Macro Making Sense – 17 มิ.ย. 2568

สรุปประเด็นตัวเลขกิจกรรมเศรษฐกิจจีน ที่ภาคค้าปลีกออกมาดีกว่าที่ตลาดคาดอย่างมาก

• กิจกรรมเศรษฐกิจจีนเดือน พ.ค. ในส่วนของการบริโภคได้รับแรงหนุนชั่วคราวจาก “เทศกาลช้อปปิ้ง 618” ที่เริ่มเร็วกว่าปกติ แต่ในภาคส่วนอื่นชะลอตัวจากผลกระทบภาษีสหรัฐฯ–อสังหาฯยังเปราะบาง เศรษฐกิจจีนในเดือน พ.ค. สะท้อนสัญญาณการฟื้นตัวที่ดีขึ้นในบางด้าน โดยเฉพาะภาคค้าปลีกที่เติบโตดีกว่าคาดจากการเริ่มต้นเทศกาลโปรโมชัน “618” ที่เร็วกว่าปกติ อย่างไรก็ตาม ยังมีแรงกดดันจากอุปสงค์ภายในที่เปราะบาง โดยเฉพาะในภาคอสังหาริมทรัพย์ และผลกระทบจากมาตรการภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ ที่เริ่มชัดเจนขึ้นในภาคการผลิต
• 1. การบริโภคเอกชนฟื้นตัวแรง โดยแรงหนุนสำคัญมาจากการเปิดพรีเซลเทศกาล “618” ตั้งแต่กลางเดือน พ.ค. เร็วกว่าปีก่อนราว 7–18 วัน ส่งผลให้อุปสงค์ที่ปกติจะกระจุกตัวในเดือน มิ.ย. ถูกเร่งมาในเดือนนี้ ยอดขายสินค้าในครัวเรือนและอุปกรณ์สื่อสารเติบโตโดดเด่นที่ +53% และ +33% YoY ตามลำดับ
  
  
• 2. ภาคอุตสาหกรรมชะลอตัวจากแรงกดดันการค้า แม้บางกลุ่มยังเติบโตได้ดีผลผลิตภาคอุตสาหกรรมขยายตัว 5.8% YoY ชะลอลงจาก 6.1% ในเดือนก่อน สะท้อนผลกระทบจากคำสั่งซื้อส่งออกที่เริ่มอ่อนตัวลง โดยเฉพาะในกลุ่มเหล็กที่ชะลอลงเหลือ 3.4% จาก 6.6% อย่างไรก็ตาม กลุ่มแผงวงจรรวมกลับฟื้นตัวแรงขึ้นที่ 11.5% จาก 4.0% ตามการส่งออกไปยังประเทศเพื่อนบ้านที่ยังแข็งแกร่ง
  
  
• 3. การลงทุนชะลอลงต่อเนื่อง โดยเฉพาะในภาคอสังหาฯ ที่ยังซบเซาการลงทุนสินทรัพย์ถาวร (FAI) ขยายตัว 3.7% YoY (YTD) ชะลอลงจาก 4.0% ในเดือนก่อน และต่ำกว่าตลาดคาดที่ 4.0% โดยภาคการผลิตและรัฐวิสาหกิจชะลอลง ขณะที่ภาคอสังหาริมทรัพย์ยังคงหดตัวลึกที่ -10.7% ต่อเนื่องจากเดือนก่อน สะท้อนภาวะความเปราะบางของตลาดอสังหาฯ จีนที่ยังไม่มีสัญญาณฟื้นตัวอย่างจริงจัง
  
  
• 4. ภาคบริการและตลาดแรงงานมีพัฒนาการเชิงบวกเล็กน้อยดัชนีผลผลิตภาคบริการเติบโต 6.2% YoY เร่งขึ้นจาก 6.0% ในเดือนก่อน ขณะที่อัตราการว่างงานลดลงเล็กน้อยจาก 5.1% เหลือ 5.0% สะท้อนสัญญาณบวกของการจ้างงานบางกลุ่ม เช่น ด้านการท่องเที่ยวและบริการ
  
