Iberdrola กำไร 1H26 ดีกว่าคาด ธุรกิจโครงข่ายชดเชยรายได้อ่อนตัว

1) สรุปภาพรวม

Iberdrola รายงานผลประกอบการครึ่งแรกปี 2026 ดีกว่าคาด โดย EBITDA ปรับแล้วอยู่ที่ €8.05 พันล้าน สูงกว่าประมาณการตลาดราว 2–3% ขณะที่กำไรสุทธิปรับแล้วอยู่ที่ €3.56 พันล้าน สูงกว่าคาดประมาณ 2–5% และเพิ่มขึ้น 7.8% YoY ปัจจัยสนับสนุนหลักมาจากธุรกิจโครงข่ายไฟฟ้าในสหราชอาณาจักร สหรัฐฯ และบราซิล ซึ่งได้รับประโยชน์จากฐานสินทรัพย์ อัตราค่าบริการ และผลตอบแทนภายใต้การกำกับดูแลที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ดี บริษัทไม่ได้ปรับเพิ่มเป้าหมายกำไรทั้งปีอย่างเป็นทางการ ส่งผลให้ตลาดตอบรับผลประกอบการอย่างระมัดระวัง ประกอบกับมีความกังวลต่อราคาซื้อกิจการ Caruna ในฟินแลนด์ที่ค่อนข้างสูง

 

2) รายละเอียดผลประกอบการครึ่งแรกปี 2026

ตารางสรุปผลประกอบการ

 

รายการ	1H26	1H25	เปลี่ยนแปลง YoY	เทียบประมาณการ
รายได้	€22.47 พันล้าน	€22.10 พันล้าน	+1.7%	—
EBITDA ปรับแล้ว	€8.05 พันล้าน	€7.50 พันล้าน	+7.3%	สูงกว่าคาดราว 2–3%
อัตรากำไร EBITDA	35.8%	33.9%	+1.9 จุด	—
EBIT ปรับแล้ว	€5.23 พันล้าน	ประมาณ €4.75 พันล้าน	+10%	—
กำไรก่อนภาษี	€4.17 พันล้าน	€4.70 พันล้าน	-11.3%	—
กำไรสุทธิปรับแล้ว	€3.56 พันล้าน	€3.31 พันล้าน	+7.8%	สูงกว่าคาดราว 2–5%
กำไรสุทธิรายงาน	€4.34 พันล้าน	€3.56 พันล้าน	+22%	—
เงินลงทุนรวม	€7.0 พันล้าน	ประมาณ €5.6 พันล้าน	+25%	—
เงินลงทุนในโครงข่าย	€4.4 พันล้าน	ประมาณ €3.1 พันล้าน	+42%	—
ฐานสินทรัพย์ภายใต้การกำกับดูแล	€55 พันล้าน	ประมาณ €49.5 พันล้าน	+11%	—
หนี้สินสุทธิปรับแล้ว	€54 พันล้าน	—	เพิ่มขึ้นจากสิ้นปี 2025	ใกล้เคียงคาด

รายได้เติบโตจำกัด แต่โครงสร้างกำไรดีขึ้น

รายได้ครึ่งปีแรกเพิ่มขึ้น 1.7% YoY สู่ €22.47 พันล้าน ขณะที่รายได้ปรับแล้วเพิ่มขึ้น 4.2% หลังตัดผลกระทบจากการรับรู้ต้นทุนส่งผ่านในสหรัฐฯ ออกจากฐานปีก่อน การเติบโตของรายได้ยังอยู่ในระดับไม่สูง เนื่องจากราคาพลังงานที่ลดลง การขายสินทรัพย์พลังงานหมุนเวียนบางส่วน และผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน

อย่างไรก็ดี EBITDA ปรับแล้วเพิ่มขึ้น 7.3% YoY สู่ €8.05 พันล้าน ส่งผลให้อัตรากำไร EBITDA เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 35.8% จาก 33.9% ในปีก่อน สะท้อนการเพิ่มสัดส่วนกำไรจากธุรกิจโครงข่ายไฟฟ้า ซึ่งมีรายได้และผลตอบแทนที่ค่อนข้างแน่นอน รวมถึงการบริหารค่าใช้จ่ายที่มีประสิทธิภาพ โดยค่าใช้จ่ายดำเนินงานสุทธิลดลง 1% YoY หรือเพิ่มขึ้นเพียง 1% หากไม่รวมผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน

