News Update - AOT ดันปรับใหญ่ค่า PSC => จำนวนการปรับขึ้นยังต้องรอการสรุป Timeline ที่คาดว่าจะชัดเจนคือเดือน ต.ค. ราคาตลาดปัจจุบันสะท้อนถึงความคาดหวังสูงของตลาด แนะนำให้รอจังหวะหุ้นย่อตัว

AOT: ดันปรับใหญ่ค่า PSC (ที่มา: ข่าวหุ้น) => จำนวนการปรับขึ้นยังต้องรอการสรุป Timeline ที่คาดว่าจะชัดเจนคือเดือน ต.ค. ราคาตลาดปัจจุบันสะท้อนถึงความคาดหวังสูงของตลาด แนะนำให้รอจังหวะหุ้นย่อตัว

ประเด็นสำคัญในข่าว คือ AOT เผยจำนวน PSC ที่คาดว่าจะเสนอ

• นางสาวปวีณา จริยฐิติพงศ์ รองกรรมการผู้อำนวยการใหญ่ (สายงานวิศวกรรมและการก่อสร้าง) ในฐานะรักษาการกรรมการผู้อำนวยการใหญ่ เผยว่า AOT จะทำการเสนอขอปรับขึ้นค่า PSC รวมกันมากกว่า 200 บาท ซึ่งเป็นจำนวนที่มากขึ้นกว่าเดิม ต่อกรรมการการบินพลเรือน (กบร.)  ซึ่งเดิม AOT มีแผนขอ 2 ครั้งคือ 1) 5 บาท เพื่อต้นทุนระบบ Biometric ได้รับการอนุมัติแล้วจากสำนักงานการบินพลเรือนแห่งประเทศไทย (กพท.) และ 2) การปรับขึ้น PSC ครั้งใหญ่เพื่อสะท้อนต้นทุนการดำเนินงานที่เพิ่มขึ้น) เพื่อให้กระบวนการพิจารณารวดเร็วไม่ต้องเสนอหลายครั้ง
• อัตราค่า PSC ที่จัดเก็บอยู่ในปัจจุบัน คือ PSC ผู้โดยสารระหว่างประเทศที่ 730 บาท/คน และผู้โดยสารในประเทศที่ 100 บาท/คน AOT เผยว่า บ. มีผลขาดทุนจากต้นทุนการดำเนินงาน ผู้โดยสารระหว่างประเทศ ในอัตรา 200 บาท/คน และผู้โดยสารในประเทศในอัตรา 50 บาท/คน
• จำนวนการปรับขึ้น PSC เป็นไปเพื่อชดเชยต้นทุนที่เพิ่ม และต้องได้กรรมการการบินพลเรือน (กบร.) ซึ่งยังอยู่ในระหว่างรอแต่งตั้งจาก ครม.

มุมมองของเรา

เรื่องจำนวน PSC

• จำนวน PSC ที่ AOT เผยในข่าวเป็นตัวเลขที่สะท้อนการปรับขึ้นเพื่อชดเชยผลขาดทุนจากต้นทุนการดำเนินงานทั้งหมดของบริษัท

• สมมติฐานของเรา Conservative กว่า คือเราคาดว่า PSC ผู้โดยสารระหว่างประเทศจะเพิ่มเป็น 835 บาท (730 บาทในปัจจุบัน + 5 บาทที่ได้รับการอนุมัติแล้วจาก กพท. เรื่องระบบ Biometric + คาดได้ปรับเพิ่มครั้งใหญ่ 100 บาท) และผู้โดยสารในประเทศ 160 บาท (130 บาทในปัจจุบัน + 5 บาทที่ได้รับการอนุมัติแล้วเรื่องระบบ Biometric + คาดได้ปรับเพิ่มครั้งใหญ่ 25 บาท) ซึ่งจะคิดเป็น 50% ของต้นทุนที่เพิ่ม
• เรามองว่าการปรับขึ้นในระดับสมมติฐานของเรา จะทำให้ค่าตั๋วเครื่องบินเฉลี่ยไป-กลับเพิ่มขึ้น 1-2% สำหรับผู้โดยสารระหว่างประเทศ และ 1% สำหรับผู้โดยสารในประเทศ (อิงค่าตั๋วเครื่องบิน AAV และ THAI) ซึ่งเรามองว่าจะไม่กระทบต่อความต้องการเดินทาง (ผู้โดยสารจะถูกเก็บค่า PSC ผ่านทางค่าตั๋วเครื่องบิน)
• โดยหลักการ จำนวนการปรับขึ้น PSC จะอิงจากการศึกษาของ AOT และ กพท. ซึ่งจะมีการสรุปร่วมกัน

Timeline

• Timeline ที่เราคาดคือ AOT ได้ผลสรุปกับ กพท. เรื่องจำนวนการปรับขึ้นค่า PSC ในเดือน ต.ค. => คาดว่าจะได้รับการอนุมัติคณะกรรมการการบินพลเรือน (กบร.) ในเดือน พ.ย. => ต้องมีการประกาศล่วงหน้า 4 เดือน => ซึ่งจะทำให้ AOT เริ่มรับรู้รายได้จากค่า PSC ที่เพิ่มขึ้นในเดือน เม.ย. 2569 (3QFY26)

Sensitivity analysis

• Base case คือ PSC ผู้โดยสารระหว่างประเทศจะเพิ่มเป็น 835 บาท/คน และผู้โดยสารในประเทศ 160 บาท/คน ราคาเป้าหมาย คือ 34 บาท
• อิงตาราง sensitivity analysis ของเรา ราคาตลาดที่ 39.75 บาท สะท้อนกรณีบวกว่ามีการเพิ่ม PSC ครั้งใหญ่ที่มากกว่า 200 บาทสำหรับผู้โดยสารระหว่างประเทศ (935 บาท) และ 100 บาท สำหรับผู้โดยสารในประเทศ (235 บาท) => สะท้อนว่าประเด็นบวกอยู่ในราคาระดับนึงแล้ว
• ในกรณีที่ไม่มีการปรับขึ้น PSC ราคาจะอยู่ที่ 30 บาท/หุ้น

คำแนะนำ

• ในช่วงสั้นเดิอน ต.ค. หุ้น AOT จะแกว่งตัวผันผวนจากเหตุการณ์ที่กำลังจะเข้ามา คือ เรื่องการแก้ไขสัญญาสัมปทานดิวตี้ฟรี และ เรื่องการปรับขึ้น PSC ครั้งใหญ่ เราคงคำแนะนำเชิงกลยุทธ์ระยะ 3 เดือนที่ UNDEPRPERFORM สำหรับ AOT เพราะ risk/reward ในปัจจุบันยังไม่น่าสนใจ ราคาตลาดปัจจุบันสะท้อนถึงความคาดหวังสูงของตลาด
• เราแนะนำให้รอจังหวะหุ้นย่อตัวซึ่งคาดว่าจะเกิดขึ้นเมื่อปัจจัยด้านเหตุการณ์เหล่านี้ผ่านไป  เพราะหลังจากนั้นปัจจัยสำคัญต่อราคาหุ้น AOT จะกลับมาเป็นจำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศที่ส่งผลโดยตรงต่อการดำเนินงาน ซึ่งเรามองว่ามีแนวโน้มฟื้นตัวตามการท่องเที่ยวไทย