี่ยงที่ต้องจับตา ได้แก่ (1) การดึงอุปสงค์ของกลุ่มสินค้าคงทนมาใช้ล่วงหน้า ซึ่งอาจทำให้การบริโภคชะลอลงในอนาคตหากไม่มีมาตรการใหม่เข้ามาทดแทน และ (2) แม้การส่งออกขยายตัว 8.7% แต่การผลิตเพื่อส่งออกยังเปราะบาง โดยกลุ่มที่พึ่งพาการส่งออกมากกว่า 60% ยังหดตัวต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่ 2 และมีความเสี่ยงจาก Transshipment โดยเฉพาะในกลุ่มเทคโนโลยีที่มูลค่าการส่งออกคอมพิวเตอร์เติบโต 91% แต่การผลิตเติบโตเพียง 17.1%
- ประมาณการปี 2026: สภาพัฒน์ vs InnovestX สภาพัฒน์คาดเศรษฐกิจไทยปี 2026 เติบโต 1.5-2.5% (ค่ากลาง 2.0%) ชะลอจาก 2.4% ในปี 2025 (แต่เป็นการปรับเพิ่มขึ้นจากคาดการณ์ที่ 1.7% ในการคาดการณ์ครั้งก่อน) จากการชะลอตัวของการบริโภค การลงทุนภาคเอกชน และการใช้จ่ายภาครัฐ ขณะที่ InnovestX ปรับเพิ่มประมาณการเศรษฐกิจไทยในปี 2026 เป็น 1.7% จาก 1.4% หลังพรรคภูมิใจไทยได้เป็นแกนนำจัดตั้งรัฐบาลทำให้เกิดความเสถียรภาพ โดยปรับเพิ่มประมาณการการลงทุนภาครัฐเป็น 1.4% การลงทุนภาคเอกชน 2.2% และการบริโภคภาคเอกชน 2.0% จากมาตรการกระตุ้นต่างๆ เช่น พักหนี้ 3 ปี คนละครึ่งพลัส และความเชื่อมั่นที่ดีขึ้นจากเสถียรภาพทางการเมือง อย่างไรก็ตาม เรายังคงเชื่อว่า Growth Momentum ครึ่งปีแรกจะยังต่ำกว่าครึ่งปีหลังเนื่องจากการจัดซื้อจัดจ้างและเบิกจ่ายภาครัฐบางส่วนจะยังคงล่าช้าจากการที่รอรัฐบาลที่มีอำนาจเต็มมาอนุมัติโครงการ ทั้งนี้ ขึ้นอยู่กับห้วงเวลาในการจัดตั้งรัฐบาลใหม่เป็นสำคัญ
- เงินเฟ้อ ดอกเบี้ย และเงินบาท InnovestX คาดเงินเฟ้อผู้บริโคปี 2026 ปรับเพิ่มเป็น 0.25% จากเดิมที่คาดไว้ที่ 0% ตามโครงการกระตุ้นเศรษฐกิจต่างๆ ส่วนดอกเบี้ยนโยบายยังคาดว่า ธปท. จะลด 2 ครั้งๆ ละ 25bp สู่ 0.75% ปลายปี แต่มีความเป็นไปได้ที่อาจลดน้อยลงขึ้นอยู่กับแนวโน้มเศรษฐกิจและท่าทีของคณะกรรมการนโยบายการเงิน สำหรับเงินบาท คาดว่าจะอยู่ที่เฉลี่ย 31.4 บาท/ดอลลาร์ใน 1Q26 แข็งค่าขึ้นที่เคยคาดไว้จาก 31.8 บาท/ดอลลาร์ จากเสถียรภาพการเมืองที่ดีขึ้นและเงินทุนไหลเข้าตลาดทุนต่อเนื่อง ขณะที่ทั้งปี เราคาดเงินบาทจะเฉลี่ยอยู่ที่ 32.0 บาทต่อดอลลาร์
Author
ดร.ปิยศักดิ์ มานะสันต์
Most Read
2
3
Thai Stock UpdateNews Update - การแพทย์ ความกังวลเรื่องประกันสุขภาพเอกชนจะมีการปรับกรมธรรม์เป็นแบบ Co-payment มากขึ้น => ยังต้องติดตามแต่มองว่าผลกระทบที่อาจจะเกิดขึ้นนั้นไม่มากNews Update - การแพทย์ ความกังวลเรื่องประกันสุขภาพเอกชนจะมีการปรับกรมธรรม์เป็นแบบ Co-payment มากขึ้น => ยังต้องติดตามแต่มองว่าผลกระทบที่อาจจะเกิดขึ้นนั้นไม่มาก
4
Related Articles
Most Read
2
3
Thai Stock UpdateNews Update - การแพทย์ ความกังวลเรื่องประกันสุขภาพเอกชนจะมีการปรับกรมธรรม์เป็นแบบ Co-payment มากขึ้น => ยังต้องติดตามแต่มองว่าผลกระทบที่อาจจะเกิดขึ้นนั้นไม่มากNews Update - การแพทย์ ความกังวลเรื่องประกันสุขภาพเอกชนจะมีการปรับกรมธรรม์เป็นแบบ Co-payment มากขึ้น => ยังต้องติดตามแต่มองว่าผลกระทบที่อาจจะเกิดขึ้นนั้นไม่มาก
4