ธุรกิจโครงข่ายไฟฟ้าเป็นแรงขับเคลื่อนหลัก

EBITDA ของธุรกิจโครงข่ายเพิ่มขึ้น 13% YoY สู่ €4.21 พันล้าน หรือเพิ่มขึ้น 14% หากไม่รวมผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน โดยได้รับแรงสนับสนุนจากทุกภูมิภาคสำคัญ

• สหราชอาณาจักร: EBITDA เพิ่มขึ้น 24% ในสกุลเงินปอนด์ จากการเริ่มใช้กรอบผลตอบแทน RIIO-T3 การลงทุนในระบบส่งไฟฟ้า และการรับรู้ผลประกอบการของ Electricity North West เต็มครึ่งปี
• สหรัฐฯ: EBITDA ปรับแล้วเพิ่มขึ้น 19% ในสกุลดอลลาร์ จากอัตราค่าบริการที่สูงขึ้นในนิวยอร์กและคอนเนตทิคัต รวมถึงรายได้จากโครงการเชื่อมโยงระบบส่งไฟฟ้า NECEC
• บราซิล: EBITDA เพิ่มขึ้น 7.1% ในสกุลเงินเรียล จากการปรับอัตราค่าบริการ ความต้องการใช้ไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้น และโครงการระบบส่งไฟฟ้าใหม่
• สเปน: EBITDA เพิ่มขึ้น 7% จากกรอบกำกับดูแลใหม่และการปรับปรุงรายได้จากงวดก่อน
การลงทุนในโครงข่ายเพิ่มขึ้น 42% YoY สู่เกือบ €4.4 พันล้าน ส่งผลให้ฐานสินทรัพย์ภายใต้การกำกับดูแลเพิ่มขึ้น 11% สู่ €55 พันล้าน แบ่งเป็นระบบจำหน่ายประมาณ €40 พันล้าน และระบบส่งประมาณ €15 พันล้าน โดยฐานสินทรัพย์ระบบส่งเพิ่มขึ้นถึง 30% YoY

ธุรกิจผลิตและจำหน่ายไฟฟ้าเติบโตเล็กน้อย

EBITDA ของธุรกิจผลิตและจำหน่ายไฟฟ้าเพิ่มขึ้น 1% YoY สู่ประมาณ €3.8 พันล้าน และปรับตัวดีขึ้นจากที่ลดลงในไตรมาสแรก แรงสนับสนุนมาจากปริมาณการผลิตไฟฟ้าที่สูงขึ้นในสหราชอาณาจักร สหรัฐฯ และบางประเทศในยุโรป รวมถึงการใช้โรงไฟฟ้าพลังน้ำแบบสูบกลับในสเปนเพื่อบริหารช่วงเวลาการผลิตและราคาขายไฟฟ้า

ในสหราชอาณาจักร ธุรกิจดังกล่าวมี EBITDA เพิ่มขึ้นราว 12% จากกำลังลมที่ดีขึ้นทั้งบนบกและนอกชายฝั่ง ขณะที่สหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 3.5% จากราคาขายไฟฟ้าและปริมาณการผลิตของสินทรัพย์ลมและแสงอาทิตย์ที่ดีขึ้น

อย่างไรก็ดี ธุรกิจในประเทศยุโรปอื่นและออสเตรเลียมี EBITDA ลดลง 18% จากการขายกิจการลมบนบกในฝรั่งเศสและฮังการี ราคาพลังงานที่ลดลง และต้นทุนบริการรักษาเสถียรภาพระบบไฟฟ้าในโปรตุเกสที่สูงขึ้น

กำไรสุทธิรายงานเพิ่มขึ้นจากรายการพิเศษ

กำไรสุทธิปรับแล้วเพิ่มขึ้น 7.8% YoY สู่ €3.56 พันล้าน และจะเพิ่มขึ้น 14% หากไม่รวมผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยนประมาณ €290 ล้าน แสดงให้เห็นว่าผลการดำเนินงานพื้นฐานยังแข็งแกร่งกว่าตัวเลขที่รายงาน

กำไรสุทธิรายงานเพิ่มขึ้น 22% YoY สู่ €4.34 พันล้าน เนื่องจากมีกำไรจากการขายธุรกิจโรงไฟฟ้าพลังความร้อนในเม็กซิโกประมาณ €950 ล้าน ดังนั้น การประเมินคุณภาพกำไรควรให้น้ำหนักกับกำไรสุทธิปรับแล้วมากกว่ากำไรสุทธิรายงาน

ในทางกลับกัน กำไรก่อนภาษีลดลง 11.3% YoY สู่ €4.17 พันล้าน เนื่องจากผลขาดทุนจากอนุพันธ์และการป้องกันความเสี่ยง ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น และฐานเปรียบเทียบปีก่อนที่มีรายการบวกจากโครงการ East Anglia 3

ฐานะการเงินยังรองรับแผนลงทุนได้

หนี้สินสุทธิปรับแล้วเพิ่มขึ้นเป็น €54 พันล้าน จากเงินลงทุน การซื้อหุ้นส่วนน้อยใน Neoenergia และผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน ขณะที่ต้นทุนหนี้เพิ่มขึ้น 44 จุดพื้นฐาน จากอัตราดอกเบี้ยและสัดส่วนหนี้สกุลเงินเรียลบราซิลที่เพิ่มขึ้น

อย่างไรก็ดี อัตราหนี้สินสุทธิต่อ EBITDA ยังอยู่ที่ 3.5 เท่า และอัตรากระแสเงินสดจากการดำเนินงานต่อหนี้สินสุทธิอยู่ที่ 22.4% ขณะที่สภาพคล่องมีประมาณ €21.5 พันล้าน เพียงพอรองรับความต้องการเงินทุนราว 22 เดือน บริษัทจึงประเมินว่าฐานะการเงินยังสอดคล้องกับอันดับความน่าเชื่อถือ BBB+

 

3) แนวโน้มและเป้าหมายปี 2026

Iberdrola ยืนยันเป้าหมายกำไรสุทธิปรับแล้วปี 2026 เติบโต “สูงกว่า 8% อย่างสบาย” เทียบกับถ้อยคำเดิมที่ระบุเพียง “สูงกว่า 8%” จึงถือเป็นการปรับถ้อยคำเชิงบวก แต่ยังไม่ใช่การปรับเพิ่มเป้าหมายเชิงตัวเลขอย่างเป็นทางการ

ผู้บริหารยังส่งสัญญาณว่า หากแนวโน้มที่แข็งแกร่งในไตรมาส 2 ดำเนินต่อ บริษัทอาจมีข่าวดีเพิ่มเติมหลังช่วงฤดูร้อน ซึ่งเปิดโอกาสให้มีการปรับเพิ่มเป้าหมายในช่วงประกาศผลประกอบการเก้าเดือน

สมมติฐานสำคัญของเป้าหมาย

1. ฐานสินทรัพย์โครงข่ายเติบโตต่อเนื่อง

การลงทุนในสหราชอาณาจักร สหรัฐฯ และบราซิลจะช่วยเพิ่มรายได้ภายใต้การกำกับดูแล โดยบริษัทตั้งเป้าฐานสินทรัพย์ดังกล่าวเพิ่มขึ้นเป็น €70 พันล้านภายในปี 2028

2. กรอบผลตอบแทนและอัตราค่าบริการดีขึ้น

ธุรกิจจะได้รับประโยชน์จาก RIIO-T3 ในสหราชอาณาจักร การพิจารณาอัตราค่าบริการใหม่ในสหรัฐฯ และการต่ออายุสัมปทานธุรกิจจำหน่ายไฟฟ้าในบราซิล

3. เพิ่มกำลังผลิตใหม่อีก 2.1 กิกะวัตต์ภายในสิ้นปี

มากกว่าครึ่งหนึ่งมาจากโครงการลมนอกชายฝั่ง East Anglia 3 ในสหราชอาณาจักร ส่วนที่เหลือมาจากโครงการในสหรัฐฯ และยุโรป

4. การขายไฟฟ้ามีความแน่นอนสูง

บริษัทระบุว่าปริมาณไฟฟ้าที่คาดว่าจะผลิตในช่วงที่เหลือของปีได้ทำสัญญาขายไว้ครบแล้วทั้งหมด ช่วยลดความเสี่ยงจากความผันผวนของราคาตลาด

5. ปริมาณน้ำสำรองอยู่ในระดับสูง

ปริมาณน้ำสำรองอยู่ที่ประมาณ 8.3 เทราวัตต์ชั่วโมง หรือใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ช่วยสนับสนุนการผลิตไฟฟ้าและการบริหารอัตรากำไรผ่านระบบสูบกลับ

6. ผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยนอาจลดลง

ครึ่งปีแรก EBITDA และกำไรสุทธิได้รับผลกระทบเชิงลบจากเงินดอลลาร์และเงินปอนด์ที่อ่อนค่า หากทิศทางอัตราแลกเปลี่ยนดีขึ้น จะเป็นแรงสนับสนุนเพิ่มเติมในครึ่งปีหลัง

7. ประสิทธิภาพจากปัญญาประดิษฐ์

Iberdrola มีโครงการปัญญาประดิษฐ์ประมาณ 300 โครงการที่ใช้งานหรืออยู่ในขั้นพัฒนาสุดท้าย และอีกประมาณ 150 โครงการที่กำลังดำเนินการ โดยผู้บริหารคาดว่าจะสร้างมูลค่าในระดับหลายร้อยล้านยูโร

 

4) มุมมองผู้บริหารและประเด็นสำคัญจากการประชุม

ธุรกิจโครงข่ายยังเป็นหัวใจของการเติบโต

ผู้บริหารย้ำว่าการเติบโตในครึ่งปีแรกไม่ได้เกิดจากปัจจัยชั่วคราวเพียงอย่างเดียว แต่มีแรงสนับสนุนจากการเพิ่มฐานสินทรัพย์ อัตราค่าบริการ และกรอบผลตอบแทนในตลาดหลัก โดยเฉพาะระบบส่งไฟฟ้า ซึ่งมีฐานสินทรัพย์เพิ่มขึ้น 30% ในเวลาเพียงหนึ่งปี
บริษัทมองว่าการใช้ไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นจากศูนย์ข้อมูล ปัญญาประดิษฐ์ ยานยนต์ไฟฟ้า และการใช้ไฟฟ้าแทนเชื้อเพลิงเดิม จะทำให้รัฐบาลและหน่วยงานกำกับดูแลต้องสนับสนุนการลงทุนในระบบส่งและจำหน่ายไฟฟ้ามากขึ้น

ครึ่งปีหลังมีแรงสนับสนุนหลายด้าน

ผู้บริหารคาดว่าธุรกิจโครงข่ายจะได้รับผลบวกจากฐานสินทรัพย์ที่เพิ่มขึ้น กรอบ RIIO-T3 ในสหราชอาณาจักร การปรับอัตราค่าบริการในสหรัฐฯ และการรับรู้ผลประกอบการของ Neoenergia เต็มจำนวน

ด้านธุรกิจผลิตไฟฟ้า บริษัทจะได้รับแรงสนับสนุนจากกำลังผลิตใหม่ ปริมาณน้ำสำรองระดับสูง การขายไฟฟ้าล่วงหน้าครบถ้วน และการบริหารอัตรากำไรผ่านโรงไฟฟ้าพลังน้ำแบบสูบกลับ

การซื้อ Caruna สอดคล้องกับกลยุทธ์ แต่ราคาซื้อสูง

Iberdrola ตกลงซื้อหุ้น 80% ใน Caruna ผู้ให้บริการระบบจำหน่ายไฟฟ้ารายใหญ่ที่สุดของฟินแลนด์ ด้วยเงินลงทุนประมาณ €2.01 พันล้าน และมูลค่ากิจการรวมประมาณ €5 พันล้าน

ผู้บริหารมองว่าดีลดังกล่าวจะเพิ่มกำไรตั้งแต่ปีแรก และช่วยให้กำไรสุทธิของ Caruna เติบโตราว 7% ต่อปี จากเงินลงทุนเพิ่มเติมปีละ €200–300 ล้าน ความต้องการไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้น การขยายศูนย์ข้อมูล และการเพิ่มกำลังผลิตพลังงานลมในฟินแลนด์

อย่างไรก็ดี ราคาซื้อคิดเป็นประมาณ 2 เท่าของฐานสินทรัพย์ภายใต้การกำกับดูแล และ Caruna มีระดับหนี้สูง นักวิเคราะห์จึงมองว่าบริษัทจ่ายราคาสะท้อนการเติบโตในอนาคตล่วงหน้าไปมาก แม้ธุรกรรมจะสอดคล้องกับกลยุทธ์ระยะยาวก็ตาม

ความต้องการไฟฟ้าในสหรัฐฯ สูงกว่าที่คาด

ผู้บริหารระบุว่าความต้องการไฟฟ้าในสหรัฐฯ ทำให้บริษัทสามารถเร่งโครงการต่ออายุโรงไฟฟ้าเดิม เพิ่มกำลังผลิตใหม่ และทำสัญญาซื้อขายไฟฟ้าที่มีระยะเวลานานขึ้นและราคาสูงขึ้น

บริษัทติดตั้งกำลังผลิตในสหรัฐฯ ไปแล้วประมาณ 1.4 กิกะวัตต์ มีอีกกว่า 0.8 กิกะวัตต์อยู่ระหว่างก่อสร้าง และมีโครงการเพิ่มเติมจนถึงปี 2030 ซึ่งสูงกว่าเป้าหมายเดิมในแผนธุรกิจ

ระบบกักเก็บพลังงานเป็นจุดแข็งระยะยาว

Iberdrola มีโรงไฟฟ้าพลังน้ำแบบสูบกลับประมาณ 4.4 กิกะวัตต์ และความจุสะสมราว 120 กิกะวัตต์ชั่วโมง ซึ่งผู้บริหารมองว่ามีขนาดใหญ่กว่าระบบแบตเตอรี่ทั่วไปอย่างมีนัยสำคัญ

สินทรัพย์ดังกล่าวช่วยให้บริษัทกักเก็บไฟฟ้าในช่วงราคาต่ำและผลิตไฟฟ้าในช่วงราคาสูง เพิ่มความยืดหยุ่นของระบบและสนับสนุนอัตรากำไร โดยในครึ่งปีแรก ไฟฟ้าจากระบบสูบกลับคิดเป็นประมาณ 35% ของการผลิตไฟฟ้าพลังน้ำทั้งหมด

 

มุมมองของ INVX

แนวโน้มการใช้ไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นจากศูนย์ข้อมูล ปัญญาประดิษฐ์ ยานยนต์ไฟฟ้า และการใช้ไฟฟ้าแทนเชื้อเพลิงเดิม ยังสนับสนุนความต้องการลงทุนในระบบส่ง ระบบจำหน่าย และระบบกักเก็บพลังงานในระยะยาว

ด้วยเหตุนี้ เรามองเชิงบวกต่อกลุ่มโครงข่ายไฟฟ้าในระยะกลางถึงยาว โดยเน้นบริษัทที่มีฐานรายได้ภายใต้การกำกับดูแลสูง กรอบผลตอบแทนชัดเจน และสามารถลงทุนเพิ่มได้โดยไม่กดดันอันดับความน่าเชื่อถือมากเกินไป

ในกลุ่มหุ้นยุโรป National Grid, SSE และ E.ON เป็นหุ้นที่ได้รับประโยชน์ชัดเจนจากแนวโน้มการลงทุนระบบไฟฟ้า ขณะที่ Terna เหมาะกับนักลงทุนที่ต้องการความมั่นคงของกระแสเงินสดมากกว่าอัตราการเติบโตสูง

สำหรับ Iberdrola เรามองพื้นฐานระยะกลางยังแข็งแกร่งจากธุรกิจโครงข่ายและกำลังผลิตใหม่ แต่ราคาหุ้นอาจถูกจำกัดในระยะสั้นจากการไม่ปรับเพิ่มเป้าหมายกำไรอย่างเป็นทางการ ราคาซื้อ Caruna ที่สูง และหนี้สินสุทธิที่เพิ่มขึ้น 

 

 

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน