PDF Available

เงินเฟ้อไทยหดตัวต่อเนื่องเป็นเดือนที่ 8 ADP ต่ำกว่าที่ตลาดคาดหนุน Fed ลดดอกเบี้ย ดัชนี ISM ภาคบริการโตสวนทางภาคการผลิต

By ดร.ปิยศักดิ์ มานะสันต์|4 Dec 25 7:54 AM

สรุปสาระสำคัญ

เงินเฟ้อไทยหดตัวต่อเนื่องเป็นเดือนที่ 8, ตัวเลข ADP ต่ำกว่าตลาดคาดหนุน Fed ลดดอกเบี้ย, ISM Services สูงสุดในรอบ 9 เดือน โตสวนทางภาคการผลิต

ดัชนีราคาผู้บริโภคทั่วไป (CPI) ของไทยเดือน พ.ย. หดตัว -0.49% หดตัวน้อยกว่าตลาดคาดไว้ที่ -0.6% แต่สอดคล้องกับการคาดการณ์ของ INVX ที่ -0.50% จาก -0.76% เดือนก่อน ด้านอัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน (Core CPI) เพิ่มขึ้น 0.66%YoY สูงกว่าที่ตลาดคาด 0.60% จาก 0.61% เดือนก่อน เราคาดว่าเงินเฟ้อมีแนวโน้มหดตัวต่อเนื่องจาก (1) ราคาน้ำมันโลกที่ทรงตัวในระดับต่ำ (2) การแข่งขันด้านราคาที่รุนแรงจากผู้ประกอบการค้าปลีกและสินค้า FMCG รายใหญ่ (3) ต้นทุนสินค้านำเข้าที่ลดลงจากราคาส่งออกของจีน (4) ราคาผักและผลไม้ที่ลดลง (5) มาตรการภาครัฐที่ต่อเนื่อง เช่น การลดค่า Ft และการลดราคาน้ำมันดีเซล–เบนซิน (6) อุปสงค์ในประเทศที่มีแนวโน้มชะลอลงจากภาวะเศรษฐกิจ ทั้งนี้เรามองว่าเงินเฟ้อมีโอกาสติดลบต่อเนื่องไปถึงช่วงไตรมาส 1/2026 จากฐานที่สูงของราคาน้ำมันและความอ่อนแอของอุปสงค์ในประเทศ โดยเรามองว่าทั้งปี 2026 เงินเฟ้อจะทรงตัว (0.00%)
เรามองว่าเงินเฟ้อทั่วไปยังอยู่ในระดับต่ำกว่ากรอบเป้าหมายที่ 1–3% อย่างชัดเจนประกอบกับเศรษฐกิจที่อ่อนแอและมีแนวโน้มชะลอลงต่อเนื่อง ธปท. มีแนวโน้มปรับลดดอกเบี้ยนโยบายในการประชุมเดือน ธ.ค. ลงสู่ระดับ 1.25% ต่อปี
การจ้างงานภาคเอกชนของสหรัฐฯ (ADP) เดือน พ.ย. ลดลง -32,000 ตำแหน่ง สวนทางกับตลาดที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น +10,000 ตำแหน่ง ยังคงอยู่ในระดับต่ำกว่า Break-even Employment ที่ราว 80,000 ตำแหน่ง สะท้อนภาพการจ้างงานที่อ่อนแอกว่าคาดอย่างมีนัยสำคัญ ค่าจ้างชะลอตัวลงต่อเนื่อง โดยแรงงานที่อยู่ในงานเดิม (job stayers) ได้ค่าจ้างเพิ่มขึ้นเฉลี่ย 4.4%YoY ชะลอจาก 4.5% เดือนก่อน ขณะที่แรงงานที่เปลี่ยนงาน (job changers) เพิ่มขึ้นเพียง 6.3%YoY จาก 6.7% เดือนก่อน ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบกว่า 1 ปี
ตัวเลข ADP เดือน พ.ย. ตอกย้ำภาพการชะลอตัวของตลาดแรงงาน เรามองว่า Fed มีแรงจูงใจมากขึ้นที่จะลดดอกเบี้ยต่อในเดือน ธ.ค. เพื่อดัน Policy rate กลับสู่ Neutral และรับมือกับตลาดแรงงานที่ชะลอตัวอย่างชัดเจนและเงินเฟ้อที่อยู่ในที่ยังไม่เป็นความเสี่ยงต่อเสถียรภาพราคา ณ เวลานี้ (ปัจจุบันตลาดให้น้ำหนักการลดดอกเบี้ยของ Fed ในเดือน ธ.ค. ที่ 95%)
ISM Services ปรับตัวสูงสุดในรอบ 9 เดือนสะท้อนภาคบริการที่ปรับตัวดีขึ้นสวนทางกับภาคการผลิตที่หดตัวเป็นเดือนที่ 9 ติดต่อกัน ISM Services เดือน พ.ย. อยู่ที่ 52.6 สูงกว่าตลาดคาดที่ 52.0 และสูงกว่า 52.4 เดือนก่อน และสูงสุดในรอบ 9 เดือน โดยได้แรงหนุนจากกิจกรรมทางธุรกิจ (Business Activity) เพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบ 3 เดือนที่ 54.5 จาก 54.2 เดือนก่อน การจ้างงาน (employment) ปรับดีขึ้น +0.7 จุด (48.9) แต่ยังอยู่ในเกณฑ์หดตัว 6 เดือนติดต่อกัน ราคา (Prices) ลดลง -4.6 จุด (65.4) ซึ่งต่ำสุดในรอบ 7 เดือน ด้าน ISM Manufacturing เดือน พ.ย. อยู่ที่ 48.2 ต่ำกว่าตลาดคาดที่ 48.6 และต่ำกว่า 48.7 เดือนก่อน อยู่ในเกณฑ์หดตัวต่อเนื่องเป็นเดือนที่ 9 ติดต่อกัน
S&P Global PMI Snapshot: เดือน พ.ย. เศรษฐกิจสหรัฐฯ และจีนชะลอ ขณะที่ยุโรปและญี่ปุ่นปรับตัวดีขึ้นต่อเนื่อง

Author

ดร.ปิยศักดิ์ มานะสันต์

หัวหน้านักวิจัยเศรษฐกิจ