PDF Available
Macro Making Sense
การจ้างงานสหรัฐฯแข็งแกร่งหนุน Fed คงดอกเบี้ย ยอดค้าปลีกต่ำคาด แต่มีปัจจัยบวกรออยู่ เงินเฟ้อจีนต่ำกว่าตลาดคาด
สรุปสาระสำคัญ
สรุปตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรและยอดค้าปลีกสหรัฐฯ คาด Powell คงดอกเบี้ย, เงินเฟ้อจีนชะลอตัวต่ำกว่าตลาดคาด
- การจ้างงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐฯ (Nonfarm payrolls) เดือน ม.ค. เพิ่มขึ้น 130,000 ตำแหน่ง สูงกว่าตลาดคาดที่ 65,000 ตำแหน่ง จากเพิ่มขึ้น 48,000 ตำแหน่ง เดือนก่อน ด้านอัตราการว่างงานลดลงเป็น 4.3% ต่ำกว่าตลาดคาดที่ 4.4% จาก 4.4% ในเดือนก่อน ส่วนหนึ่งจากอัตราการมีส่วนร่วมในกำลังแรงงาน (Participation Rate) ทรงตัวอยู่ที่ 62.5%
- ยอดค้าปลีกสหรัฐฯ เดือน ธ.ค. ทรงตัวที่ 0.0%MoM ต่ำกว่าตลาดคาดที่ +0.4% โดยยอดขายปลีกกลุ่มลดลง -0.1%MoM สวนทางกับที่ตลาดคาดว่าจะเพิ่มขึ้น +0.4%
- เรามองว่าตัวเลขการจ้างงานล่าสุดทั้ง Unemployment Rate, Nonfarm payrolls และ ตัวเลขการจ้างงาน ADP ส่งสัญญาณการหยุดชะลอตัวของตลาดแรงงานแม้การจ้างงานใหม่จะอยู่ในระดับต่ำ ซึ่งส่วนหนึ่งสะท้อนข้อจำกัดด้านอุปทานแรงงาน เช่น การชะลอลงของ immigration และ labor participation ขณะที่อุปสงค์แรงงานอ่อนตัวลงจริงตามภาวะเศรษฐกิจ โดยตัวชี้วัดอื่น ๆ เช่น job openings, layoffs, hiring และค่าจ้าง ยังเคลื่อนไหวในกรอบแคบและไม่เปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญ
- ด้านยอดค้าปลีกที่ชะลอลงนั้นเรามองว่าอาจสะท้อนการเร่งการใช้จ่ายในเดือนก่อน มากกว่าจะเป็นการอ่อนแรงของอุปสงค์ อีกทั้งคาดว่าจะมีแรงหนุนจากการคืนภาษีในช่วงต้นปี (ก.พ. – มี.ค.) ซึ่งหนุนโดยผลของ OBBBA ที่จะทำให้การ refund เฉลี่ยเพิ่ม 300–1,000 ดอลลาร์ต่อครัวเรือน และผลบวกจากความมั่งคั่งจากตลาดหุ้น (wealth effect) จะช่วยพยุงการใช้จ่ายในปี 2026
- ขณะที่ FOMC ยังคงระมัดระวังต่อแรงกดดันเงินเฟ้อที่อยู่ในระดับ “somewhat elevated” และประเมินว่าอัตราดอกเบี้ยปัจจุบันอยู่ใกล้ neutral rate ซึ่งเอื้อต่อการเปิดทางให้เงินเฟ้อทยอยกลับสู่เป้าหมาย 2% เมื่อผลกระทบจากมาตรการ tariffs คลี่คลายลง ภาพรวมดังกล่าวสะท้อนว่า Fed ยังไม่เร่งลดดอกเบี้ย และมีแนวโน้มดำเนินนโยบายแบบ wait-and-see จนกว่าจะเห็นสัญญาณเงินเฟ้อที่ชะลอลงอย่างชัดเจน
- เรายังคงประเมินว่า Fed ยังไม่มีความจำเป็นต้องเร่งลดอัตราดอกเบี้ย และมีแนวโน้มคงดอกเบี้ยนโยบายไว้ในระดับปัจจุบันต่อไปในการประชุม เดือน มี.ค. โดยทั้งปีเรามองว่า Fed จะมีการลดดอกเบี้ย 1 ครั้งในช่วงกลางปี อย่างไรก็ตาม ทิศทางในระยะต่อไปจะขึ้นอยู่กับKevin Warsh ว่าจะมีท่าทีต่อนโยบายการเงินเป็นเช่นไรในตอนเข้ารับตำแหน่ง
- อัตราเงินเฟ้อทั่วไป (CPI) ของจีนในเดือน ม.ค. ชะลอลงเหลือ +0.2%YoY จาก +0.8% เดือนก่อน และต่ำกว่าที่ตลาดคาด สาเหตุหลักมาจากราคาสินค้าอาหารและบริการที่เกี่ยวข้องกับการท่องเที่ยวที่อ่อนตัวลง โดยได้รับผลจากเทศกาลตรุษจีนที่มาช้ากว่าปกติ ทำให้แรงใช้จ่ายตามฤดูกาลเลื่อนไปเดือนถัดไป
- เรามองว่า อัตราเงินเฟ้อที่ชะลอลงส่วนหนึ่งมาจากปัจจัยทางฤดูกาล แต่อีกส่วนยังสะท้อนโมเมนตัมเศรษฐกิจที่มีแนวโน้มอ่อนแอต่อเนื่อง โดยเมื่อวันก่อน PBOC ได้ออกรายงานนโยบายการเงินไตรมาส 4 ที่ยังคงจุดยืนผ่อนคลายท่ามกลางเศรษฐกิจที่อ่อนแอ โดยคง stance “moderately loose” เน้นสนับสนุนการเติบโตและการฟื้นตัวของราคา พร้อมย้ำให้ปรับจังหวะและความเข้มข้นของนโยบายอย่างรอบคอบ ยังเน้น re-lending แบบเจาะจงเป้าหมาย และยืนยันบทบาทหลักของนโยบายการคลังในการพยุงเศรษฐกิจ
Author
ดร.ปิยศักดิ์ มานะสันต์
Most Read
2
3
Thai Stock UpdateNews Update - การแพทย์ ความกังวลเรื่องประกันสุขภาพเอกชนจะมีการปรับกรมธรรม์เป็นแบบ Co-payment มากขึ้น => ยังต้องติดตามแต่มองว่าผลกระทบที่อาจจะเกิดขึ้นนั้นไม่มากNews Update - การแพทย์ ความกังวลเรื่องประกันสุขภาพเอกชนจะมีการปรับกรมธรรม์เป็นแบบ Co-payment มากขึ้น => ยังต้องติดตามแต่มองว่าผลกระทบที่อาจจะเกิดขึ้นนั้นไม่มาก
4
Related Articles
Most Read
2
3
Thai Stock UpdateNews Update - การแพทย์ ความกังวลเรื่องประกันสุขภาพเอกชนจะมีการปรับกรมธรรม์เป็นแบบ Co-payment มากขึ้น => ยังต้องติดตามแต่มองว่าผลกระทบที่อาจจะเกิดขึ้นนั้นไม่มากNews Update - การแพทย์ ความกังวลเรื่องประกันสุขภาพเอกชนจะมีการปรับกรมธรรม์เป็นแบบ Co-payment มากขึ้น => ยังต้องติดตามแต่มองว่าผลกระทบที่อาจจะเกิดขึ้นนั้นไม่มาก
4