PDF Available

Macro Making Sense – การจ้างงานสหรัฐต่ำกว่าคาด วิเคราะห์นโยบายเศรษฐกิจรัฐบาลภูมิใจไทย มุมมองเศรษฐกิจโลกและไทยปี 2026 ของ INVX

By ดร.ปิยศักดิ์ มานะสันต์|8 Sep 25 8:26 AM

Read Full PDF

สรุปสาระสำคัญ

สรุปการจ้างงานสหรัฐต่ำกว่าคาด วิเคราะห์นโยบายเศรษฐกิจรัฐบาลภูมิใจไทย มุมมองเศรษฐกิจโลกและไทยปี 2026 ของ INVX

สหรัฐจ้างงานต่ำกว่าคาด เรามองว่า Fed จะลดดอกเบี้ยในเดือน ก.ย. และ ต.ค. การจ้างงานใหม่เพิ่มเพียง 22,000 ตำแหน่ง (คาด 75,000 ตำแหน่ง) อัตราการว่างงานพุ่งขึ้นเป็น 4.3% สูงสุดนับตั้งแต่ปี 2021 การแก้ไขข้อมูลย้อนหลังเผยว่าการจ้างงานลดลงเดือน มิ.ย. แต่เพิ่มขึ้นเล็กน้อยในเดือน ก.ค. ขณะที่ค่าเฉลี่ย 3 เดือนอยู่ที่ 29,000 ตำแหน่งต่อเดือน ใกล้เคียงกับ ADP ที่ต่ำสุดที่เดือน มิ.ย. ก่อนเริ่มฟื้นขึ้น โดยเรามองว่า การจ้างงาน ADP จะนำการจ้างงาน NFP อยู่ประมาณ 1-2 เดือน ทำให้เป็นไปได้ที่ NFP อาจผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วและเริ่มฟื้นขึ้น ทั้งนี้ การจ้างงานที่ชะลอลง (แม้อาจผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว) และการว่างงานที่เริ่มเพิ่มขึ้น ขณะที่อัตราเงินเฟ้อเริ่มเพิ่มขึ้น เป็นสัญญาณ Mild stagflation แต่ Fed น่าจะ Respond ต่อตัวเลขการจ้างงานโดยลดดอกเบี้ยต่อเนื่องในเดือน ก.ย. และ ต.ค. ในมุมมองของเรา
วิเคราะห์นโยบายเศรษฐกิจของรัฐบาลภูมิใจไทย เรามองว่า รัฐบาลอนุทิน ชาญวีรกูล ภายใต้ข้อจำกัดระยะเวลา 4 เดือนและการเป็นรัฐบาลเสียงข้างน้อย จะสามารถสร้างผลกระทบเชิงบวกต่อเศรษฐกิจได้อย่างจำกัด โดยความเคลื่อนไหวที่อาจเกิดในระยะต่อไปได้แก่ (1) โครงการคนละครึ่งรูปแบบใหม่ด้วยงบประมาณ 3-5 หมื่นล้านบาทจากงบกลางที่มี 6.3 แสนล้านบาท ซึ่งอาจกระตุ้น GDP ได้ประมาณ 0.13% (2) การแต่งตั้งนักวิชาการและผู้บริหารกระทรวงการคลังอย่าง ดร.เอกนิติ นิติทัณฑ์ประภาศ เป็น รมว. คลังจะช่วยสร้างความเชื่อมั่น (3) โครงการโครงสร้างพื้นฐานขนาดใหญ่อย่างรถไฟฟ้าและรถไฟความเร็วสูงจะดำเนินต่อไปตามแผนเดิมโดยใช้เงินกู้และงบรัฐวิสาหกิจ ขณะที่การเบิกจ่ายงบกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาลเพื่อไทย วงเงิน 1.1 แสนล้านบาท อาจผลักดันได้ต่อเนื่อง และ (4) ผลต่อตลาดการเงิน ตลาดหุ้นไทยอาจได้รับแรงหนุนระยะสั้นจากนโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจ อย่างไรก็ตาม ค่าเงินบาทยังคงแข็งค่าต่อเนื่อง ขณะที่ผลตอบแทนพันธบัตรอาจยังคงปรับตัวลดลงจากเศรษฐกิจในประเทศที่ยังคงซึมเซาและเงินเฟ้อที่ต่ำ
ในส่วนของไทม์ไลน์รัฐบาลอนุทิน ที่มีกรอบเวลาทำงานเพียง 4 เดือนก่อนจัดการเลือกตั้งใหม่ตามข้อตกลงกับพรรคประชาชน ในช่วง ก.พ.-มี.ค. 2569 โดยรัฐบาลจะต้องเร่งดำเนินนโยบายระยะสั้นอย่างโครงการคนละครึ่งรูปแบบใหม่และการรักษาความต่อเนื่องของโครงการโครงสร้างพื้นฐานที่อนุมัติแล้ว ขณะเดียวกันต้องเตรียมการสำหรับการเลือกตั้ง และเร่งรัดกระบวนการจัดทำงบประมาณให้ผ่าน ครม. ในช่วง ก.พ.-มี.ค. 2569 ซึ่งช่วงเวลาสั้นนี้ทำให้รัฐบาลอนุทินต้องมุ่งเน้นการรักษาเสถียรภาพทางการเมืองและเศรษฐกิจเป็นหลัก มากกว่าการสร้างการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างระยะยาว
มุมมองเศรษฐกิจโลกและไทยในปี 2026 InnovestX มองว่าภาพเศรษฐกิจโลกที่เติบโตคล้ายคลึงกับปี 2025 ที่ 3.0% โดยสหรัฐฯ และยุโรปจะปรับตัวดีขึ้นจากมาตรการกระตุ้นภาครัฐ ขณะที่จีนและไทยชะลอลงจากปัญหาโครงสร้างเศรษฐกิจ โดยจะเห็นการชะลอตัวอย่างรุนแรงในครึ่งแรกของปีก่อนเริ่มฟื้นตัวในครึ่งหลัง สำหรับเศรษฐกิจไทยจะขยายตัวเพียง 1.4% ในปี 2026 ชะลอจาก 1.8% ในปี 2025 โดยการบริโภคเอกชน การลงทุนเอกชน และการส่งออกจะชะลอลงอย่างมาก ขณะที่การใช้จ่ายภาครัฐจะเป็นเครื่องยนต์หลักของเศรษฐกิจ อัตราเงินเฟ้อที่ยังคงอยู่ในระดับต่ำจะเปิดโอกาสให้ธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท.) ลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายได้อีก 1-2 ครั้ง ด้านอัตราแลกเปลี่ยน ค่าเงินบาทมีแนวโน้มแข็งค่าต่อเนื่องจากการอ่อนค่าของดอลลาร์สหรัฐฯ ภายใต้นโยบายผ่อนคลายของ Fed และ policy space ที่จำกัดตามมุมมองของ ธปท. ทำให้เราคาดการณ์ว่าค่าเงินบาทเฉลี่ยที่ 32.8 บาทต่อดอลลาร์ในปี 2025 และ 32.2 บาทต่อดอลลาร์ในปี 2026 ทั้งนี้ความผันผวนในตลาดการเงินอาจเพิ่มขึ้นจากความเสี่ยงเงินเฟ้อในสหรัฐฯ และการขาดดุลงบประมาณของรัฐบาลทรัมป์ที่จะส่งผลให้ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ มีความชันมากขึ้นในระยะต่อไป

Author

ดร.ปิยศักดิ์ มานะสันต์

หัวหน้านักวิจัยเศรษฐกิจ