  
• เศรษฐกิจจีนในเดือน พ.ค. ฟื้นตัวได้ดีเกินคาดในบางภาค โดยเฉพาะภาคค้าปลีก อย่างไรก็ตาม เรายังประเมินว่าการฟื้นตัวนี้มีลักษณะชั่วคราวจากกิจกรรมส่งเสริมการขายล่วงหน้า ซึ่งอาจตามมาด้วย “payback effect” ในเดือน มิ.ย. ขณะที่ภาคอสังหาริมทรัพย์ยังคงเป็นจุดอ่อนหลัก และภาคการผลิตเริ่มสะท้อนแรงกดดันจากการส่งออกมากขึ้น เราจึงยังคงมุมมองว่าเศรษฐกิจจีนจำเป็นต้องได้รับแรงหนุนเพิ่มเติมผ่านมาตรการผ่อนคลายทางการเงินและนโยบายสนับสนุนภาคอสังหาฯ ในช่วงครึ่งหลังของปีนี้

ยอดค้าปลีกจีน เดือน พ.ค. ขยายตัวดีกว่าที่ตลาดคาด ด้วยแรงหนุนชั่วคราวจาก “เทศกาลช้อปปิ้ง 618” ที่เริ่มเร็วกว่าปกติ

• ยอดค้าปลีก (Retail Sales) ขยายตัว 6.4%YoY ในเดือน พ.ค. สูงกว่าตลาดคาด (4.9%) และเร่งตัวขึ้นจาก 5.1% ในเดือนก่อน หนุนโดย “เทศกาลช้อปปิ้ง 618” ที่เริ่มเร็วกว่าปกติ โดยเปิดพรีเซลตั้งแต่ 13 พ.ค. (เร็วขึ้น 7–18 วันเทียบปี 2024) ทำให้อุปสงค์ที่ปกติจะอยู่ในเดือน มิ.ย. ถูกเลื่อนมาอยู่ในเดือน พ.ค. รวมถึงการที่รัฐ-เอกชนมีการจับมือส่งเสริม Trade-in program สนับสนุนเครื่องใช้ไฟฟ้าสีเขียว ทำให้ยอดขาย ของใช้ในครัวเรือน +53%YoY (vs. 38.8% เดือนก่อน) และ อุปกรณ์สื่อสาร +33%YoY (vs. 19.9% เดือนก่อน) เพิ่มขึ้นแรง
  
  
• ผลผลิตภาคอุตสาหกรรม (Industrial Production) ขยายตัว 5.8%YoY ในเดือน พ.ค. ต่ำกว่าตลาดคาด (6.0%) ชะลอลงจาก 6.1% ในเดือนก่อน จากผลกระทบของการส่งออกที่ชะลอลงจากมาตรการภาษีของสหรัฐฯ โดยผลิตภัณฑ์เหล็กชะลอลงเป็น 3.4% จาก 6.6% เดือนก่อน อย่างไรก็ตามแผงวงจรรวมขยายตัว 11.5% จาก 4.0% เดือนก่อนจากการส่งออกไปยังประเทศใกล้เคียงที่ยังคงแข็งแกร่ง
  
  
• การลงทุนสินทรัพย์ถาวร (Fixed Assets Investment) ขยายตัว 3.7%YoY YTD ต่ำกว่าตลาดคาด (4.0%) และชะลอตัวลงจาก 4.0% ในเดือนก่อน จากภาคการผลิตที่ชะลอตัวลงเป็น 8.5% จาก 8.8% เดือนก่อน รัฐวิสาหกิจชะลอตัวลงเป็น 5.9% จาก 6.2% ส่วนการลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ที่หดตัว -10.7%
  
  
• ดัชนีผลผลิตภาคบริการ (Services output index) เติบโต 6.2% YoY ในเดือน พ.ค. เร่งตัวขึ้นจากเดือนก่อนที่ 6.0% ด้านอัตราว่างงานลดลงเล็กน้อย อยู่ที่ 5.0% ในเดือน พ.ค. จาก 5.1% ในเดือนก่อน