BCH: การประชุมนักวิเคราะห์ => ภาพรวมเป็นกลางถึงบวกเล็กน้อย

แนวโน้มการดำเนินงานใน 2Q26

• รายได้ในเดือน เม.ย. ยังทรงๆ เช่นเดียวกับ 1Q26 (ที่รายได้โต +0.1% YoY) แต่แนวโน้มเริ่มกลับมาเติบโตได้ YoY ในเดือน พ.ค. จากการฟื้นตัวของผู้ป่วยตะวันออกกลาง (จากตลาดใหม่ๆ เช่น UAE กาตาร์) หลังสถานการณ์การเดินทางเริ่มดีขึ้น ในขณะที่ผู้ป่วยไทยเริ่มมีจำนวนเพิ่มมากขึ้นจากโรคระบาดทางเดินหายใจที่เพิ่มมากขึ้น
• BCH คาดสำนักงานประกันสังคมจะจ่ายรายได้ประกันสังคมเพิ่มเติมสำหรับโรคเรื้อรัง 26 โรคในเดือน มิ.ย. เหมือนในปีก่อนที่จ่ายใน 2Q25 (ในอดีตจ่ายในช่วง 2Q หรือ 3Q)

แนวโน้มใน 2H26 และ 2026

• BCH คงเป้ารายได้ในปี 2026 เติบโตเป็นเลขหลักเดียว ซึ่งการเติบโต YoY หลักๆ จะเกิดขึ้นใน 2H26 จากสถานการณ์ทางสงครามและเศรษฐกิจที่มีแนวโน้มดีขึ้น การฟื้นตัวของผู้ป่วยต่างชาติ และการเพิ่มบริการประกันสังคม
• BCH เผยว่าโรงพยาบาลเอกชนที่ให้บริการประกันสังคมได้ทำการประชุมกับสำนักงานประกันสังคม เพื่อเสนอการปรับขึ้นอัตราจ่ายเงินใน 3 บริการหลัก คือ 1) ค่าบริการทางการแพทย์เหมาจ่ายรายหัว 2) โรคเรื้อรัง 26 โรค 3) ค่ารักษาพยาบาลผู้ป่วยในที่มีค่าใช้จ่ายสูง (AdjRW>2) ปัจจุบันสำนักงานประกันสังคมกำลังพิจารณาข้อมูลต่างๆที่โรงพยาบาลส่งไป ซึ่งความชัดเจนคาดเห็นในช่วง 4Q26

การปรับปรุงและขยายโรงพยาบาลในอนาคตยังคงเป็นไปตามแผน

• 3Q26: การขยายโรงพยาบาลเกษมราษฎร์ แม่สาย (เลื่อนเล็กน้อยจาก 2Q26)
• 2027: โรงพยาบาลใหม่ โรงพยาบาลเกษมราษฎร์ ระยอง เปิดให้บริการ 4Q27
• 2028: โรงพยาบาลใหม่ โรงพยาบาลเกษมราษฎร์ สุวรรณภูมิ เปิดให้บริการ 1Q28 และ การขยายโรงพยาบาลเกษมราษฎร์ รามคำแหง
• 2029: โรงพยาบาลใหม่ เวิลด์เมดิคอล พัทยา และการขยายโรงพยาบาลเกษมราษฎร์ รัตนาธิเบศร์

มุมมองของเรา

• เรายังคงประมาณการกำไรไว้ตามเดิม เราคาดกำไรปกติในปี 2026 ที่ 1.3 พันล้านบาท ลดลง 2% YoY
• สำหรับ 2Q26 เราคาดว่ากำไรปกติของ BCH จะลดลง YoY จากค่าใช้จ่ายในการขยายการให้บริการที่จะเพิ่มมากกว่ารายได้ที่เติบโต อย่างไรก็ตาม กำไรที่จะลดลง QoQ ตามฤดูกาล อาจพลิกกลับมาเติบโตได้ หากสำนักงานประกันสังคมจ่ายรายได้ประกันสังคมเพิ่มเติมสำหรับโรคเรื้อรัง 26 โรค
• เราคาดว่าแนวโน้มกำไรจะดีขึ้นใน 2H26 โดยได้รับแรงหนุนจากปัจจัยขับเคลื่อนรายได้ใหม่ๆ เช่น การขยายบริการที่โรงพยาบาลเกษมราษฎร์ แม่สาย เพื่อดึงดูดผู้ป่วยชาวเมียนมา การรุกตลาดใหม่มากขึ้น เช่น UAE กาตาร์ และการมุ่งเน้นบริการประกันสังคม
• อัพไซด์คือการปรับขึ้นอัตราการจ่ายเงินของบริการประกันสังคม โดยรายได้จากประกันสังคมคิดเป็น 36% ของรายได้ BCH
• OUTPERFORM ราคาเป้าหมาย 12 บาท