แม้ Cerebras Systems จะรายงานผลประกอบการไตรมาสแรกและคาดการณ์รายได้ปี 2026 เติบโตแกร่งกว่าคาด จากแรงหนุนของสัญญาระดับหลายหมื่นล้านดอลลาร์กับ OpenAI และ AWS แต่ตลาดตอบสนองเชิงลบหลังมีแรงกดดันด้านอัตรากำไรที่คาดว่าจะลดลงอย่างมีนัยสำคัญในช่วงที่เหลือของปี จากค่าใช้จ่ายในการเร่งขยายศูนย์ข้อมูลและการแก้ปัญหาเฉพาะหน้าด้วยการเช่าระบบคอมพิวเตอร์ของตนเองกลับคืนมาจากลูกค้าเพื่อมาเร่งรองรับความต้องการใช้งาน Cloud ที่เติบโตอย่างรวดเร็วของ OpenAI ท่ามกลางความกดดันจากมูลค่าหุ้นที่ตึงตัวและการเตรียมปลดล็อกหุ้นของกลุ่มผู้ถือหุ้นรายเดิมในสัปดาห์นี้
สรุปผลประกอบการ Cerebras Systems 1Q26
1) สรุปงบ 1Q26
- รายได้: อยู่ที่ 4 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นร้อยละ 94 ดีกว่าที่นักวิเคราะห์คาดไว้ที่ 181.4 ล้านดอลลาร์ โดยแบ่งเป็น:
- รายได้ฝั่ง Hardware:6 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นร้อยละ 59
- รายได้ฝั่ง Cloud & Services:8 ล้านดอลลาร์ เติบโตเกือบ 3 เท่าตัว
- กำไรและขาดทุน: ขาดทุนสุทธิตามหลัก GAAP อยู่ที่ 14 ล้านดอลลาร์ หรือขาดทุน 22 เซนต์ต่อหุ้น ดีกว่าช่วงเดียวกันของปีก่อนที่ขาดทุน 9 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ขาดทุนสุทธิแบบ Core อยู่ที่ 2.5 ล้านดอลลาร์ หรือขาดทุน 4 เซนต์ต่อหุ้น ซึ่งดีกว่าที่ตลาดคาดว่าจะขาดทุน 16 เซนต์ต่อหุ้น
- อัตรากำไรขั้นต้น: อยู่ที่ร้อยละ 47 โดยมาร์จิ้นฝั่ง Cloud สูงถึงร้อยละ 53 ขณะที่ Hardware อยู่ที่ร้อยละ 42
2) แนวโน้มและเป้าหมายธุรกิจ
- ไตรมาส 2/2026: คาดการณ์รายได้ Core Revenue อยู่ที่ประมาณ 194 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นร้อยละ 88 สูงกว่าที่ตลาดคาดไว้ที่ 178 ล้านดอลลาร์
- ภาพรวมทั้งปี 2026:
- ปรับคาดการณ์รายได้ขึ้นเป็น 855 ถึง 865 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นร้อยละ 69 ที่ค่ากลาง สูงกว่าตัวเลขคาดการณ์ของนักวิเคราะห์เดิมที่ 8 ล้านดอลลาร์
- คาดการณ์ Core Gross Margin ทั้งปีจะลดลงมาอยู่ที่ร้อยละ 38 ถึง 41 และ Core Operating Margin จะติดลบอยู่ที่ราวร้อยละ 28 ถึง 32
3) ประเด็นสำคัญจากงาน Earnings Call
- คอขวดด้านสถานที่: CEO Andrew Feldman ระบุว่าความท้าทายที่ใหญ่ที่สุดในตอนนี้ไม่ใช่ตัวชิปหรืออุปสงค์ แต่คือการขาดแคลนพื้นที่ในศูนย์ข้อมูล โดยเปรียบเปรยว่าเป็นความตลกขำไม่ออกที่นวัตกรรมชิปพัฒนาไปไกลมาก แต่กลับถูกจำกัดด้วยโครงสร้างอาคาร
- การตัดสินใจเช่าเซิร์ฟเวอร์ตัวเองคืนเพื่อ OpenAI: จากการที่ความต้องการใช้งาน Cloud ของ OpenAI เร่งตัวเร็วกว่าความสามารถในการสร้างเซิร์ฟเวอร์ใหม่ของบริษัท Cerebras จึงตัดสินใจแก้ปัญหาเฉพาะหน้าด้วยการเช่าเซิร์ฟเวอร์ที่ตนเองเคยขายให้ลูกค้าไปแล้วกลับคืนมา เพื่อนำไปให้บริการแก่ OpenAI ล่วงหน้า
- ผลกระทบต่ออัตรากำไร: CFO Bob Komin แจ้งว่ากลยุทธ์การเช่าระบบคืนเพื่อเร่งตอบสนองคำสั่งซื้อนี้ จะกดดันอัตรากำไรขั้นต้นของบริษัทลงประมาณ 10 ถึง 15 จุดเปอร์เซ็นต์ในช่วงที่เหลือของปีนี้ ก่อนที่จะสามารถไต่ระดับกลับขึ้นสู่เป้าหมายระยะยาวที่ร้อยละ 60 ได้เมื่อขยายศูนย์ข้อมูลของตนเองเสร็จ
- ความคืบหน้าของพันธมิตร: ปัจจุบันบริษัทกำลังให้บริการโมเดล GPT-5.4 ของ OpenAI บนระบบ Cloud และเตรียมความพร้อมที่จะรองรับโมเดลขนาดใหญ่ขึ้นในอนาคต เช่น ChatGPT 5.5 รวมถึงกำลังทำงานร่วมกับ AWS เพื่อนำชิป Wafer-Scale Engine 3 ไปติดตั้งในระบบของรีเทลเลอร์ยักษ์ใหญ่รายนี้
4) มุมมอง InnovestX
- ตลาดตอบสนองเชิงลบแม้งบจะดีกว่าคาด: แม้ผลประกอบการไตรมาสแรกและตัวเลขคาดการณ์รายได้ทั้งปีจะออกมาดีกว่าที่คาดไว้ทั้งหมด แต่หุ้นตอบสนองเชิงลบซึ่งเป็นผลมาจาก
- ความกังวลด้านความสามารถในการทำกำไร: ตลาดตอบรับเชิงลบต่อแนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้นในไตรมาส 2 ที่จะลดลงเหลือเพียง 36-38% จากร้อยละ 5% ในไตรมาสแรก รวมถึงมาร์จิ้นรวมทั้งปีที่ถูกกดดันจากการแก้ปัญหาคอขวด Data Center ข้างต้น
- ความกดดันจากความคาดหวังที่สูง: ในฐานะหุ้น AI ที่เพิ่งทำ IPO ขนาดใหญ่ที่สุดของปีในกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ ทำให้ตลาดตั้งความหวังไว้สูงมากว่าบริษัทจะต้องทำผลงานได้ระเบิดพลังเหมือน Nvidia การรายงานตัวเลขที่ดีกว่าคาดเพียงเล็กน้อยจึงไม่เพียงพอที่จะผลักดันราคาหุ้นที่ซื้อขายบนมูลค่าที่ตึงตัวอยู่แล้ว
- ระยะสั้นมองมีแรงกดดันจากแนวโน้มงบที่ออกมาผิดคาด โดยเฉพาะในส่วนอัตรากำไรซึ่งมีแรงกดดันจากความท้าทายเชิงโครงสร้างในการผลิตชิปขนาดใหญ่ ซึ่งมีต้นทุนการผลิตและความเสี่ยงด้านของเสียสูงกว่าชิปแบบดั้งเดิม ประกอบกับแนวโน้มการดำเนินงานที่ยังคงขาดทุน ด้วยภาพนี้ทำให้เรามองแนะรอท่าทีการฟื้นตัวของกำไรก่อนเข้าลงทุน
ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว
INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน
